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2016年年报:恩华药业002262 – 价值成长股

价值成长投资 现金刘 11379℃ 0评论

2011年关注并短期持有过该股,初衷是中小成长。由于担心PE估值有点高而放弃了继续持有。其实这5年3倍(净利和股价都增加了3倍)的走势,还是符合中小成长的表现的。

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恩华药业002262

公司主营业务为医药生产、研发和销售,医药销售含公司生产的制剂销售及医药批发和零售业务。

医药生产制造业务方面,主要从事中枢神经类产品的生产,包括麻醉类、精神类和神经类医药原料及其制剂类产品的生产制造。

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药品研发业务方面,主要从事中枢神经类药物及心脑血管类药物的研发。2016年,公司在研科研项目50多项,一类新药DP-VPA及片临床进展顺利;一类新药NWQ-001、NWL-161和NWC-1006三个项目开展了系统的临床前研究;2个项目申报临床或生产并获得受理;12个项目获得CFDA颁发的临床批件。

2016年年报摘要

公司实现营业收入3,017,785,760.00元,较上年同期增长9.08%;实现归属于上市公司股东的净利润309,743,047.13元,较上年同期增长19.89%。 

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在产品研发方面,公司2016年度获得盐酸阿芬太尼注射液、盐酸他喷他多片、盐酸右美托咪定注射液(1ml:0.1mg)、盐酸度洛西汀肠溶片(20mg)、富马酸喹硫平缓释片、富马酸奎硫平片、阿立哌唑片(10mg)、低剂量盐酸多塞平片(3mg)、盐酸鲁拉西酮片剂、布洛羟考酮、阿戈美拉汀片等多项临床批件,申报临床2项(盐酸普瑞巴林原料及缓释胶囊),申报生产在审2项(盐酸氟曲马唑原料及软膏)。 

  此外,公司为了加快创新产品的研发国际合作进度,不断丰富公司创新产品的储备,在报告期内先后分别与美国美国立博公司(LIPOSEUTICAL Inc)、美国努瓦克斯制药有限公司(NuvOx Pharma,LLC)及以色列Mapi公司签署了《药品许可与合作协议》和《股权合作协议》等。 

具体公司研发投入情况如下

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  持续加强营销体制改革。为了使公司在产品销售方面不断向专业化方向发展,在原来麻醉线的基础上成立了3个麻醉线产品销售事业部,在原来精神线的基础上成立了2个精神线产品销售事业部。不断完善有利于调动一线销售人员积极性的销售政策。经过改革,一方面能够使销售人员能够更加专注于本领域的产品销售,做到产品销售专业化,有利于进行学术推广;另一方面方面能够有利于将有限的资源充分、快速用于激励一线销售人员,提高一线销售员工的销售积极性,有效推广新产品,也会有助于公司未来几年逐步降低销售费用率。

  好欣晴完成了移动端App(医生端和患者端)产品开发,开发上线了微信用户板、微信医院、好心情医生版、好心情用户版,初步完成了全平台产品的基础框架体系建设,为下一步业务发展奠定重要基础。开发上线了微信营销管理系统(医药代表、医生、患者管理的CRM管理系统)。目前注册用户达到了130万户,注册精神专科医生超过了13,000名。 

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公司负债率不高,但应收账款偏高。好在大部分都能在1年内收回,坏账率不高。

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经营现金流虽然不是很多,但都为正向现金流。

价值成长投资分析

公司2005年来的历史年均增长率: 27.3 %,未来三年的预估年均增长率: 51.01%(17E:109.38%, 18E:20.42%, 19E:36.58%)

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当前股价:22.2,动态市盈率PE: 45.29,有些太高了,合理估值PE: 30,预期未来3年收益率: 116.66%。

2017版医保目录日前公布,公司有4个产品有望获益,其中右美托咪啶和齐拉西酮注射液新进入2017版医保目录,阿立哌唑乙类升为甲类,瑞芬太尼取消使用限制。我们预计凭借公司麻醉地位优势,随着医保报销增量,公司的右美托咪啶规模有望快速扩大,增厚公司业绩。而随着工业和麻醉药占比的提升,毛利率有望延续提高态势,盈利能力持续提高。

——现金刘,2017/3/8

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