双杰电气300444 公司主要经营配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括40.5kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关、高低压成套开关柜、110KV及以下各类变压器、配网自动化监控系统及其它配电自动化产品，适用于电力、铁路、石化、地铁、市政建设、军工、钢铁、煤炭等行业。 电力系统是由发电、输电、配电和用电等环节组成的电能生产与消耗系统。配电网分一次配电网、二次配电网，一次配电网络是从配电变电所到配电变电所(或配电所)入口之间的网络，又称高压配电网络，二次配电网络是由配电变压器次级引出线到用户入户线之间的线路、元件所组成的系统，又称低压配电网络。本公司产品主要应用于一次配电网络。公司主要产品在12kV电压等级市场占有率和行业排名如下表： 2016年年报摘要 报告期内，公司实现营业收入998,480,327.89元，同比增长51.04%，归属于普通股股东的当期净利润96,961,799.91元，同比增长7.55%。 报告期内，2016年6月27日，无锡变压器完成工商变更登记手续，变更完成后公司持有无锡变压器70%的股权，无锡变压器成为公司的控股子公司，于2016年7月份纳入公司合并范围。 报告期内，公司研发投入4,760.19万元，新立项研发项目6项，顺延研发项目6项。 资产负债在合理范围内，但应收太高，注意风险。 应收账款较上年增长61.98%，一是本期收购非同一控制下三家公司，其应收账款纳入合并报表致应收账款较上期有明显增长，二是本期营业收入增长相应引起应收账款增加所致。 经营现金流尚可。 价值成长投资分析 公司2006年以来的历史业绩年均增长率：34.39%，净利年均增长率: 47.15%，未来三年预估净利年均增长率: 62.56 %（17E:88.85%, 18E:57.38%, 19E:44.52%）。 公司2015年上市以来，股价微涨。 当前股价：23.41，动态市盈率PE: 68.88，合理估值PE: 30，未来三年预期收益率: 87.1%。 最新估值可参见：http://xianjinliu.ainoob.cn/xjl/300444.html 公司将围绕建设三个板块的战略构想，积极开展各项工作。目前，三个板块已初具雏形：第一板块为智能电网板块，主营业务为输配电设备的研发、生产和销售；第二板块为新能源板块，主营业务包括充电桩相关、综合能源、分布式光伏发电项目的设计和实施业务、售电业务等；第三板块为锂电池板块，从事锂离子电池隔膜的研发、生产和销售。2017年公司拟进行公开配股，用于综合能源关键技术研发平台建设项目及补充流动资金。 主要风险： 1、应收账款余额较大的风险 公司报告期各期末应收账款随着营业收入的增加而逐期增加，2016年、2015年、2014年各期末，公司应收账款净额分别为75,359.71万元，46,525.00万元、32,549.52万元，分别占当期末总资产的44.73%、38.40%、46.24%。虽然公司的应收账款债务方主要为资信良好、实力雄厚的电力公司及规模较大的企业，应收账款有较好的回收保障，形成坏账损失的风险较小，但较高的应收账款仍会给公司带来一定的运营资金压力，在外部资金环境紧张时，可能对公司的生产经营产生不利影响。 2、毛利率无法持续保持较高水平的风险 2016年、2015年和2014年公司主营业务综合毛利率分别为30.39%、38.11%和39.94%，其中环网柜产品对公司毛利的贡献最高，2016年、2015年和2014年环网柜产品的毛利贡献率分别为65.89%、76.76%、81.05%。环网柜产品技术含量较高，要求企业能够进行标准配置产品的生产，而且要求企业具有解决客户个性化需求的综合服务能力，通过系统方案设计、箱体结构设计、功能性能设计及相应的工艺处理后对标准配置产品进行改进以满足客户需求。但随着市场竞争的加剧和产品供给的增加将导致产品售价的相应调整，公司主营业务综合毛利率存在下降的风险。 3、对外投资的风险 公司投资设立了北杰新能、南杰新能，收购了英利融创，参股投资了天津东皋膜。公司在做出上述投资决策时，进行了充分的论证分析，并履行了相应的决策程序。但如果所投资企业未来市场或技术环境发生较大变化，或者公司的管理能力和整合能力未达预期，公司的对外投资存在业绩未达预期或者商誉减值的风险。 ——现金刘 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2016年年报：双杰电气300444 – 价值成长股 喜欢 (0)or分享 (0)
