2016年年报：汤臣倍健300146 – 价值成长股

汤臣倍健300146

汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，并迅速成长为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业，2010年8月，国际篮球巨星姚明签约成为汤臣倍健的形象代言人，同年12月15日，汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市。

公司主要研发、生产和销售保健食品；研发、生产和销售饮料；研发、生产和销售糖果制品（糖果）；批发兼零售：预包装食品、乳制品（不含婴幼儿配方乳粉）；一般经营项目：研发和销售包装材料；研发生物技术；商务服务（不含许可经营项目）；中药材种植（不含许可经营项目）。

公司旗下拥有多个知名品牌。

2016年年报摘要

2016年度是公司全新战略布局实施的第二年，报告期内，公司落实2016年度经营计划的要求，加大品牌推广力度；聚焦业务创新与服务创新，一路向C，围绕“营养家”会员体系为经销商、零售商等合作伙伴提供更多增值服务；聚焦产品创新，打造健康管理解决方案内容产品。

1）主品牌服务创新，差异化竞争

报告期内，汤臣药业从商业模式、运营、管理、服务等方面创新。“汤臣倍健”主品牌一方面继续发力商超渠道，将商超渠道培育成为新的利润增长点；同时不断完善“营养家”会员平台，提升服务力。“营养家”继续推进会员店、会员服务体系的建设工作，与合作会员店一起，尝试线下线上相结合的O2O活动、积极开展跨界合作、创新会员活动形式，提升客户价值。

2）发力新兴业务板块，跨界合作

报告期内，广东佰悦加大“健乐多”专业运动营养品牌推广力度，借助专业运动达人和线上线下运动赛事等场景与用户进行互动、传播和沟通；持续丰富专业系列产品和口味，升级产品配方；加强线上主流电商平台、各垂直运动商城以及线下健身机构、社群的合作。

3）整合全球资源，引领行业浪潮

报告期内，公司迈出了全球资源整合的第一步，与NBTY,INC.（以下简称“NBTY”）强强联合设立合资公司，嫁接海外品牌资源。2016年3月，汤臣倍健全资子公司香港佰瑞有限公司NBTY全资子公司NBTY Cayman Corporation签署了《股东协议》，公司与NBTY共同设立合资公司，NBTY将原有在中国市场的自然之宝（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司。2016年4月，该香港合资公司健之宝（香港）有限公司完成注册；2016年7月，健之宝（香港）有限公司全资子公司健之宝营养生物科技（中国）有限公司完成注册。

报告期内，公司启动了全球第一个有机农场的筹建工作，初步选址在澳洲。建立自有有机农场是公司“全球原料三步走”战略的重要第三步，通过“三步走”的原料和产品战略形成与包括国外主流品牌更具优势和差异化的品质，也在一定程度上弥补品牌本身的厚度上与国外品牌的不足。公司会根据自身发展情况，按照匹配原则，逐步推进，不断保持差异化的领先优势。

报告期内，公司启动了营养探索馆的筹建工作，目前已完成探索馆的内容策划和建筑概念设计。该项目定位为“全球第一家营养探索馆”，拟打造为工业旅游项目，旨在实现与消费者高度互动，以高科技、未来感对消费者健康观念产生触动和改变。

报告期内，基于未来长远健康的发展，公司对业务进行了整合和结构性调整，同时在下半年开始全面启动以“汤臣倍健”主品牌升级为核心的系列调整，这些举措对公司业绩构成一定的压力。报告期内，公司实现营业收入230,911.24万元，较上年同期增长1.90%；归属于上市公司股东的净利润53,521.18万元，较上年同期下降15.78%。

净利下降的主要原因是毛利下降和税率上升。2016年，除胶囊类外，其他几类的毛利都有所下降。

税率上升，是因汤臣倍健药业有限公司之前以15%的优惠所得税率进行备案，在2016年企业集团税务风险管理检查中，税务部门提出其2015年不符合税收优惠政策规定，因此补提所得税费用。

截至报告期末，公司共拥有省级创新研究平台4个，分别为广东省省级企业技术中心、广东省企业科技特派员工作站、广东省民营企业创新产业化示范基地、广东省省级工程技术研究开发中心。

2016年，汤臣倍健营养科学研究基金继续投入研究经费，通过与国内外高等院校、三甲医院、科研院所等机构合作开展相关研究：包括与青岛大学公共卫生学院副院长、青岛大学特聘教授、博士生导师梁惠合作，研究纳豆红曲改善冠心病患者血栓形成的效果及其机制；与解放军总医院营养科主任、副主任医师、副教授刘英华合作，研究盖尔力片对女性围绝经期综合征合并骨量减少或骨质疏松改善的效果；与澳门大学中华医药研究院万建波博士以及四川大学公共卫生学院陈锦瑶博士合作，研究水飞蓟-葛根复合物改善酒精性肝损伤的作用机制；与中山大学公共卫生学院副教授、硕士生导师杨燕合作，开展水溶性番茄浓缩样品的人群干预试验；与英国阿伯丁大学（University of Aberdeen）教授Baukje De Roos合作，研究富含花色苷的浆果类提取物摄入对英国的亚裔糖尿病患者的健康效应。

公司资产负债率极低，经营现金流良好。

截至2016年12月31日，公司共拥有125个保健食品批准证书，其中2016年取得了9个保健食品批准证书。

汤臣倍健致力于为用户健康创造价值，坚持“一路向C“的核心战略。2017年公司将围绕收入、利润、线上销售占比和新品销售占比四大目标，在确保实现收入和利润双位数增长的基础上，于2017年年底完成自去年开始的业务整合和结构性调整。打好大单品、电商品牌化、跨境电商三场硬仗，开启汤臣倍健新一轮的增长周期。

1）重组传统业务架构，构建“大药业”格局

2017年，公司将在渠道上高度重合、模式上相似的业务进行合并，整合传统业务资源，激活核心业务存量，最大限度发挥汤臣药业在渠道、人才、服务等方面的优势。重点整合“汤臣倍健”主品牌、健力多、无限能的商务团队，在保持市场与推广独立的基础上，集中资源，形成合力，提高经营质量和盈利水平。在此基础上整合形成了包括汤臣倍健、健力多、无限能在内的汤臣大药业系统。

2）集中资源，启动“大单品”战役

2017年，公司将启动汤臣的大单品之战，这是“汤臣倍健”品牌继姚明代言之后的第二个重大市场战略。健力多氨糖产品纳入“汤臣倍健”品牌之下，将作为汤臣大单品战略的第一个品种，公司将集中和调动市场优势资源，夯实大单品模式。通过“大单品”战役，将市场蛋糕做大。

3）培养新兴业务板块，发力跨境电商

2017年，公司将集中资源大力发展合资公司健之宝业务板块，将其培育成汤臣倍健的成长性业务，以期未来能够成为公司新的利润增长点。健之宝将充分发挥“自然之宝”和“美瑞克斯”产品品类丰富和知名国际品牌形象的优势，重点发展跨境电商渠道，令这两个品牌重返跨境电商品牌第一梯队。健之宝公司2017年将通过爆款主打、发力平台、重铸旗舰店等措施，带动线下和电商销售，提升旗下品牌“自然之宝”和“美瑞克斯”在中国的市场占有率。同时，“自然之宝”品牌也将借力汤臣倍健渠道、批文优势，整合资源快速占领药店、商超市场份额，成为公司新的利润增长点。

4）电商品牌化，抢占线上市场

2017年，公司提出与实施“电商品牌化”策略，将复制线下的差异化竞争优势到线上，加大在电商渠道的费用投放力度，不断提升电商渠道的销售收入占比。“汤臣倍健”主品牌严格推行“保线下、保价格、保品牌” 的“三保”核心原则，在2017年将首次增加推出电商渠道专供产品，从线上QS专供品发力，保持并扩大“汤臣倍健”品牌在电商保健食品类目的领先优势。与公司旗下运动营养细分品牌“健乐多”及合资品牌“自然之宝”和“美瑞克斯”等共同发力，通过多品牌化的策略，抢占更多线上市场份额。

5）品牌升级，聚焦运动营养

运动营养品牌“健乐多”在2017年将进一步丰富品牌的产品线，升级包装形象；深耕KOL（关键意见领袖Key Opinion Leader）体系，扩大KOL矩阵规模；全面覆盖线上线下渠道，加强线上主流电商平台、各垂直运动商城以及线下健身机构、社群的合作；加强品牌认知、消费者互动和增值服务；聚焦运动营养，抢占市场。

价值成长投资分析

公司2007年来的历史业绩增长率：48.23%，净利增长率: 52.32%，未来三年预估增长率: 17.18 %（17E:23.06%, 18E:14.07%, 19E:14.63%）。