2016年年报：晨光生物300138 – 价值成长股

晨光生物300138

晨光生物科技集团股份有限公司（简称晨光生物，证券代码300138），是以农产品为原料进行天然植物有效成分提取的出口创汇型企业，拥有20家子（分）公司，主要研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大系列80多种产品。

其中，主要产品——辣椒红色素、辣椒精、叶黄素位居行业首位，棉籽脱酚蛋白为国内知名品牌，花椒提取物、番茄红素、葡萄籽提取物和甜菊糖等产品也处于快速发展的上升阶段。

公司主要从事天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大类产品的生产及销售，属于天然提取物细分行业。该行业目前处于成长阶段，公司位于行业前列。

行业发展趋势

天然植物提取物是以植物为原料，按照提取产品用途的需要，经过物理、化学提取、分离工序，定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成分且不改变其有效成分结构，最终所形成的产品。按照成分不同，植物提取物可以分为甙、酸、多酚、多糖、萜类、黄酮、生物碱等类别；按照产品性状不同，可分为植物油、浸膏、粉、晶状体等类别。

天然植物提取物种类丰富多样，目前进入工业提取的已达300多种，它是一类十分重要的中间体产品，应用领域广泛，其下游为食品添加剂、营养保健品、化妆品、饲料等领域。随着人民生活水平的提高，回归自然的理念日益增强，食品、医药、保健品和化妆品等日益趋向“绿色”，天然、无污染的绿色产品在国内外均有巨大的发展空间和广阔的市场前景。世界上占据主流市场的食品、饮料、化妆品以及日用品制造商已经陆续进入到植物提取的研发和利用阶段，其研发、生产和销售能力强大，必将带动植物提取物行业的快速发展。

1、产品种类不断丰富：随着认知的增长、设备的改进和方式方法的创新，人类对植物和人体的研究将不断深入，新的符合人体需要的植物成分将不断被发现，植物提取物的产品种类将不断丰富。

2、技术、工艺不断创新：天然植物提取物行业是一个技术依赖型行业。先进提取工艺和设备不仅可以大幅提高提取物产品质量，还能提高原料利用率，减少原料浪费，降低生产成本。随着行业竞争者的日益增加、竞争程度的日益激烈，企业必定会选择不断改进技术和开发新工艺的发展战略，形成竞争优势，抢占市场。

3、行业质量体系逐步建立健全：2014年发布的《食品药品监管总局关于加强中药生产中提取和提取物监督管理的通知》(简称《通知》)明确提出“自2016年1月1日起，凡不具备中药提取能力的中成药生产企业，一律停止相应品种的生产”。《通知》还提出“备案成功的植提企业应按照《药品生产质量管理规范》(GMP)要求组织生产”，国家层面的监管形式趋严。此外，行业协会也在积极推动质量体系建设，2013年中国医药保健品进出口商会组织国内优秀植物提取物生产企业制定了7个主要出口植物提取物国际商务标准，并已于当年的10月1日正式实施。未来，行业的质量体系必然逐步建立健全。

4、行业集中度逐步提高：我国植物提取物行业仍处于成长期，行业集中度不高，大部分企业规模较小，人才技术缺乏，设备工艺较差，竞争力较弱。随着行业监管的健全、消费者品质要求的提高，那些生产设备落后、产品质量较差的企业将在未来被淘汰出局或整合重组，一部分技术先进、资金实力雄厚、信誉良好的企业将脱颖而出，发展壮大，行业集中度会逐步提高。

公司作为天然提取物行业的领先者，主要产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素等销售规模位居世界首位，在规模、研发能力、工艺/技术、竞争能力、盈利能力等均处于行业前列。相信未来随着行业各项标准和规范的不断完善，行业成熟度将得到提高，行业竞争将深度调整，公司也将在有序竞争的格局中进一步提高市场份额。

2016年年报摘要

2016年是公司的“二次创业”年，在全球经济复苏缓慢、实体经济困难重重，公司上下团结一心、迎难而上，结出硕果，全年实现营业收入21.41亿元，归属于上市公司股东净利润9247.4万元，收入、利润均创历史新高。

其中，天然色素类和香辛料等调味类营业收入同比上年大幅增加（大于50%），油脂类营业收入同比上年所有减少。

2016年，公司辣椒红销量超3000吨，较去年大幅增长，连续八年稳居世界第一；辣椒精销量持续增长超900吨，保持世界第一；叶黄素销量过2亿克，产销量也做到了世界第一；花椒提取物销量实现翻番。

2016年，公司扎实推进各个项目建设进程，增强企业发展后劲。新疆晨曦公司建成日加工400吨干辣椒、500吨番茄皮渣造粒萃取一体化项目，生产线单线产能世界第一。印度子公司辣椒生产线改造后，日加工量提高了1.25倍，单线生产能力超过当地同行几家公司总和。公司大力发展万寿菊种植基地建设，在莎车及周边地区发展万寿菊种植近十万亩，在莎车子公司新上一条菊花生产线，日加工菊花能力达1400吨，单厂生产规模世界第一；印度菊花提取项目正在有序推进，项目的实施将进一步巩固公司叶黄素产销量世界第一的地位。

公司资产负债率合理，存货偏高，经营现金流紧张，注意风险。

展望未来，公司辣椒红产品在持续提升生产技术优势的同时，要下大力气进行原料基地建设，利用优势品种、订单种植、多方合作的模式，争取三年实现2/3以上的辣椒由合作的原料基地供应，原料成本比市场有5%—10%的优势，实现生产和原料的优势叠加，进一步提升竞争优势，努力争取占全世界市场份额达到2/3以上。辣椒油树脂产品，通过扩能改造，实现缩短加工期，降低各项成本，同时大幅让利客户，进一步提升市场占有率，努力争取2/3的市场份额。花椒提取物要尽快扩大客户群体，以扩量为主，争客户、占市场，争取销售翻番，确保进入前三，谋划第二、第一的地位。叶黄素产品，做好种国内植基地的同时，扩大工厂产能，建设培育印度种植基地，发展深加工产品，坚持让利客户，持续扩大市场份额，谋划实现市场份额过半的目标。

价值成长投资分析

公司2007年来的历史业绩增长率：34.12%，净利增长率: 25.83%，未来三年预估增长率: 47.43 %（17E:58.97%, 18E:38.35%, 19E:45.71%）。