2016年年报：兔宝宝002043 – 价值成长股

兔宝宝002043

德华兔宝宝装饰新材股份有限公司创建于1993年,经过二十年的不懈努力和创新发展，公司已经从单一的装饰贴面板生产型企业发展成为我国具有较大影响力的室内装饰材料综合服务商，产品销售网络覆盖全国各地，并销往美洲、欧洲、澳洲、中东等全球各地。公司股票于2005年5月10日在深圳证券交易所上市交易（股票简称：兔宝宝，股票代码：002043）。

公司主要从事室内装饰材料的研发、生产和销售，根据业务分设三个事业部，其中，装饰材料事业部主营装饰板材、油漆、墙体涂料、墙纸、装修五金、木皮、胶粘剂等产品的生产和销售；家居宅配事业部主营地板、衣柜、木门、集成墙面板等定制化家居产品的生产和销售；互联网业务事业部主营电商代运营业务及其衍生的互联网增值服务业务、兔宝宝电商业务等；另外还有科技木业务、胶粘剂业务、出口业务等三个独立的业务。

公司装饰材料业务经过二十多年的发展，已经国内产销规模最大、经营品种最全的行业龙头企业，“兔宝宝”品牌成为装饰板材行业最具影响力的品牌。公司研发生产的实木多层家具板是美国、欧洲等顶级橱柜生产企业的定点供应商。

随着全装修趋势的不断临近和消费者消费观念的不断升级，装修成品化大势所趋，为满足消费者对好板材打造的成品家居的需求，公司正在扎实推进成品家居业务，陆续导入了地板、衣柜、木门等定制化家居产品，提出“全屋定制”全新战略，通过外引内建，设立产业投资基金整合行业内优势家居企业，不断拓宽和完善家居产品品类。未来公司将把定制化家居产品及其他配套家具做精、做强，力争成为知名“全屋定制解决方案综合服务商”，配合基础装饰材料的行业内知名度，打造成为国内领先的绿色健康建材、家居综合服务平台运营商。

行业发展趋势

我国城镇化、工业化、信息化进程的加快，有力地推动了建材家居产业的发展。随着人们生活水平的提高和消费观念的升级，极大促进了我国建材家具行业的规模化发展，据统计国内家装行业整体规模达到4万亿，建材家居行业蕴藏着巨大的发展机遇。但在经济新常态下，中国建材家居行业格局正在改写。2016年，供给侧改革、产业升级，大家居、定制等热词鉴证了全国建材家居行业的转型升级。

行业资本整合越来越快。越来越多的产业资本和行业外资本看中建材家居这块巨大的蛋糕，以资本的力量快速占领市场，并推动其IPO动作，2016年全年超过10家建材家居企业IPO上市，并有大量的发展型企业正在为资本整合推动。

2016年年报摘要

报告期内，公司营销渠道建设全面推进，装饰材料专卖店在完成核心市场和重点市场的县级以上城市基本全覆盖后，正快速向全国其他新开发市场拓展，家居宅配各体系专卖店也在核心市场快速推进，专卖店新增数量连续多年保持快速增长，近几年各体系专卖店每年新增量达到600-700家左右；同时，江、浙、沪、皖、鄂等核心市场目前正在大力推进密集分销和渠道下沉全覆盖工作，各体系销售公司加强了对经销商在营销促销、新产品推广和营建支持等全方位的支持，经销商的综合营销能力得到极大提升，各专卖店的单店销量快速增长；在巩固传统零售市场的同时，报告期内公司针对家装公司业务和精装修工程业务也在扎实推进。

2016年度，公司实现营业收入26.77亿元，比上年同期增长62.56%；归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，比上年同期增长166.52%。

2016年，公司加快兔宝宝整体家居产业园建设，以内建外引等方式，完善产品结构布局。一期衣柜项目已经建设完成并投入生产，产能已经近饱和，第二期生产线也在规划落实阶段。木门生产基地也已经完成建设，各项工作有序推进。此外，公司还引进其他家居类产品企业，丰富公司产品结构，如定制柜、橱柜、家具等，通过内建外引和产业基金的并购投资等，丰富兔宝宝家居产品品类，为打造国内领先的建材家居装饰服务商奠定产能基础。

家居宅配事业部是公司未来发展的重点，今年重点抓住江浙沪皖等核心市场及江西、福建、湖北、山东等重点市场，以“又好又快”建造家居渠道，推进家居生活馆建设。2016年公司建设专卖店729家，其中装饰材料专卖店323家，神州绿野家居宅配75家，木门87家，地板197家，衣柜47家。累计各类专卖店2494家。

2016年，公司并购多赢网络顺利交接，多赢网络的业务和业绩都极大促进了公司整体发展态势。随着多赢网络公司的成功并购，公司已初步构建了互联网业务新的平台，也为进一步并购积累了经验，为将互联网业务打造成为公司名符其实的第二主业奠定了基础。今年5月，公司与北京方圆金鼎投资管理有限公司共同设立“德清兔宝宝金鼎家居产业资产管理中心（有限合伙），基金总规模为人民币10亿元，基金将围绕公司的战略发展方向，聚焦于优质家居单品项目投资以提升兔宝宝家居成品的丰富程度，重点关注全屋定制、互联网家装等创新性商业模式以实现公司产业拓展；通过基金的项目筛选，不但让公司对行业格局有了全新的认识，也为公司的后续发展预备了许多不错的项目储备，对公司主业的创新发展具有积极意义。

报告期经营活动产生的现金流量净额同比增加109.65%，主要系公司预收帐款、销售货款回收同比增加，应付帐款同比增加等原因所致。

2017年计划完成356家专卖店建设，使专卖店全国覆盖率达到82%。家居宅配事业部是公司未来发展的重点，2017年重点抓住江浙沪皖等核心市场及江西、福建、湖北、山东等重点市场，以“又好又快”建设家居渠道，推进家居生活馆建设。

2016年公司设立了产业投资基金，经过一年的梳理，已经对整个行业有了新的认知并积累了众多有发展潜力的项目资源。2017年将重点围绕公司的战略发展方向，聚焦于优质家居单品项目投资以提升兔宝宝家居成品的丰富程度；重点关注全屋定制、互联网家装等创新性商业模式以实现公司产业拓展；以及致力于改造家居行业产业链，提高存货周转率，减少中间环节的ERP系统管理领域的公司。通过投资并购，在改进和完善公司现有产品结构、业务模式的同时，新增公司利润来源。

价值成长投资分析

公司2005年来的历史业绩增长率：13.56%，净利增长率: 21.61%，未来三年预估增长率: 49.57 %（17E:56.88%, 18E:51.06%, 19E:41.19%）。