2016年年报：昆药集团600422 – 价值成长股

昆药集团600422

昆药集团股份有限公司（简称昆药集团 600422 SH）成立于1951年3月，2000年12月，在上海证券交易所上市。公司拥有深厚的专业制药经验，是国家重点高新技术企业、中国医药工业百强企业。自有品牌络泰®、天眩清®Artemedine®、Artem®、Arco®等享誉国内外。

昆药集团集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，形成了以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局。

依托云南丰富的植物资源，昆药集团先后开发了青蒿系列、三七系列、天麻系列及特色中药、特色民族药等40多个具有国内外先进水平的天然植物药新产品，拥有多项国家发明专利，填补了多项国内外空白，在心脑血管、神经系统、疟疾等疾病治疗领域拥有较高的知名度与美誉度，为人类的健康事业做出了积极、重大的贡献。

公司现有主要业务划分为植物药、传统中药、化学药及医药流通四大板块，具体如下：

1、植物药平台

公司的植物药平台以母公司为支柱企业，植物提取物历来是新药开发的重要来源，公司地处植物资源尤为丰富的云南，长期致力于植物源药物的研究开发，多年来，公司以“绿色昆药，福祉社会”为主旨，以天然源物质为主导，结合提取、化学合成、结构改造等现代制药技术，先后成功开发上市了主要成分为三七提取物三七总皂苷的血塞通系列中药制剂，成分为全合成化合物天麻素的天眩清系列化药制剂，主要成分为黄花蒿提取的单一化合物青蒿素及其合成衍生物蒿甲醚、双氢青蒿素等的青蒿系列化药制剂，产品涵盖心脑血管（聚焦脑卒中）、抗疟、抗痛风等领域，产品主要通过处方药途径推广。

2、传统中药平台

公司传统中药平台以昆中药为承载主体，作为中国五大老字号传统中药品牌，昆中药拥有 3 个国家中药保护品种，21 个独家品种。昆中药围绕舒肝颗粒、板蓝清热颗粒、参苓健脾胃颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸等优质传统中药的生产经营，形成专业化的 OTC 产品推广模式及销售团队，近年来也凭借舒肝颗粒、香砂平胃颗粒的妇科、消化科领域优势着力开拓处方药推广渠道。

3、化学药平台

贝克诺顿是公司化学药平台支柱企业，主要从事以化学药为主的药品研发、制造和销售。产品主要涉及抗生素（国内首仿的阿莫西林）、骨和关节健康领域的阿法迪三胶囊（以色列 TEVA 原研，国内分装）、国内总代的日本生化学株式会社（SKK）玻璃酸钠注射液——阿尔治，以及妇科、儿科、免疫抑制等领域产品。

4、医药流通平台

昆药商业是公司旗下重点医药流通平台，目前主要业务为医药分销，已在云南省内构建了完善的医药分销网络，并拥有部分主流药品的云南省总代资源。

行业情况

随着中国老龄化进程的加快、医保体系的不断健全、居民支付能力的增强、居民健康意识及全民医疗保障水平的不断提升，多重因素推动下，医药行业市场需求持续稳定增长。

根据国家统计局发布数据显示，2016 年规模以上医药制造业企业主营业务收入合计 28,062.9 亿元，同比增长 9.7%，增速较上年同期提高 0.6个百分点，利润总额 3,002.9 亿元，同比增长 13.9%，增速较上年同期提高 2.67 个百分点，行业增速已扭转下降趋势，趋于稳定略有回升的态势。

医药行业的需求具有刚性特征，受宏观经济波动的影响相对较小，属于弱周期行业，行业抗风险能力较强。

行业趋势

2016 年是“十三五”规划的开局之年，国家多项医药政策出台，医药行业改革将持续向纵深推进。从收入端看，医保控费、两票制规范、招标灵活化，处方药降价趋势将持续；从支出端看，原材料价格、人工成本的上涨，仿制药一致性评价、中药注射剂安全性有效性再评价，企业盈利空间将进一步压缩。随着新药审评办法的改革、仿制药一致性评价、中药注射剂安全性有效性再评价的持续推进，药品供给格局将发生深刻变革，这些都将继续制约医药企业收入规模和盈利的增长速度。在未来，提供具有临床价值、优质优价、安全有效的产品是企业保持市场竞争力的根本保障。

①“两票制” 4 月 26 日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革 2016 年重点工作任务》明确，综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票制”，鼓励医院与药品生产企业直接结算药品货款，药品生产企业与配送企业结算配送费用，压缩中间环节，降低虚高价格。试点推行将斩断层层开票、层层加价的药品价格“虚高”利益链条，挤出挂靠、走票等灰色“水分”，净化药品流通市场风气，促进药品市场健康成熟发展。

②医保控费、医保目录调整等国家有关部委于 2016 年 6 月和 9 月，分别发布《国家卫计委关于尽快确定医疗费用增长幅度的通知》以及《人社部关于 2016 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，新版医保目录已于 2017 年 2 月末出台。在医保资金日渐紧张的大环境下，我国医保控费工作将日趋严格，通过控费目标逐级逐层分解、日常监测体系、明确的问责机制，我国用药结构将出现较大调整，辅助用药和高价药需求面临下滑压力，药品降价压力较大；而拥有疗效确切、符合临床路径、刚性治疗需求的医保处方药受控费冲击相对较小。

2016年年报摘要

报告期内，公司实现合并营业收入 51 亿元，比上年同期增长 3.76%；实现利润总额 4.8 亿元，同比下降 4.94%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.07 亿元，比上年同期减少 3.23%。

其中，主要医药品类的营业收入如下。

主要产品注射用血塞通（冻干）、天麻素注射液、血塞通软胶囊为心脑血管类，舒肝颗粒为疏肝解郁类，阿法迪三胶囊为骨科系列；其生产销售情况如下。

2016 年，公司建立专业 BD 团队，提高企业项目筛选和业务拓展能力。持续实施以少量参股获取中国市场开发优先权的模式在研发创新领域投资布局：投资设立昆药集团北美药物研发中心；投资 250 万美元参股美国 CPI 公司，介入新型抗癌纳米配位聚合物（NCP）技术平台；投资 300 万美元参股美国 RiMO 公司，介入全球首创的高效、低毒的革命性癌症治疗技术平台。以里程碑投资方式取得“双氢青蒿素片新适应症-红斑狼疮”项目临床批件，拓展青蒿素新适应症研究。

设立集团化的基建项目部，搭建项目建设专业团队，配置智能制造实施的基础要素。昆中药中药现代化提产扩能项目持续推进，目前项目主体工程已封顶，正在进行内部设施的施工装修，累计完成投资 14,483 万元（不包含土地使用权费用及预付设备款）。天然植物药创新基地项目于 2016 年 3 月正式开工，在新建项目中首次引入智能分析管理软件平台，按照智能制造标准实施建设，累计完成投资 4,693.73 万元（不包含土地使用权费用）。

2016 年，公司注射用血塞通（冻干）获得中药二级保护品种证书，依折麦布片、泮托拉唑钠肠溶片获得临床批件，治疗缺血性脑卒中的一类新药 KPCXM18 及注射用 KPCXM18 临床注册申请获得发补批件，血塞通注射剂（冻干、注射液）标准化建设”项目获得国家中药标准化项目立项。年内公司共申请发明专利 31 项，获得 25 项发明专利授权。

公司资产负债率合理，经营现金流一般。

截至报告期末，集团公司共有 127 个品规的产品纳入《国家基本药物目录》，69 个品规的非国家基药产品纳入云南、北京、江苏等多个省份的基药增补目录，150 个品规的产品纳入国家级《基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，49 个品规的非国家医保产品被纳入地方性的医保目录。本年度内除公司的孙公司贝克诺顿（浙江）公司的赖氨肌醇维 B12 口服溶液增补进入河南省医保目录外，无其他变动。2017 年 2 月新版国家医保目录出台，公司共 9 个产品新纳入国家医保目录，共有 3 个产品退出国家医保目录。截止 2017 年 2 月末，公司主要产品中，注射用血塞通（冻干）、阿法迪三胶囊被纳入《国家基本药物目录》，天麻素注射液被纳入江苏、山西、吉林三省的基药增补目录，舒肝颗粒被纳入云南、河北、江西、北京、青海、甘肃等省市的基药增补目录；注射用血塞通（冻干）为国家医保甲类品种，天麻素注射液、血塞通软胶囊、阿法迪三胶囊被纳入国家医保乙类品种。

公司将通过实施内生发展与外延并购的“双轮驱动”战略措施，力争 2020 年实现营业收入 100 亿元，净利润 10 亿元。

2017 年，公司将在“战略引领精思厉行”经营方针的引领下，持续通过内生增长和投资并购，进一步提升各重点平台业务线的的核心能力。预计 2017 年度营业收入增长 5%-15% 之间，费用、成本的增长不高于营业收入的增长。

价值成长投资分析

公司2006年来的历史业绩增长率：15.86%，净利增长率: 65.32%，未来三年预估增长率: 23.44 %（17E:34.68%, 18E:20.92%, 19E:15.49%）。