公司业务 公司主要业务为不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售，主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶、真空保温电热水壶等不锈钢真空保温器皿以及铝瓶、玻璃杯，PP、PC、Tritan等材质的塑料杯。自2015年起，公司开始拓展主营业务产品种类，在不锈钢真空保温器皿的基础上新增了玻璃、塑料（PP、PC、Tritan）等不同材质的器皿以及不锈钢真空小家电等产品，2016年公司正式进军智能饮水器具产品市场，材质上主要应用不锈钢、玻璃、陶瓷等，形成了多元化的产品结构。 公司的主要经营模式为自主研发、生产及销售的经营模式，采用经销为主直销为辅的销售模式实现国内市场自主品牌的销售，以及通过OEM及ODM的业务模式与国际知名品牌商进行合作来拓展国际市场实现产品销售。主要的业绩驱动因素有人们健康饮水的消费生活水平的提高和消费升级以及国际知名品牌对于自身品牌销售的拉动等因素。 “小巨人”之说，则是指行业隐形冠军。哈尔斯不但生产哈尔斯品牌的保温杯，同时还为无数知名的企业代工，其中最知名的应该是星巴克和希格。 财报数据 有息负债 = 短期借款 15496万 + 长期借款 22831万。 2017年上半年，公司实现营业收入71839万，同比增长37.40%，实现利润总额8812万，同比增长133.89%，实现归属于母公司所有者的净利润7618万，总比增长135.25%。 经营现金流净额同期同比减少2314%，主要系应收账款增加 9538.6万元，应付账款减少 7520.34万元，支付员工资及各项税费增加所致。 以上为公司核心经营的历史数据，来源于：http://data.ainoob.cn/stock/002615 成长分析 公司2011年上市，募集资金投入1000万真快保温杯项目，并未带来公司业务的大幅增长。 2015年伊始，公司开始加快了变动的步伐，主要是三个动作：第一，建立杭州基地，投资高端不锈钢真空生活小家电，这个动作可以理解为公司做外延性发展，从保温杯发展到小家电。总的投资为4.5亿元。第二，以1300万元收购安徽恒康工贸有限公司部分资产，主要为玻璃瓶生产，这个动作可以理解为公司从保温杯发展到玻璃杯，也算外延性发展。第三，增加设计和品牌授权。签约Disney和洛可可科技公司。前者配合上海Disney的开业，后者是寻找保温杯新的利润增长点使用场景。这个动作可以理解为内生性的发展，还是保温瓶的范畴。但业绩增速依然没有起色。 2016年公司通过聚焦大客户战略，围绕大客户需求，精细化管理，从产品品质、订单交期、客户服务等方面下足功夫，争取了更好的订单资源。与此同时公司注重对海外客户梯队的培育，报告期实现营收规模过亿元的客户有三家，公司国际市场营业收入规模同比大幅增长。实现国际市场销售收入95,269.79万元，同比增长137.57%。 2017年上半年，公司海外客户梯队培育继续影响，国外销售收入517,049,980.09元，同比增长41.24%。 未来，公司将以杭州哈尔斯投产为契机进行产业布局的调整：永康基地将保留大部分外贸客户和传统产品的生产；部分高端客户的订单、轻量化高端产品、智能水杯和塑杯的生产转移到杭州临安基地；瑞士希格和安徽哈尔斯保留原来产业。通过3-4年的努力，把杭州哈尔斯打造成一个智能化的现代企业，同时把永康生产基地进行同步的改造和改良，向自动化、信息化的两化融合和工业4.0的目标迈进。 综上，公司业绩增长，短期看国际市场大客户聚焦的持续贡献，中期看公司对SIGG的高端整合和外延式扩展项目。各证券分析综合预测未来三年预估净利增长率：35.32% （17E:49.00%, 18E:30.78%, 19E:27.15%）。 价值估算 保温杯行业受益于消费升级，市场规模将保持低速稳定增长。哈尔斯作为为国际大牌代工的主要企业和国内保温杯的龙头企业之一，将分享到行业更大的收益，未来业绩大概率持续增长。所以，我们将用PE估值法。公司当前动态市盈率PE：24.51， 给予未来合理估值PE：25，未来三年预期收益率：86.76%。考虑到未来增长有一定的不确定性，打个8折，预期收益大概在50%左右。可以持续跟踪并择机建仓。 持续跟踪数据和估值见：http://data.ainoob.cn/stock/002615 财报阅读分析笔记 2017年半年报：哈尔斯002615 – 财报阅读分析笔记（上） 2017年半年报：哈尔斯002615 – 财报阅读分析笔记（下） 相关资料 哈尔斯：“小杯子”也有“大野心” 哈尔斯的困境 保温杯选哪个牌子的好？ 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2017年半年报：哈尔斯002615 – 价值成长分析 喜欢 (0)or分享 (0)
