公司业务 公司以医药产品的研发、生产及销售为主业，产品涵盖制剂产品、原料药和中间体及诊断试剂及设备，主要产品包括参芪扶正注射液、丽珠得乐（枸橼酸铋钾）系列产品、抗病毒颗粒、丽申宝（注射用尿促卵泡素）、乐宝得（注射用尿促性素）、壹丽安（艾普拉唑肠溶片）、丽福康（注射用伏立康唑）、丽康乐（注射用鼠神经生长因子）及贝依（注射用亮丙瑞林微球）等中西药制剂；美伐他汀、硫酸粘菌素、苯丙氨酸及头孢曲松钠等原料药和中间体；HIV抗体诊断试剂、肺炎支原体抗体诊断试剂（被动凝聚法）及梅素旋转体抗体诊断试剂（凝聚法）等诊断试剂产品。 西药制剂重点产品的收入及增长情况： 艾普拉唑肠溶片实现销售收入人民币208.74百万元，同比增长46.77%； 注射用醋酸亮丙瑞林微球实现销售收入人民币281.76百万元，同比增长45.77%； 注射用鼠神经生长因子实现销售收入人民币279.42百万元，同比增长19.13%。 原料药及中间体重点产品的收入及增长情况： 苯丙氨酸实现销售收入人民币134.63百万元，同比增长16.72%； 阿卡波糖实现销售收入人民币104.92百万元，同比增长91.01%； 霉酚酸实现销售收入人民币85.74百万元，同比增长69.54%； 林可霉素实现销售收入人民币68.24百万元，同比增长44.05%； 盐酸万古霉素实现销售收入人民币53.88百万元，同比增长77.41%； 米尔贝肟实现销售收入人民币37.39百万元，同比增长333.36%。 上半年，用于研发方面的相关支出总额约为人民币278.67百万元（上年同期：人民币172.26百万元），同比增加61.78%，占归属于本公司股东净资产比例4.06%，占本报告期本集团营业总收入比例6.52%（上年同期：4.55%）。 各领域研发总体情况如下： 化药及中药制剂已立项并开展临床前研究项目18项，已申报临床项目2项，处于临床研究项目6项，已申报生产项目7项。 生物药领域共有12个项目在研，其中：临床研究4个项目、注册申报2个项目、工艺研究6个项目。 诊断试剂领域共有6项体外诊断试剂产品已经完成开发，进入注册检验阶段；6项体外诊断试剂产品即将完成临床，进入注册阶段；2项体外诊断试剂产品已经进入注册阶段。 长效微球领域已立项并开展临床前研究项目6项，已申报临床项目1项。 财报数据 上半年，实现营业收入人民币4,274.76百万元，相比上年同期的人民币3,784.30百万元，同比增长12.96%；实现净利润人民币550.39百万元，相比上年同期的人民币427.47百万元，同比增长28.76%；实现归属于本公司股东的净利润人民币504.00百万元，相比上年同期的人民币409.06百万元，同比增长23.21%；若剔除非经常性损益项目收益，本公司2017年上半年主营业务实现的归属于本公司股东的净利润为人民币455.27百万元，相比上年同期的人民币363.84百万元，同比增长25.13%。 预收大幅增加主要是收到拟转让子公司（珠海维星）股权转让款所致。 附：2017年4月18日，本公司及本公司之子公司制药厂与珠海横琴维创财富投资有限公司签订股权转让协议，拟转让子公司维星100%股权，截至报告期末，上述股权转让已经2016年度股东大会决议通过并收到全部股权转让款，但按照双方协议约定，其中人民币41.02亿元股权转让款，在办理工商变更手续之前，需受到银行监管，因此，本报告期末，该笔资金仍受到监管。本次股权变更于2017年7月17日完成，相关资金监管全部解除。 成长分析 过去近10年，公司营收年均增长 17.83%，净利年均增长 5.26%。数据来源于：http://data.ainoob.cn/stock/000513 主营的西药制剂年均增长 18.81%，，中药制剂年均增长 22.41%，参芪扶正是主力产品；诊断试剂和设备年均增长 19.23%，位公司的主要利润贡献者；原料药和中间体年均增长 13.10%。 西药制剂的稳定增长得利于消化道类和促性激素类的稳定增长，其中消化道类年均增长 15.8%，促性激素类年均增长 31.7%。 目前制剂贡献公司净利润超过80%，未来还将保持稳健增长： 1）中药制剂：主力产品参芪扶正受辅助用药处方限制，增速放缓，预计未来三年复合增速为低个位数；2）西药制剂中消化道类：艾普拉唑纳入2017 国家新医保目录，注射剂型即将上市，高速增长序幕刚刚拉开，市场空间保守估计20 亿元。3）促性激素类：辅助生殖市场景气度高，丽珠是绝对的国产龙头，促卵泡素有望保持20%年均增长，亮丙瑞林将快速放量，17-19年均超过30%。4）鼠神经市场规模大（~30 亿元），增长稳健。相比竞争对手代理销售模式，公司直销团队有望在两票制新规下进一步抢占市场份额。 综合预估，未来三年公司净利大概率年均增长 20%以上。 价值评估 受益于消化道、促性激素和诊断等特色专科市场需求的增长和新药的入市，丽珠集团未来的业绩持续增长没有问题，可以用PE估值法。当前的A股动态市盈率PE：30倍左右，未来三年大概率可以以30倍PE出手，则未来3年市值还有60%以上的上升空间。丽珠H股相对A股有20%的折价，更值得关注。本人暂未持有，未来将择机建仓丽珠H股。 持续跟踪数据和估值见：http://data.ainoob.cn/stock/000513 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2017年半年报：丽珠集团000513 – 价值成长分析 喜欢 (0)or分享 (0)
