从公司的收入构成来看，贴膏剂是公司核心业务、占绝对主导地位。公司是国内第一家上市的橡胶贴膏企业，是国内贴膏制剂领域的 龙头企业之一。公司传统中药贴膏主要针对风湿性骨痛。风湿骨病主 要是由风寒引起的血液循环不通畅，致使包括肌、韧带、滑囊、筋膜 的营养供给不良导致的疾病，临床常见细分疾病主要有骨性关节炎、 风湿性关节炎、类风湿性关节炎、腰椎病、颈椎病等。 根据 2012 年 流行病学统计，我国骨性关节炎的发病率约 15%，随着年龄的增加发 病率越高，以中老年人为主的不同程度的骨性关节炎患者数量高达 2 亿人之多，而风湿性骨病的总患病人数预计则高达 5 亿人左右。 由于风湿性骨病是慢性疾病且相对缺乏具有明确疗效的治疗方 案，整体来说中药保守治疗较容易成为患者的最优选择。公司针对风 湿性骨病，先后研发出了骨质增生一贴灵（即通络祛痛膏）、壮骨麝 香止痛膏、伤湿止痛膏等 7 个产品，产品线相对其他上市公司较为齐 全、协同优势非常明显。另外公司不断创新，首创“激光超微切孔工 艺”，使得贴膏产品透气性更好、药物时间保留更长，同时避免了过 敏等不良反应，公司贴膏剂产品市场竞争力进一步提升。 1、透皮贴剂市场空间广阔，行业增速较快 根据米内网中国公立医疗机构数据库（包括城市公立、城市社区、县级公立以及乡 镇卫生四大类，下同）显示，2015 年中成药整体用药中，贴膏剂药物销售量为 47.63 亿元，占比仅为 1.86%。由于贴膏剂药物用于肌表薄贴，可以开结行滞直达病所， 在局部产生药物浓度的相对优势，发挥较强的药理作用，且使用方便，在骨骼肌肉 系统疾病中成药用药中占有优势。根据米内网数据，用于骨科领域的贴膏剂在医院 端的销售收入为 46.65 亿元，占整个中成药贴膏剂的 97.94%。 从剂型替代来看，在中国公立医疗机构骨骼肌肉疾病用药中，贴膏剂产品的占比从 2013 年的 19.66%提高到 2015 年的 22.07%，贴膏剂剂型对软膏产品的替换是非常明 显的。受益于老龄化带来的市场空间增加和剂型替换带来的产品增长，2014-2015 年，贴膏剂药物在中国公立医疗机构销量的年增长率分别达到了 22%和 16%，远高 于医院市场药品的平均增速。 从市场竞争格局来看，在医院端骨科止痛领域，贴膏剂产品以品牌产品为主，行业 集中度较高。奇正藏药的消痛贴膏、华润三九的骨通贴膏、羚锐制药的通络祛痛膏、 康缘药业的复方南星止痛膏以及修成药业的千山活血膏分别占比 32%、17%、16%、 11%和 7%，TOP5 品牌产品的市场集中度达到 83%。（注：云南白药膏属于跌打损 伤用药，从产品力而言与羚锐产品不形成直接竞争） 相比之下，贴膏剂产品在 OTC 端格局更为混乱一些。OTC 渠道是贴膏剂产品销售 的传统渠道，零售端市场规模大于亿元端，预计约在 50-100 亿元左右，从行业增速 来看，近年来保持着 10%-15%左右的增速，略低于医院端。品牌产品中除羚锐制药、 云南白药等品牌产品具有一定市占率外，其他竞争产品均为小厂生产，品类众多， 产品力不强，竞争格局散乱，知名品牌行业集中度不足 20%。 2、化药透皮贴剂是美、日等发达国家主流用药剂型，市场空间极大 中国贴膏剂产品主要以传统中药为有效成分，主要应用于骨骼肌肉疾病，适应症较 窄。相比之下，美国、日本等发达国家透皮贴剂的发展更为成熟。在美国，透皮释 药系统起源于 20 世纪 80 年代，其优势在于去除了肝脏的首过清除效应，避免了药 物化学与生物效应对于胃肠道的刺激，降低或避免副作用的发生，而且由于药物的 靶向性较好，药物的使用剂量也大为减少，病人使用也较方便。目前，透皮释药制 剂产品在国际药品市场的市场份额约在 1/3 左右，治疗领域涉及注意力缺失、多动 症、帕金森氏病、女性性功能障碍、疼痛、骨质疏松症、激素替代治疗等。相比之 下，我国的透皮贴剂产品仍处于发展阶段，产品较少，市场空间极大。公司化药透 皮贴剂芬太尼已上市，后续产品吲哚美辛贴片预计 2017 年下半年上市，未来随着 中国透皮市场的迅速增加，公司有望抓住机遇，实现弯道超车，成为化药透皮贴剂 领域的龙头。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值投资选股：羚锐制药600285 – 行业前景 喜欢 (0)or分享 (0)
