每周一股：通化东宝600867浅印象 – 发展潜力

三、发展潜力及价值预估

糖尿病市场容量大，增长速度快。糖尿病拥有高发性、病情的不可逆性和后期并发症多的属性。随着人口老龄化，城市进程的加快，呈现逐年增长的流行趋势。我国糖尿病患病人数约为1.14亿，是世界上糖尿病患者最多也是糖尿病患病率增长最快的国家。

但国内糖尿病患者诊疗率只有30%左右，其中胰岛素和胰岛素类似物将作为糖尿病患者后期首选必需用药。目前中国胰岛素市场分两部分，大中城市是以胰岛素类似物占主导地位，新增糖尿病病人80%-90%使用胰岛素类似物。而在县级及县级以下区域市场是以基药人胰岛素为主的市场，新增病人80%-90%使用人胰岛素。

治疗糖尿病的核心就是控制病人的血糖浓度，依据药物的作用机理可以把降糖药分为胰岛素类、双胍类、磺脲类、α糖苷酶抑制剂、DPP-4 抑制剂、GLP-1 激动剂及SGLT-2 抑制剂等。

根据糖尿病治疗指南，糖尿病前期主要通过生活干预的方式为主，但随着病人病情的发展或者使用各种口服降糖药无法达到理想降糖效果时，病人就需要通过注射胰岛素来调控血糖，一般来说这个过

程要持续10 年以上的时间，由此可见胰岛素在糖尿病治疗过程中起着不可替代的作用，为糖尿病治疗刚需药物。

注：2017 新版糖尿病预防指南将胰岛素治疗方案提前至二联疗法，胰岛素治疗重要性进一步被确认，这将利好胰岛素的进一步放量。

全球范围看，全球糖尿病药物企业销售规模由2008 年265 亿美元左右增长至2016 年的436 亿元美元，年复合增长率接近6.5%，2016 年收入增长率为4.5%，销售表现优于期间全球处方药3.6%的销售增长率。米内网数据显示，2016 年中国公立医疗机构糖尿病药物市场规模达410 亿元，增长率为9.0%，我们预计国内降糖药实际销售额超过这一数据。

从用药格局来看，2016 年全球胰岛素市场占据糖尿病药物总市场份额的52%左右，PDB样本医院统计数据显示，胰岛素占据国内降糖药40%以上的市场份额。胰岛素作为糖尿病治疗的重要手段，将伴随糖尿病药物市场持续扩容而持续增长。

胰岛素的发展经历过动物胰岛素（一代，已基本被淘汰）、重组人胰岛素（二代）和胰岛素类似物（三代），胰岛素根据起效和作用时间又可主要分为中长效/长效、短效/速效、预混胰岛素。相比于人胰岛素，胰岛素类似物在起效时间、峰值表现、作用持续时间方面有较大优势，可更好地模拟生理胰岛素分泌曲线，显著降低低血糖的风险。长期来看三代替代二代是趋势。

由于经济水平、医保制度等多种因素，我国胰岛素的用药结构在农村和城市存在较大的差别。医疗保险作为胰岛素的主要支付方，对患者选择胰岛素类型有着极为关键的作用。2017年新版医保目录将二代胰岛素由乙类医保升级为甲类医保，三代胰岛素仍为乙类并加以明确限制条件，这将更多地引导基层患者使用人胰岛素，延缓胰岛素类似物向基层渗透的步伐。

这也导致了我国胰岛素市场呈现出了基层二代、城市三代为主的竞争格局。我们当前国内1.14 亿患者人数为基础，假设未来农村和城镇糖尿病患病的诊断率分别可达80%和90%，农村和城镇患者的胰岛素使用比例均为30%，其中农村二三代胰岛素使用比例为70%和30%，城镇胰岛素使用比例为30%和70%，选择常用的预混胰岛素30R 测算，患者每日使用剂量选用30IU，预计国内二代胰岛素市场空间可达200 亿元，较16 年有3 倍以上空间；三代胰岛素市场空间可达450 亿元，较2016 年有3.5 倍以上空间。

目前，国内胰岛素市场主要由国外企业诺和诺德、礼来、赛诺菲占据绝大多数市场，国内企业通化东宝、甘李药业、联邦制药占据小部分市场。其中，赛诺菲和甘李药业以三代胰岛素为主，通化东宝主要以二代胰岛素为主，诺和诺德、礼来和联邦覆盖了二三代胰岛素。

国内二代胰岛素市场主要参与者为诺和诺德、通化东宝、礼来和联邦，2008 年市场份额由诺和诺德和礼来占据90%以上市场份额，随着通化东宝的强势崛起以及珠海联邦的加入，2016 年通化东宝和珠海联邦分别占据了25%和5%左右的市场份额，但整体份额占比仍然较低。三代胰岛素市场中，诺和诺德、赛诺菲和礼来合计占据90%左右的的份额，仅甘李药业占据一部分市场份额。

公司聚集糖尿病药物，主要为重组人胰岛素注射剂系列产品，目前中国胰岛素市场分两部分，大中城市是以胰岛素类似物占主导地位，新增糖尿病病人80%-90%使用胰岛素类似物。而在县级及县级以下区域市场是以基药人胰岛素为主的市场，新增病人80%-90%使用人胰岛素，公司在这个细分市场深耕多年，市场的影响力和号召力超越外企，人胰岛素的增长主要依靠细分市场。目前通化东宝在人胰岛素市场占有率达到20%以上，居第二位。