（二）医药商业：主要由分销和零售两部分组成。1998 年重组完成之后，上海医药坚持通过物流中心和附属公司、分公司构建全国性的分销网络；并发挥品牌优势，做大做强零售连锁业务，确定了商业业务的发展基调。 上海医药的分销业务规模目前排名全国前三，分销网络覆盖31 个省份，通过控股子公司覆盖的省份有24 个，以中国经济最发达的华东、华北、华南三大重点区域为中心辐射全国各地，为医疗机构提供现代物流配送、信息化服务、终端分销代理等供应链解决方案。零售业务包括覆盖全国各地的品牌连锁零售药店，超过70家的DTP 药房，以及54 家医院合办药房，上海医药还开发了创新电子处方平台——上药云健康，以此为基础打造创新医药电商模式。 公司商业板块主要依托于两个业务平台——上海医药控股有限公司和上药科园信海医药有限公司。上海医药控股有限公司主要覆盖华南、华东等地区，旗下包含华氏大药房，目前已在全国建立覆盖13200 多家的医疗机构终端网络，完成华东地区所有三甲医院覆盖。上药科园信海医药有限公司主要覆盖华中、华北地区（省级平台覆盖北京、湖北、陕西、河南、大连、吉林、河北、内蒙等）。 1、医药分销：公司分销业务规模位列全国前三，坚持全国化商业网络布局，报告期内，分销网络覆盖全国31 个省、直辖市及自治区，其中通过控股子公司直接覆盖全国24 个省、直辖市及自治区。公司通过提供现代物流配送、信息化服务、终端分销代理等供应链解决方案，与国内外主要的药品制造商建立了紧密的合作关系。公司分销品种众多，覆盖各类医疗机构超过2 万家。公司下属分销企业严格按照国家规范要求从事药品分销业务，通过自有物流、第三方物流等多种形式为药品制造商的产品进行覆盖全国的医院终端、零售终端和第三终端的配送服务及其他增值服务，并获取进销价差。 商业分销网络建设方面，公司抓住政策带来的机遇进一步补充完善。在2017 年启动并于2018 年完成大手 笔并购康德乐中国业务，同时收购四川神宇（现更名上药控股四川有限公司）和徐州医药，实现了对四川、重 庆、贵州和天津的业务覆盖突破，分销网络直接覆盖省份从20 个拓展到24 个，分销收入体量预计2018 年将超 过1300 亿元，巩固国内医药分销行业第二的领先地位。 康德乐中国区业2016 财年收入规模为255 亿元，并购完成后上海医药在国内医药流通规模将提升一位至第二名。并购康德乐中国的价值突出，公司将从DTP 业务、大量的进口代理品种、部分区域的网络扩张、物流管理的先进经验和技术等多方面受益。另外，康德乐中国目前持有约140 个进口品种的国内独家代理权，与上药整合后，上海医药合计持有近220 个进口品种，成为国内进口药品数量最多、金额最大的医药分销企业，将充分受益于近期降低进口药品关税、取消抗肿瘤药品进口关税的政策。 目前全国31 个省市均已明确两票制实施时间，全国执行两票制势不可挡，医药流通行业将趋于扁平化。至2018 年1 月1 日，全国宣布执行药品两票制的省份，药品金额占比已达73.92%；至4 月1 日起，除云南省部分试点城市执行外，其余全部省市都开始执行药品两票制政策。在执行落地上，考虑到商业流程变更需要时间，多数省份留有3-6 个月的缓冲期。从生产企业角度看，很多企业在两票制政策实施前就已开始着手调整销售渠道，以符合两票制，因此在政策执行前后，商业调拨业务的调整就已经开始。因此，我们预计在2018 年一季度全部省份都实施两票制政策后，二季度两票制对商业调拨业务的影响将逐渐消除。 两票制政策冲击下，公司调拨业务一部分逐渐转为纯销，纯销比例明显提升。 “两票制”为医药流通行业的进一步集中提供了动力，将带来行业的整合加速。目前上海医药分销业务占全国份额不到6%，行业前4 家国控、华润、上药、九州通合 计占比仅30%左右，未来集中提升的空间仍非常大。 2、医药零售：公司零售业务销售规模居全国药品零售行业前列，分布在全国16 个省区市的零售药房总数超过1,892 家，旗下上海华氏大药房是华东地区拥有药房最多的医药零售公司之一，旗下上海医药云健康致力于打造以电子处方流转作为基础的创新医药电商模式。公司下属零售企业严格按照国家规范从事药品零售业务，通过医药零售连锁药房、医疗机构院边药房、DTP 药房三类药房服务终端消费者。 整体来看，公司零售业务分为传统零售药房和创新业务。近年来，零售行业逐渐进入“跑马圈地”的阶段，促使传统药店的估值水涨船高，且国企运营机制相对于民企并不具备优势，因此我们预计短期内公司将不会对传统零售药房进行全国性扩张，而是深耕华东地区。短期来看，我们认为公司对零售业务的发展重心将集中于创新业务，包括医院供应链管理（SPD）、药房托管、高端药品直送（DTP）、疫苗和高值耗材配送等。 公司以上药云健康为发展处方药新零售“互联网+”业务平台，已初步形成从处方获取与管理、实现与配送及处方增值服务的处方药新零售价值链闭环。电子处方流转端，2017 年实现对接各级医疗机构214 家，处理超200 万张电子处方。处方配送端，公司是较早布局DTP 业务的分销龙头之一，目前DTP 业务规模位居国内前列，在华东、华北地区拥有40 余家DTP 药房。康德乐中国在22 个城市拥有30 家DTP 药房，并入后进一步确立了国内第一大DTP 专业品牌连锁药房地位，门店总数增长至超70 家。未来公司将继续布局DTP 药房，我们预计门店数有望快速扩张到150 家。 （三）联营公司：公司贡献业绩较多的合联营企业主要有上海罗氏制药有限公司（间接持股30%）、中美上海施贵宝制药有限公司（直接持股30%）、上海和黄药业有限公司（间接持股50%），广东天普生化医药股份有限公司（直接持有39.28%，间接持有1.52%，合计持有40.80%）。广州天普已于2018 年并表，核心品种纳入公司工业体系。 上药作为国内进口药经销商龙头或将受益于市场发展趋势。2017 年以来，海外品种申报提速、进口原研药谈判降价、抗癌药零关税等政策促使进口优质品种在国内的加速上市以及放量。上海医药作为国内进口药品经销商龙头，有望受益于市场发展趋势，不仅可以提升自身分销业务业绩，还有利于联营公司的加速发展。目前，公司是国内最大的进口药品代理商和分销商，代理进口药品达到223个品规，我们估计公司2017 年进口合资品种销售收入约为300 亿元左右，主要供应商超过50 家，基本覆盖全球500 强制药企业（包括葛兰素史克、默克、默沙东、辉瑞、罗氏、诺和诺德等），其中独家合作的企业超过30 家。从品种来看，公司经销较多重磅品种与新特药品种，重磅品种包括依西美坦（辉瑞）、达沙替尼（BMS）、盐酸伊达比星（辉瑞）等；新特药品种包括奥希替尼、维莫非尼、尼洛替尼、西妥昔单抗等，其中抗肿瘤药超过10 个。 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值投资选股：上海医药601607 – 主营业务（2） 喜欢 (0)or分享 (0)
