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[持仓股跟踪]贵州茅台(600519)年报浅析-2018年年报

投资价值分析 现金刘 11261℃ 0评论

贵州茅台公布了2018年的年报,公司全年完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02万吨、同比增长10.08%,其中茅台酒基酒产量4.97万吨、同比增长15.98%;系列酒基酒产量2.05万吨、同比降低1.98%;实现营业收入736.39亿元,同比增长26.49%;实现营业利润513.43亿元,同比增长31.85%;实现归属于母公司所有者的净利润352.04亿元,同比增长30.00%。本人现有仓位继续持有,并继续关注其核心经营数据的变动:http://data.ainoob.cn/stock/600519

一、经营情况分析

公司的业务比较简单,大体分为三块。核心业务是高端茅台酒的生产和销售;其次是茅台酒生产过程中的附属产品茅台系列酒的生产和销售;最后是对手中现金资产再利用的财务公司业务。

1、茅台酒和系列酒部分

现有产能:1)37,408吨茅台酒基酒设计产能中,由于茅台酒的生产工艺特点,1,456吨茅台酒基酒设计产能在2018年10月投产,实际产能将在2019年释放。2)21,245吨系列酒基酒设计产能中,由于系列酒的生产工艺特点,3,520吨系列酒基酒设计产能在2018年11月投产,实际产能将在2019年释放。

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当年产量:茅台酒实际产量49672吨,同比增长15.85%,产能利用率132.78%;系列酒实际产量20545吨,同比下降1.97%,产能利用率96.7%。

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当年销量:茅台酒销量32464吨,同比增长7.48%;系列酒销量29774吨,同比下降0.43%。

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营业收入:茅台酒销售收入654.87亿,同比增长24.99%;系列酒销售收入80.77亿,同比增长39.88%。合计酒类营业收入735.65亿,同比增长26.47%。

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综上,茅台酒的全年销售均价950元/瓶,同比增长16.30%。量价齐升,是营业收入增长的核心动力。

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系列酒的全年销售均价128元/瓶,同比增长45.54%。产品结构优化,导致销售均价大幅提升,是系列酒增长的关键。

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2、其他业务部分

公司年末货币资金1121亿,同比增长27.55%;全年实现利息净收入34.23亿,同比增长26.37%。

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3、费用情况

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营业税金及附加是公司的主要费用支出,合计112.89亿,同比增长34.33%;其中大头是,白酒消费税86.02亿,同比增长34.85%,增速大于营业收入。

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销售费用25.72亿,同比减少13.86%;说明好货不愁卖^_^

管理费用53.26亿,同比增长13.27%,合理增长。

营业税金+销售费用+管理费用等合计192.05亿,同比增长19.62%,增速小于营收增速,费用控制良好。

4、年度利润表和现金流量表

全年经营情况最终反映到报表上如下:

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总营收771.99亿,同比增长26.43%;净利润378.30亿,同比增长30.42%;其中归属股东的净利润352.04亿,同比增长30.00%,略超预期。

5、资产负债表

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公司货币资金1120.75亿,同比增长27.55%,占总资产的比例提升到了70%。真是有钱的公司呀!其他没什么好说的。

二、未来发展推测

1、行业前景

根据国家统计局数据,2018年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.2万千升,同比增长3.14%;累计完成销售收入5363.83亿元,同比增长12.88%;累计实现利润总额1250.5亿元,同比增长29.98%。2018年,纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1445家,其中亏损企业183家,企业亏损面为12.66%;亏损企业累计亏损额11.03亿元,同比下降1.83%。

未来,按照中央经济工作会议的判断,尽管国内经济面临下行压力,但我国仍处于并将长期处于重要战略机遇期,今年将继续坚持稳中求进工作总基调。我们相信,一系列“稳”的措施,将会释放诸多“进”的红利。特别是实施更大幅度的减税降费,改善消费环境,增强消费能力,“让老百姓吃得放心”等,将为消费升级带来新的利好和空间。以目前的社会消费水平、习惯和趋势,白酒行业普遍向好的基本面没有改变。作为一种稀缺资源,茅台酒供求紧张、产品短缺的特征短期内不会改变,市场基本面仍将稳定,市场需求仍会是上升趋势,将保持持续、稳定、健康发展的良好势头。

2、公司前景(护城河)

茅台在高端白酒市场依然一枝独秀,产品供不应求。在消费升级的大背景下,公司拥有较为稳定的消费人群、忠实的“茅粉”群体、成熟的销售渠道,并在近几年的白酒行业深度调整中创新发展并成功转型,抗风险能力增强,发展基础愈加稳固。

3、成长预估

在2018年10月投产的1,456吨茅台酒基酒设计产能,实际产能将在2019年释放。再加新增产量建设,这些都是未来产量提升的保障。

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按茅台的 产销周期特性,除特殊的2020年外,未来几年的可销售茅台酒将逐年增加。

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未来5年的可销售量年均增长5%左右,在量不能大增的情况下,价格必然会上涨。过去3年,茅台酒出厂价年均增长了8%。

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综合,未来的净利润大概能年均增长15%左右。

三、公司价值评估

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按照15%的净利润增长估算,3年后(即2021年)公司净利润约为535亿左右,到时市场接盘侠给予30倍左右的市盈率,则市值约为16060亿左右。本人现有仓位继续持有,后续暂不增仓,继续保持跟踪。

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