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[关注股跟踪]周黑鸭(01458)年报浅析-2018年年报

投资价值分析 现金刘 11235℃ 0评论

周黑鸭公布了2018年的年报,全年新增自营门店261家,年底门店总数1288家,同比增长25.14%;自营门店总收入27.76亿,同比增长0.77%;总营业收入32.12亿,同比下降1.15%;实现净利润5.4亿,同比大幅下降29.13%。低于预期,未来发展情况有待继续跟踪。

一、经营业绩分析

1、门店布局情况

2018年新开392家,关闭131家,净增长261家,到年底有自营门店1288家。

交通枢纽(含机场、火车站、地铁等)依然是门店网络扩展的策略重心,交通枢纽门店390家,占比 %,但其收益占总收益的42.5%。

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2、产能建设情况

公司在湖北及河北设有两个加工工厂,湖北的华中工厂一期主要生产真空包装、二期主要生产锁鲜包装,河北的华北工厂于2018年4月开始全面投产。上海的华东工厂于2018年6月全面关闭。

公司正在广东、江苏、四川及湖北建设四个新加工工厂。广东的华南工厂正在建设中,预计2019年投入运营。江苏的华东工厂、四川的西南工厂和湖北的潜江工厂在规划中。

3、线上业务情况

公司已入驻22个国内电商平台,在90个城市提供外卖服务。2018年初,还推出了小程序服务。电商业务竞争激烈,2018年营收有所下滑。

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注:总营业收入中,真空包装产品收入2.90亿,气调包装产品28.89亿,其他产品0.33亿。

4、成本费用情况

由于原材料和人工成本的上升,以及河北工厂资产折旧的增加,导致销售成本同比增长7.5%,总成本13.64亿。

门店新增,租赁开支、广告及促销费用、运算费用等都相应增加,总销售费用10.82亿,同比增长14.1%。

为支持新建工厂和新开门店,公司管理和行政等人员增加,总计管理费用1.79亿,同比增长25.8%。

5、最终利润情况

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综上,在收入微降的情况下,成本上升,毛利率下降;销售费用和管理费用都大幅增加,最终导致净利润同比下滑29.13%,合计净利润5.4亿。

6、资产负债情况

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公司货币资金充足,几乎没有负债,经营现金流良好,是十足的现金奶牛。

二、未来发展推测

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2016年公司上市募集资金24.52亿,计划投入加工工厂、自营门店和品牌形象等建设中,以推进公司的业务扩展和利润增长。

1、加工工厂布局

华中:武汉工厂一期(2018年10月改造后投入运营,主要生产真空包装)、二期(运营中),潜江工厂(在建中)

华南:广东工厂(在建中,预计2019年投入运营)

华东:上海工厂(2018年6月被关闭),江苏工厂(在建中)

华北:河北沧州工厂(2018年4月投入运营)

西南:四川工厂(在建中)

2、自营门店布局

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上市后,门店扩建加速,但效益还没有体现出来。这也是未来最难推测的部分。

按计划,未来还会扩展近一倍的门店。

三、公司价值评估

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假设未来3年按照10%的净利润增长估算,3年后(即2021年)公司净利润约为7亿元左右,到时市场接盘侠给予20~25倍左右的市盈率,则市值约为140~175亿元左右。本人暂无持仓,未来店铺扩展的业务增长迹象出来后,择机建仓。

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