公司业务 公司为白云机场的管理和运营机构，以白云机场为经营载体，主要从事以航空器、旅客和货物、邮件为对象，提供飞机起降与停场、旅客综合服务、安全检查以及航空地面保障等航空服务业务，和货邮代理服务、航站楼内商业场地租赁服务、特许经营服务、地面运输服务和广告服务等航空性延伸服务业务。 2017年上半年，完成飞机起降22.68万架次，旅客吞吐量3191.96万人次，货邮吞吐量84.07万吨，分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。 各业务单位运行正常，地勤服务在上半年扭亏为赢。 财报数据 2017年上半年，实现营业收入32.14亿，同比增长6.46%；净利润7.86亿，同比增长11.97%；费用增速小于收入增速，毛利率有所提升。 可转债完成转股，股本增加24.09%，负债率下降31.71%。在建工程增加至93.75亿，只要是第二航站楼工程，预计年底完工，明年转至固定资产。 上半年，经营现金流净额有16.08亿，非常好。 成长分析 过去10年，营收和利润基本保持平稳增长；历史营业收入年均增长：11.12%，净利年均增长：18.68%。 如上财报数据，2017年上半年营收和净利继续保持稳定增长。未来主要看T2航站楼投入使用后的非航收入的快速增长。具体预估可参见：http://xianjinliu.ainoob.cn/tzlc/tzfx/4698.html 价值估算 公司业务简单，易于计算，经营现金流净额大于净利润，收益真实可靠。业务收入的增长受益于整个航空业乘机人次的持续增长，以及在珠三角地区的国际枢纽机场的龙头地位，未来持续增长的确定性很高，综合给予20倍市盈率估值。未来3年的净利毛估分别为：16亿、20亿、25亿，三年后的估值为500亿，当前市值292亿，相当于6折，明显低估。 从现金流折现的角度，T2航站楼投入使用后，经营现金流净额在30亿左右，并且会每年增加，假设每年增加10%。白云机场在不扩建的情况下，维持机场正常运行的现金流投资支出不多。综合保守估计，未来10年白云机场每年的自由现金流在25~50亿，取平均值37.5亿，按国债收益率的2倍折现，公司估值在560亿左右，当前市值也是明显低估。 本人持有白云机场15%左右的仓位，并将继续增持。 持续跟踪数据和估值见：http://data.ainoob.cn/stock/600004 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2017年半年报：白云机场600004 – 价值成长分析 喜欢 (1)or分享 (0)
