投资价值分析：新华保险601336 – 2017年年报分析

【导读】新华保险经过两年的主动调整业务结构，保险业务已重新进入健康发展轨迹，未来恢复盈利增速是大概率事件。当前基于市场价已低于其内含价值，特别是其港股更是大幅低估，在年报后大跌时继续增仓。

一、财报数据观察

保险是一个资产负债杠杆比较高的行业，新华保险在2017年继续主动调整业务结构，经营借款大幅降低，总的负债率所有下降。

随着业务结构的主动调整，2017年公司总的营业收入减少了1.4%。投资收益并未跟随2017年股市的大好形势而有大的增加；再加上调整未来保险责任准备金的系统而大幅增加了2017年提取额度；综合下来，全年净利润只要8,92%的增长。

虽然净利润增速只是初步回升，但新业务价值和整体内含价值的增速不错，这也是主动调整业务结构带来的效果体现。

二、经营前景及成长分析

1、行业前景

虽然保险行业监管政策在加强，但行业的整体发展前景没有发生大的变化，继续向好。

2018年，防控金融风险成为打好防范化解重大风险攻坚战的重点。金融监管力度预计将较2017年进一步加大，而保险监管导向仍是促进保险业回归本源，发挥长期稳健的风险管理和保障功能。随着我国中等收入群体的扩大、人们生活水平的提高及保障意识的增强，保障领域的需求会得到进一步释放，保障型产品将成为新的业务增长点。

2、公司前景（护城河）

2017年，公司进一步压缩趸交业务，全年趸交保费同比减少约200亿元，基本甩掉了趸交包袱。大力发展期交业务，全年实现首年期交保费278亿元，同比增长17%。核心业务实现加速发展，十年期及以上期交保费183亿元，同比增长30%，增速较去年提高6个百分点。续期保费775亿元，同比增长19%，增速较去年提高10个百分点，在趸交业务大幅压缩的情况下，总保费基本持平，续期拉动的保费增长模式初步形成。