公司业务 公司主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。本着为消费者提供个性化家具的理念，公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，依托新居网的O2O互联网营销服务平台，以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺，实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。公司网址：http://www.spzp.com/index.html 公司主要产品及服务包括卧室、书房、儿童房、客厅、餐厅、厨房等家居空间所需的衣柜、橱柜、书柜、电视柜、床等全屋板式定制家具产品，沙发、床垫、饰品等配套家居产品，通过与消费者对家居方案的互动设计、上门量尺、柔性化生产、配送安装等服务实现消费者对家居产品的个性化定制需求；此外，公司还从事家居行业设计软件及信息化整体解决方案。 上半年，主营定制家具销售收入17.69亿，同比增长35.61%。公司加盟店总数已达1281家（含在装修的店面），相比2016年12月底净增加了200家。加盟店实现主营业务收入106,128.41万元，较上年同期增长31.51%。公司直营店总数已达79家，相比2016年12月底净增加了3家。直营店实现主营业务收入97,765.26万元，较上年同期增长26.95%。 公司募投项目之一智能制造生产线建设项目（五厂）逐步投产，五厂已具备大规模柔性化生产制造的要求。五厂拥有2座原材料全自动立体仓库，配备了机器人分拣系统，结合信息化升级，实现了原材料的自动收货、拣选、发货的无人化作业；五厂配置了大量的RGV及自动输送线，使用了先进的开料、封边、钻孔设备，并通过自主研发的MES，打造了高度自动化、数字化的智能生产系统；五厂还建造了2座成品自动立体仓库，从包装下线到装车发运，实现了全自动无人化仓储，且拥有15个发运站台，可以同时往15个不同的物流方向发运货物。随着募投项目的逐步投产，公司工厂产能已逐步释放，未来2-3年内产能已无瓶颈。另外，随着高度自动化、数字化的智能生产系统使用，工人单位时间人均产出也提升了15%。 财报数据 上半年，公司实现营业收入214,523.18万元，较上年同期增长30.33%；归属于公司股东的净利润6,587.01万元，较上年同期增长127.14%。经营现金流净额远大于净利，收益质量良好。 三项费用 = 销售费用 6.7亿 + 管理费用 2.07亿。由于公司直营店比例较大，销售费用占比偏高。 公司几乎没有应收，没有有息负债，还预收了8.31亿。上半年，经营类资产大增，主要是上市募集资金充裕，公司购买银行理财产品 15亿。 成长分析 过去4年，公司营收年均增长52.63%，净利年均增长35.39%，营收增长稳定，但净利增长变动较大。数据来源于 http://data.ainoob.cn/stock/300616 公司过去的业绩增长主要来源主要定制家具产销量的内生增长。 未来，定制家具将逐步从快速成长期步入成熟期，公司随着智能柔性生产产能的逐步释放和营销网络的建设，定制家具的产销量将快速放量；关键是随着规模的扩大，加盟店铺比例的上升，销售费用占比可能逐步下降，从而提升公司净利率水平，净利增速快速放大。初步预估公司未来三年净利年均增长：36.78% （17E:34.81%, 18E:41.45%, 19E:34.19%）。 价值评估 公司未来将受益于定制家具行业成长期和公司龙头地位加成下的快速成长，业绩增长稳定，可以用PE法估值。当前欧派家居的静态市盈率PE：65倍左右，未来三年大概率可以以30倍PE出手，则未来3年市值还有60%左右的上升空间。由于刚上市不久，本人将保持关注，未来择机建仓。 持续跟踪数据和估值见：http://data.ainoob.cn/stock/300616 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2017年半年报：尚品宅配300616 – 价值成长分析 喜欢 (0)or分享 (0)
