鹿西西的仙人：现在的分众传媒怎么看

首发于本人公众号：桃成蹊投资

Q：仙人，分众传媒你怎么看？

A：跟之前一样，没什么变化。

为什么没有强劲的对手抢走分众的生意：https://xueqiu.com/5885947096/109319891

先说价值创造，任何商业存在的基础一定是为用户创造价值，商品从供不应求到供过于求，发生的是“产能制胜～渠道为王～心智为王”的演变，广告需求伴随商业竞争会一直存在，这是第一个大的前提。

参考：商业的本质与好的生意https://xueqiu.com/5885947096/105335439

参考：与显而易见的真理反向走https://xueqiu.com/5885947096/112245854

商业模式

分众的商业模式很简单，就是寻找一个高流量的、受众画像清晰的场景（主要是商务和住宅楼宇电梯），然后把流量卖给广告商，同时提供必要的服务，服务的目的主要是达成精准推送、提高转化率、反馈广告效果。

广告媒体的形式很多，有传统的报纸杂志，有电视媒体，有互联网媒体，也有户外和分众这样的生活圈媒体。

在互联网出现以前，主要是电视和报纸杂志以及户外广告。互联网出现以后，对前者产生了不小的冲击，挤压了前者的生存环境，原因在于互联网流量大、广告推送精准。

从这里我们可以看到，对于客户而言，媒体的价值在于能够通过流量+精准推送来帮他引爆产品，同时给予数据反馈。换句话说，广告媒体的护城河在于，流量的量级+推送的精准性。

现在主流的广告媒体为电视、互联网、生活圈媒体，电视的特点是公信力高覆盖率广，互联网广告的特点是覆盖率广精准性高，生活圈媒体的特点是高频次大流量。 这三者之间是相互竞争的，哪个场景效果好，商家就会往哪里投。

但广告投放不是单维度的，因为你其实很难肯定地说你的用户在哪里，它是立体的，三维空间全方位轰炸，也就是说，最好的选择是根据效果和产品定位在三者之间分配广告预算。

竞争优势

那么，相对电视和互联网广告，分众的优势，或者说不可替代的价值点在哪里，又或者说如何保证它不会被电视和互联网广告替代呢？

就是它自己说的，主流、高频、必经。

楼宇电梯这个场景，是100%必经的，不管你白天在哪里，但你晚上必定会回家，这就是高频必经；而分众拥有的核心城市的住宅楼宇，代表的是中国未来主流的消费人群，从这个角度说，买分众买的其实是中国未来主流人群的购买力。

另外一个优势在于，相对互联网和电视广告，分众的广告是低干扰的。

之前在星球分享的广告史说过了，广告和用户是相互成就的，广告为内容生产提供商和商家带来了利益，促进内容提供商和商家提供更好的服务，更好的服务吸引了更多的客户/流量，进一步促进了广告收入，形成了正面循环的反馈。

但同时，广告利益和用户之间又是相互冲突的，商家希望广告收入越多越好，但对受众来说，没有人愿意看广告，用户对广告是逃离的，他们宁愿付费购买会员也不愿意看广告。（想想付费会员增长数、免广告软件市场增长幅度以及用户自动过滤互联网广告的研究结论）

而买会员的都是什么人呢？显然更有可能是更具有消费力的主流消费人群。而这部分人群可以逃离互联网广告，却无法逃离分众的楼宇广告，因为他们必须要坐电梯回家经历电梯这个场景，所以必经、低干扰是它相对电视和互联网广告真正的优势。

既然是坐拥流量收租的生意，那么分众成功的关键自然在于，

第一它要获取足够多的流量，广告价值随着屏的数量增加是呈倍数级增长的，目前分众已经占据了核心一二线城市的住宅和商务楼宇；

第二，它要尽可能提高转化率，这一点分众相对互联网是弱势的，分众的做法是，根据楼宇本身清晰的住户画像以及搜索引擎的数据分析来实现。

但江南春自己也说了，楼宇电梯是一个门槛不高的市场，竞争者很多，分众只不过是其中最大的一家罢了。这就决定了，分众不断遭受入侵者的挑战是一个常态。

分众靠什么获胜呢？

第一，牢牢占据核心城市的楼宇，签订排他性协议，通过规模优势给予物业更高更稳定的租金；

第二，提供更精准的推送服务和渠道策划，提供更专业的数据反馈服务，为大型优质客户提供性价比更高的服务，把低端市场让给零散的对手。

目前，分众做得很好，所以总的来说，分众是一家不错的公司，江南春本人也是让我非常钦慕。

主要风险点

分众的几个主要长短期风险点在于：

第一，周期性。

广告直接受宏观经济影响，分众的主要客户是汽车、互联网等，后者的生存环境不好，直接影响分众的业绩。

第二，竞争对手的入侵和威胁。

目前分众在资本、终端数量和客户积累上占据了绝对的领先优势，广告的特点就是广告价值随流量增加呈倍数级增长，而优质客户更关注的也是效果而不是价格，所以只要不犯大错，问题就不大。（可以找份研报看一下分众的并购史）

第三，政策问题，楼宇广告的合理合法性。但我觉得协调好利益，广告投放内容健康，应该不会有太大的问题。

第四，短期投入过大及应收回款慢。

新增产能有一个成本收入不匹配的爬坡过程，短期看利润减少，长期看点位增加竞争优势增强。加上分众的客户主要是阿里、宝马这样的优质客户，所以账期的问题应该也不大。（确实有点出乎意外，跟踪关注回款情况还是必要的）

做投资如果太关注短期问题，那会太累，重点还是思考长期竞争优势。公司经营，短期波动再正常不过，交给职业经理人去做，相信管理层，解放自己，才是投资的初衷。

第五，解禁潮，很多都是分众回A股的投资者，这些人持股成本低，持股意愿不一定强烈，短期内可能会有冲击，但如果真的拉低了价格，那反倒是不错的机会。

综上，整体看分众是一家相当有优势的公司，当然基本面有可能会变化，所以我们需要动态跟踪。

利益披露：本人持有$分众传媒(SZ002027)$ ，6元以下有买入计划。

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