来源链接:https://xueqiu.com/1361468321/117122521 最近分众跌了很多,我一般对股价大幅下跌的公司比较有兴趣。就翻了分众的财报看了一下。根据个人经验得出几个结论与大家分享一下。本人不保证分析正确,请认为这文章写的不对的就当没看过是了。我一般看企业先给定性再给定量。 定性分众的几个核心观点是 1.企业竞争力 2.市场天花板 3.估值(定量) 分众的大部分收入都来自于楼宇电梯广告。他的竞争力到底怎么样呢?从2018半年报和三季报上看。应收款大幅增加。租凭和设备的费用也大幅上涨。从去年上半年开始花了大概3个亿扩充设备和点位。竞争者新潮也得到百度的大力投资支持。那到底分众的竞争优势有没有?能不能得到持继?我的观点是有点难。分众的超高毛利就势必会引入竞争者。也是市场的规律。况且分众的竞争优势在于先发制人。先跑马圈地抢了位置。其它要说技术上别人赶不上的地方到真的没有什么。看看分众的研发投入才1个多亿。占净利润的百分比是多少就知道这个行业的竞争优势不在于技术和研发。在于布局和抢位置。我不知道分众与物业签合同的年限一般是多少?我估计是1年至3年左右。当然这是个人猜测了。分众主要布局在一二线。三四线要扩张的话。我想速度和难度应该比较大。因为这种电梯广告已经发明很多年了。三四线的小广告商或地方类电视台都已经抢占了这些资源。分众的成本和广告定价与三四线广告商来说没什么优势。即使抢签约价格抢占了市场。也让自己的成本大幅上升。 分众现在的局面是后有追兵。前有障碍。我一直认为。为什么分众中间错过一段时间的扩张。是因为早看到这个市场已经饱和或者有天花板了。才想多元化或转型吗?分众其实已经错过了扩张的最好时节。现在再想去扩张难度已经很大了。 分众还有一个因素就是巨量的限售股马上解禁。当赚了很多倍的原始股解禁的时候。他会不跑??其实我认为真看好分众的股友根本不用着急现阶段去买。等巨量解禁股出来后。再买入也是比较稳妥的。从巨量解禁股是否卖出也可以看出大股东和管理层对自的公司看好与否做出个标准。如果真这样做的话。也可以避免前面分众的大幅下跌。分众的股价即使经过了大幅下跌。现阶段也谈不上便宜与价值投资者说的安全边际也相差很远。从分众的资产负债表上可以看出分众真正意义上有价值的固定资产来说占总资产很少比例。市值900亿左右。固定资产才几个亿??资产组成部分完全都是些应收账款。股权投资。长期借款之类的。这也难怪分众 ROE这么高的原因。大家也可以说这是轻资产公司啊。这种模式好啊。赚钱啊。但我的个人认为是不安全。一旦竞争者加入。一旦宏观经济等其它原因。分众的roe和净资产会急剧眨值。看看季报对应收账款的计提15%。就知道这些资产很靠不住。而且我对这个计提也认为提的太少。很多人看到分众的pe现在才10多倍。就认为分众很便宜了。但 你想想如果应收账款里的40多亿多来点坏账会是什么情况? 最后得出的结论有以下几点。 1.分众现阶段不算便宜。净资产太虚。对这种巨量应收账款的企业来说pe不能作为估值主要因素。因为太不稳定。 2.竞争优势还不太明显。(网上看到有人说分众现有资源布局。就算竞争者去抢也要好多年。但我想说的是。无论好多年。分价的毛利和市场是肯定会越来越少的。规模和市占率从来都是假的竞争优势。 3.广告行业的形态在发生很大变化。做为传统意义上的大屏广告被分流或被取代的可能性再加大。虽然不能说完全取代。但传统媒 体的定价权会消失。成本会上涨。 @今日话题 @管我财 @风之弈@上衫上山@古德第五@咸鱼吃鸡@w奔波儿霸@心静如水_容大@让估值一起摇摆@日拱一卒而至 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 威廉投资:分众传媒财务和估值猜想 喜欢 (0)or分享 (0)