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威廉投资:分众传媒财务和估值猜想

投资分析 现金刘 11242℃

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      最近分众跌了很多我一般对股价大幅下跌的公司比较有兴趣就翻了分众的财报看了一下根据个人经验得出几个结论与大家分享一下本人不保证分析正确请认为这文章写的不对的就当没看过是了我一般看企业先给定性再给定量

定性分众的几个核心观点是

1.企业竞争力

2.市场天花板

3.估值定量

   分众的大部分收入都来自于楼宇电梯广告他的竞争力到底怎么样呢从2018半年报和三季报上看应收款大幅增加租凭和设备的费用也大幅上涨从去年上半年开始花了大概3个亿扩充设备和点位竞争者新潮也得到百度的大力投资支持那到底分众的竞争优势有没有能不能得到持继我的观点是有点难分众的超高毛利就势必会引入竞争者也是市场的规律况且分众的竞争优势在于先发制人先跑马圈地抢了位置其它要说技术上别人赶不上的地方到真的没有什么看看分众的研发投入才1个多亿占净利润的百分比是多少就知道这个行业的竞争优势不在于技术和研发在于布局和抢位置我不知道分众与物业签合同的年限一般是多少我估计是1年至3年左右当然这是个人猜测了分众主要布局在一二线三四线要扩张的话我想速度和难度应该比较大因为这种电梯广告已经发明很多年了三四线的小广告商或地方类电视台都已经抢占了这些资源分众的成本和广告定价与三四线广告商来说没什么优势即使抢签约价格抢占了市场也让自己的成本大幅上升

   分众现在的局面是后有追兵前有障碍我一直认为为什么分众中间错过一段时间的扩张是因为早看到这个市场已经饱和或者有天花板了才想多元化或转型吗分众其实已经错过了扩张的最好时节现在再想去扩张难度已经很大了

     分众还有一个因素就是巨量的限售股马上解禁当赚了很多倍的原始股解禁的时候他会不跑其实我认为真看好分众的股友根本不用着急现阶段去买等巨量解禁股出来后再买入也是比较稳妥的从巨量解禁股是否卖出也可以看出大股东和管理层对自的公司看好与否做出个标准如果真这样做的话也可以避免前面分众的大幅下跌分众的股价即使经过了大幅下跌现阶段也谈不上便宜与价值投资者说的安全边际也相差很远从分众的资产负债表上可以看出分众真正意义上有价值的固定资产来说占总资产很少比例市值900亿左右固定资产才几个亿资产组成部分完全都是些应收账款股权投资长期借款之类的这也难怪分众 ROE这么高的原因大家也可以说这是轻资产公司啊这种模式好啊赚钱啊但我的个人认为是不安全一旦竞争者加入一旦宏观经济等其它原因分众的roe和净资产会急剧眨值看看季报对应收账款的计提15%就知道这些资产很靠不住而且我对这个计提也认为提的太少很多人看到分众的pe现在才10多倍就认为分众很便宜了

你想想如果应收账款里的40多亿多来点坏账会是什么情况

最后得出的结论有以下几点

1.分众现阶段不算便宜净资产太虚对这种巨量应收账款的企业来说pe不能作为估值主要因素因为太不稳定

2.竞争优势还不太明显网上看到有人说分众现有资源布局就算竞争者去抢也要好多年但我想说的是无论好多年分价的毛利和市场是肯定会越来越少的规模和市占率从来都是假的竞争优势

3.广告行业的形态在发生很大变化做为传统意义上的大屏广告被分流或被取代的可能性再加大虽然不能说完全取代但传统媒

体的定价权会消失成本会上涨

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