601012隆基股份阅读笔记

隆基股份(601012)：每股净资产 6.84元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 37.79%，预估未来三年净利润年均增长 45.29%，更多数据见：隆基股份601012核心经营数据

隆基股份的当前股价 24.52元，市盈率 21.26，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 74.49%；20倍PE，预期收益率 132.65%；25倍PE，预期收益率 190.81%；30倍PE，预期收益率 248.97%。

$隆基股份(SH601012)$ @今日话题

隆基股份是今年的大牛股，以前我不是不看牛股的，因为研究自己没有持仓且已经涨的很高的股票，其实也是一种心理折磨。这次准备改变一下，我觉得复盘一下隆基股份是有价值的，有几个目的：

1、把自己沉浸在几年看，看自己会不会买入，虽然很难，因为无法忽略当前已经知道的。

2、如果会的话，那么问题就是如果找到这个的标的呢？

3、无论如何，即便现在买不了，也要多看优秀的公司，让自己多学习什么叫优秀。

关注点1：收入和利润分析

2019年收入328亿，三年的复合增长率为49%，2020年H1收入201亿，增长42%。利润52亿，相比2018年增长106%，三年的复合也达到50%，2020H1更是达到104%的增长。现金流不是很健康，长期低于净利润，只有在2019年现金流超过利润。

关注点2：经营数据分析

从收入看，主要的收入为组件和硅片。

硅片是材料，组件是半成品，公司的产品涵盖图中红框内。主力产品还是组件和硅片。

硅片产能三年的复合增长率为77%，所以主要拉动销售收入增长的来自产能增加。

从收入区域看，增长最快的是欧洲，其次是美洲。不是光伏行业有双反吗，难道对公司没有影响？

关注点3：成本分析

毛利率跟随着行业的情况波动，2018年是行业低谷，所以毛利率也就下降了。

关注点4：成长性和ROE

公司的成长一直很快，即便是在行业低谷期，收入也是在不断增加。

2012-2013显然是行业低谷，公司在2012年出现了罕见的亏损，到2015年才恢复到2010年的盈利水平，随后的年份开始快速增长，2018年由于国内装机下降导致毛利率下降，所以，利润出现了倒退。

ROE也呈现出波动性。

关注点5：财务安全分析

最近几年以为投资增加很快，所以，资产负债率被推高到5x%。

关注点6：研发投入分析

研发投入随着业务增加而逐渐加大，2019年研发人员公司的人均工资支出增加很多。

关注点8：历年融资及投资回报

最近几年融资频繁，主要适用于项目建设：

关注点9：创始人和经营团队

李振国是公司的创始人，另外一个重要股东李春安在2003年投入880万，成为第一大股东，并在今日转让大部分股权给了高瓴资本。

李春安是李振国的大学同学，实际上，兰州大学很多同学陆续加入公司，成为公司的骨干。

公司的人员结构里面，销售人员特别少，主要员工是生产，技术人员增加较快。人均薪酬支出不高。

关注点10：行业分析

曾经的太阳能是一个周期行业：

全球装机量还是在不断上升的。但是中国的装机量最近几年在下降，主要原因是补贴退坡，但是现在光伏的发电成本以及能够低于火电了，未来可以不靠补贴，这个和新能源车的行业状况是一样的。

单晶技术占比越来越高，随着成本的下降，这个占比还是会继续提升。

中国到2030年风电和太阳能要有12亿千瓦时，因为1GW=100万千瓦时，那么12亿千瓦时为1200GW，当前装机204GW，那么每年的新增也就是50gw这样。

按2019年的数据，海外是中国的三倍，那么市场容量为200gw这样。

从另外一个角度，2019年，我国发电总装机容量为20亿千瓦时，相当于2000GW，2030年按2500GW计算，将占比48%，后面再要大幅度提高占比会越来越慢。不过，太阳能的装机容量在发电时要打个折扣，因为没有光照的时候是发不了电的。下图为2019年各个发电的装机容量和发电量，时间效率上，太阳能和火电相差将近10倍，如果太阳能实现51654亿度需要8990gw，这样空间有多了好几倍。