简说基本面科大讯飞

科大讯飞(002230)：每股净资产 5.1元，每股净利润 0.27元，历史净利润年均增长 35.97%，预估未来三年净利润年均增长 47.75%，更多数据见：科大讯飞002230核心经营数据

科大讯飞的当前股价 36.21元，市盈率 114.29，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -63.92%；20倍PE，预期收益率 -51.9%；25倍PE，预期收益率 -39.87%；30倍PE，预期收益率 -27.85%。

$科大讯飞(SZ002230)$

科大讯飞是A股AI领域龙头企业，根据2020年中报，公司教育产品和服务营收13.17亿，占总收入的30%，为公司的第一大业务。整体来说，科大讯飞的AI技术选择了教育+AI进行深耕与变现，本文简单聊一聊科大讯飞的教育+AI的生意模式。

首先在AI领域，科大讯飞面对的竞争对手是互联网巨头，如腾讯、阿里和字节跳动等。从整体行业内来看，科大讯飞在面对巨头竞争中本身就处于天生劣势状态，所谓天生劣势，原因是科大讯飞的竞争对手都很“有资本”。在高新技术行业，首先比拼的就是人才，有资本就可以用高薪聘请优质人才，提升自身的核心竞争力；其次比拼的是硬件实力，有资本就可以巨额投入提升自身硬件性能，如腾讯阿里都有自己的公有云，提升硬实力。科大讯飞可能在面对其他竞争者而言尚且有一定的优势，但是在面对互联网巨头而言，还是处于相对劣势状态。在行业竞争天生的劣势面前，科大讯飞的破局方式是选取了2B端的教育+AI行业，并在这个领域做到了第一。所谓的2B端的教育+AI的业务模式，主要是通过投标政府或者教育部出资引入的地区重点学校信息化以及AI化改造项目来进行，项目最终实施考核的标准主要考虑学校的升学率在引入项目前后的变化作为指引，若项目确认有效，最终体现在数据上是学校升学率的提升。在这种商业模式下，科大讯飞反而保持着一定的优势与护城河，因为互联网一般是从2C出生，2B模式相对较为薄弱，从数据上来看，目前科大讯飞覆盖了全国35000所学校，而其竞争对手腾讯目前的数字是一万余所，从这个角度来看，科大讯飞的在该领域拥有着一定程度的护城河。

从2B的项目以升学率作为评判项目的标准来看，科大讯飞目前的教育+AI依托的就是应试教育体制。受儒家文化的影响，我国家长对于教育的重视程度与投资意愿非常强烈，所以教育+AI本身所处的教育赛道十分优质。笔者认为，若确认有效，AI+教育商业模式的扩张速度一定会超预期。假设某市A和B两校起始升学率一致，A校引入了AI+教育，B校未引入，一年之后A校的升学率大幅提升，B校维持不变，那么愤怒的B校的家长一定会给B校施加压力跟进引入AI+教育项目，从而加速整体商业模式的拓展。所以目前AI+教育这种商业模式的矛盾核心在于是否能够达到其应有的效果，这一点尚需时间给出答案。从理论上来讲，AI+教育相对传统教育是可以做到对学生更加细致的培养与教育，并提升整体教育的效率。若将学生分为基础好、基础中与基础差三类，在传统教育体系下，因为老师的精力有限，作业与考试一般都是统一化制定，假设一次作业的难度为中等，那么对于基础好的学生，整体难度偏简单；而对于基础较差的学生来说，整体难度却偏难，这种情况降低了基础较好和基础较差学生的学习效率，从而降低了学生整体的学习效率。而在AI+教育的场景下，可以定制化的为学生适合他目前能力的习题，为基础好的学生提供更有挑战性的题目，为基础差的学生提供更基础的题目，从而提升学生的整体效率。