深度解析三一重工未来的盈利空间有多少

三一重工(600031)：每股净资产 5.03元，每股净利润 0.79元，历史净利润年均增长 29.32%，预估未来三年净利润年均增长 34.71%，更多数据见：三一重工600031核心经营数据

三一重工的当前股价 15.6元，市盈率 12.65，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 85.86%；20倍PE，预期收益率 147.81%；25倍PE，预期收益率 209.76%；30倍PE，预期收益率 271.71%。

今天要分析的一只龙头个股，是国内工程机械的龙头——三一重工。

在当下的A股历史背景下，来聊三一重工，其实是有章可循的，我们先来看该股在今年的走势：

其实如果注意看股价走势，今年三一重工已经拉出了两波走势，这对于一只“周期性”的个股来讲，用上“波段操作”的策略，是很能够吃到肉的。

而且拉升的这2波，都是有行业利好背景在里面的，都涉及到一个概念——新基建。股价启动位置也是从第一次国内肺炎疫情下跌后，第一波涨幅约4元左右；在第二次国外疫情促使A股大跌之下，又走出了第二波涨幅，这次的涨幅区间约6元。在一季度的普跌行情中，这么快进行股价修复，一定有很强的刺激预期在里面，这就是“新基建”的背景。

因此，三一重工在未来的预期，还会围绕“新基建”这个概念，因为作为工程机械龙头股，其行业的主要下游应用领域，就是受益于“新老基建”的发展，外加一个宏观的“逆周期”调节，对于工程机械这类周期股来说，有一定的可操作性。

如下，我们好好捋捋这只个股：

经营现金流有所改善

拉长其历史K线走势图来看，其实该股近5年左右的走势是不尽如人意的，股价上涨盈利空间不强。

我有一次和一位做投资的朋友聊天，他给我讲：在2008~2009期间，他赚得最多的一只个股，就是“三一重工”。因为当时股灾之后，国家用“四万亿”救市，发展基建，带动经济上行，而刚好工程机械行业最主要的2个下游应用之一就是“基础设施建设”。

当时听了之后，我对这只个股影响比较深刻，但是好几年都没碰他，原因也很简单，你看他近年的股价走势就知道了，在“四万亿救市”期间暴涨一波之后，延绵至今，基本上其后是属于一蹶不振。

但是，翻阅该股在2019年的最新年报，发现该股在2017年后，经营性现金流方面，有所改善。

基本上在近6年期间，其经营性现金流，连续高于归母净利润。查看2019年的经营性现金流约在132亿，同比上年增长26%，但是却创下了历史新高。在该指标的上一波周期高点2011年，其归母净利润86亿，而经营性现金流只有23亿左右。

所以单从现金流水平来看，三一重工的经营质量，已经发生了“质”的改变，2019年该公司的人均产值约410万，为历史最高水平。

竞争对手分析

作为龙头，不乏竞争对手，在工程机械领域，该股在国外的主要竞争对手有：

①美国的卡特彼勒；

②日本的小松；

③韩国的门山；

在国内的竞争对手，也主要有3家，分别是：

①徐工机械；

②柳工；

③中联重科。

综合以上这7家分析，其中美国的卡特彼勒为其中“收入规模”最大的，2019收入约3717亿，体量巨大；其次，日本的小松集团紧随其后，约1651亿。

三一重工，作为国内的工程机械龙头，其收入为757亿。虽在国内是龙头，但是和海外巨头无法同日而语。

再从“毛利率”的角度分析这7家：其中七家的均值约在26%，其中三一重工的毛利率为32%左右，领先于国内的竞争对手，和海外巨头也基本上持平。

再从“净利率”角度分析：行业的均值为8.5%左右，而三一重工的国际净利润率高达14%左右，远超其他国的同行，也高于美国的卡特彼勒，这也从侧面反映出该股在成本端和费用端，确实做到了绝对的经营优化。

估值分析

目前，我们如果用相对估值法来初步筛查个股的话，目前A股的工程机械公司的普遍估值在10~13倍PE，其他国的龙头企业的估值在12倍左右，而国际巨头美国的卡特彼勒企业的估值在13~14倍PE之间。再结合三一重工在经营上，尤其是是市占率的逐步提升，所以单用相对估值法来计算的话，可以给三一重工约14倍PE估值，对应的股价在23元左右，对应的PB约在3.5倍左右。