企业分析浙江龙盛到底值不值得持有是真价值还是伪白马

浙江龙盛(600352)：每股净资产 7.26元，每股净利润 1.26元，历史净利润年均增长 30.21%，预估未来三年净利润年均增长 15.01%，更多数据见：浙江龙盛600352核心经营数据

浙江龙盛的当前股价 12.55元，市盈率 8.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 129.1%；20倍PE，预期收益率 205.47%；25倍PE，预期收益率 281.83%；30倍PE，预期收益率 358.2%。

A股中今年最红红火火的可能要属浙江龙盛了，有一段时间，笔者打开各种app，蹦出来的都是浙江龙盛，不到半年，股价从7.71涨至最高26.41，几乎涨了四倍。更难能可贵的是，即使到了26块多高价，他当时的市盈率也才20出头的样子，引得不少价投热捧。

然而，还没高兴一会，浙江龙盛的股价就开始掉头向下，完成半年腰斩的壮举，现在的市盈率又回到了个位数，市净率一倍多，大家有没有心动？？？？

如果说是纯粹的价格炒作，炒作过后一地鸡毛开始回落，那么愿赌服输，不至于这么多人对浙江龙盛耿耿于怀，可奇就奇在，浙江龙盛又确实算一个价值标的，至少染料业的绝对龙头跑不掉，因此被套住的人，干脆以“价值投资者”等待价值回归扔在那里当起了股东

那么浙江龙盛，到底值不值得持有，是真价值，还是伪白马？

公司介绍

浙江龙盛，是一家在2003年就上市的老牌化工企业，此前的主营业务为染料，目前业务还包括汽车零配件、房地产、金融投资等，咋一看有些不务正业。

至2018年，公司的主要收入来源已经成了下图的样子：

染料是一种有机的化学产品，我国目前是世界染料生产数量、贸易数量和消费数量的第一大国，产量约占世界总产量的70%。我国染料行业目前高度集中，呈现寡头竞争的局面，头部企业拥有

极高的行业定价权，毛利也就自然较高。

龙盛是我国染料行业的绝对龙头，以2019半年报为例，公司染料业务的毛利达到46.96%，一点也不像是个化工企业。其2018年产量22.2万吨，占行业总产量的27.31%。而排名老二的浙江闰土，产量占20.93%，老三及之后的小弟就根本不是一个梯队的了，可以直接忽略。

而龙盛自己生产染料的同时，也生产分散染料重要中间体间二苯胺，目前也是中间体行业的龙头，今年年初“321”响水天嘉宜爆炸事故发生，更是把龙盛送上了宇宙总龙头的位置。爆炸案的主角江苏天嘉工厂，拥有间苯二胺产能1.7万吨，占整个市场的25%，为行业老二。

爆炸案一发生后，间苯二胺就出现了短缺，市场就只能眼巴巴的看龙盛的脸色行事了。2018年中间体还只占龙胜营收19.11%，到2019年半年报中，这块业务营收就占到了29.59%，且为公司贡献了30.24%的利润，十分逼近染料贡献的33.98%。

不难发现，中间体这块业务，将成为龙盛日后增长的主力。

介绍完公司的主营业务之后，再结合公司交出的漂亮成绩单，看到如此低的估值，大家是不是心里涌起一阵买买买的冲动？？？？不要着急，重头戏在后面的财务分析，有些公司是真的很牛逼，却要自己给自己挖坑，简直不能更作死。

财务分析

公司上市15年，分红融资比183.33%，优秀，2018年10派2.5，按现在13左右的股价，股息率也接近2%了，至少跑赢银行定期存款。

公司的资产负债率逐年上涨，至2018年为57.95%，且几乎为有息负债，高达51亿的短期借款、26亿的一年内到期非流动性负债、118.9亿长期借款、30.2亿应付债券，能筹款的路子都用上了，就差股权质押了，仔细一看，好在只有三股东质押了一点点。

如此高的有息借款，公司财务包袱严重，2018年利息支出就高达4.27亿，全年扣非净利37亿，占了11.5%。

公司的营收、净利在16年陷入低谷后又开始强劲反弹，2018年比去年同期增长了66%，怎么看怎么牛逼。为啥公司的营收、净利会出现起伏，恰恰因为公司身处化工行业，这个行业的原料和商品在大宗商品之中，因此原料和产品价位起伏较大。而公司由于身处行业龙头，因此总是可以快速走出低谷期，周期性在他身上体现得没有那么强