宋城演艺和迪士尼具有可比性吗

宋城演艺(300144)：每股净资产 6.83元，每股净利润 0.89元，历史净利润年均增长 35.59%，预估未来三年净利润年均增长 10.66%，更多数据见：宋城演艺300144核心经营数据

宋城演艺的当前股价 27.82元，市盈率 28.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -34.97%；20倍PE，预期收益率 -13.3%；25倍PE，预期收益率 8.38%；30倍PE，预期收益率 30.05%。

本来是想随手写个读书笔记，想到哪，就写到哪，没有提前设定好的大纲。没想到写着写着就写到宋城演艺了，回头想想也比较合理，因为我阅读这本书的初衷就是为了更进一步的理解宋城演艺的生意模式。好在文章的结构还比较清晰，只对题目涉及内容感兴趣的朋友可以直接跳到第三部分看。这不算标题党吧 [大笑]

《一生的旅程》这本书的副标题是：迪士尼CEO自述如何请比我优秀的人为我工作。我觉得这个副标题还不够全面，更全面的副标题应该是：迪士尼CEO自述如何向身边的人学习，如何请比我更优秀的人为我工作。

这本书前后两个部分各自有一条主线：在就任迪士尼CEO之前是一条，就任迪士尼CEO之后是一条。前面一条的主线是个人成长经历，主要讲的就是如何向身边的人学习，让自己变成一个更优秀的人；后面一条主线是就任迪士尼CEO之后的并购扩张，主要讲的是在并购的过程中如何请比我更优秀的人为我工作。

1.成长

先讲我对前面一条主线的认识。

本书的主角罗伯特.艾格是个典型的凤凰男。家境一般，学历一般。其父是个很矛盾的人（热爱阅读，对世界充满好奇，有很强的时间观念，但自认为是个失败者，患有抑郁症）。罗伯特.艾格没有继承父亲的悲观和抑郁，却从父亲身上学会了自律和对世界的好奇，养成了终身学习的习惯。

艾格真正意义上的第一个领路人是鲁尼，不惜一切代价的“追求极致，追求完美”是鲁尼的标签。后来，“追求极致，追求完美”也成了艾格的重要工作原则之一，但同时，他也意识到不惜代价的追求完美是不对的。他认为，作为一个创意行业的管理者，必须要在代价和完美之间找到平衡。

ABC被大都会收购之后，“外行”的丹尼斯成了艾格的领导。“外行”的丹尼斯教会了艾格外行领导内行的三板斧：有自知之明，绝不为了权威不懂装懂；以敬待人，放权给内行的人；以善待人，用公平的态度和同理心对待每一个人。多年后，当艾格以“外行”的身份进入娱乐圈，并担任领导时，正是这三板斧帮助他迅速适应了新的环境。

迪士尼的第五任CEO迈克尔.艾纳斯崇尚微观管理，力求对细节精益求精。罗伯特.艾格汲取了微观管理的精华，同时也注意到了过于细致的管理会让员工感觉到缺乏信任的弊端。

艾格在总结自己的职业生涯时这样写道：一天接这一天，一个工作接着一个工作，一个人生选择引出另一个人生选择。这个故事线连贯流畅，从未间断。然而，一路上却有许多瞬间，可以让人生出现不同的转向。如果不是有好运降临，有导师指路，或者直觉告诉我做此弃彼，我就不会有机会讲述成功的故事。

他把成功的原因归结为导师的指引、好运的降临，而我却觉得他的成功主要源于他善于发现并汲取他人优点的特质。我们每个人都希望在自己的成长道路上遇到贵人，艾格用它的亲身经历高速我们，只要善于汲取，一路上的每一个伙伴都有可能成为你的贵人。人生最大的贵人是善于学习和汲取营养的自己。

2.并购扩张

下面再讲讲第二条主线——并购扩张。

2005年，为了获得迪士尼CEO职位，艾格提出了三大发展战略：

第一、投入时间和资本，打造高质量的品牌内容；

第二、最大限度的拥抱科技，利用科技为打造高质量的产品创造条件，利用更先进和精确的路径来触及更多的消费者；

第三、全球化。

站在2021年的时间节点上看，这些战略无疑是富有远见的。如果当时重仓迪士尼并持有至今，也能有近十倍的收益，相当可观。可当时的情况是什么样的呢？股神巴菲特早早就卖光了迪士尼的股票，迪士尼的股价在艾格就任后也持续下跌了近一年，为什么呢？因为艾格的前任迈克尔.艾纳斯离职的主要原因是经营不善，市场认为艾格作为当时的二把手也难辞其咎，市场不相信在二把手期间没有经营好的艾格在当了一把手之后就能创造奇迹，妙手回春。

同样的情况也发生在收购皮克斯上。当时的董事会并不看好对皮克斯的收购，原因有二：第一，他们认为乔布斯不会考虑出售公司；第二，他们认为即便是乔布斯愿意出售，价格也会令人难以接受。这时，刚就任CEO不久的艾格开始了他当家做主之后的第一次冒险：斥资74亿美金，高溢价收购皮克斯。之所以敢于进行冒险，是因为他对当时迪斯尼和皮克斯的状况都有清晰的认知。“迪士尼动画的命运就是迪士尼的命运。”艾格在第一次主持董事会时就这样说。而在当时，迪士尼已经有近十年没有推出有影响力的动画作品了。与之相对的是，皮克斯在同一时期却打造出了一部又一部的精品，在创意和票房上获得了双丰收。收购皮克斯，迪士尼获得的不仅仅是多部动画的授权，更重要的是将以约翰.拉塞特和艾德.卡拉姆为首的创意团队带进迪士尼。皮克斯的加入极大的丰富了迪士尼的IP，也极大的提高了迪士尼创造新IP的能力。

对漫威的收购也不是一帆风顺，市场对迪士尼收购漫威也并不看好。主要有以下几个不看好的原因：第一，《蜘蛛侠》的版权卖给了哥伦比亚，《绿巨人》的版权卖给了环球影片，《X战警》和《神奇四侠》卖给了福克斯，有价值的IP都名花有主了，迪士尼只能得到一个漫画人物库；第二，与迪士尼相比，漫威太前卫，人们担心迪士尼的粉丝接受不了漫威，漫威的粉丝接受不了迪士尼；第三，40亿美元的收购价格太高了。最终，在艾格的坚持下，漫威进入了迪士尼家族。结果怎样呢？迪士尼在漫威的基础上打造出了一个全新的“电影宇宙”，《复仇者联盟》系列票房大卖，漫威英雄的加入极大的提高了迪士尼乐园的IP吸引力，相关人物的周边产品也让迪士尼赚的盆满钵满。

接下来的几项收购也有波折。收购星球大战遭遇了乔治.卢卡斯吐槽拖后腿，收购福克斯遇上了反垄断。

至此，迪士尼关于内容IP的收购就暂时收官了。通过收购，迪士尼不仅收获了高质量的IP，也收获了高质量的创意团队，一切看上去都很美好。但是，就当人们认为迪士尼的内容帝国已经建立完毕，大势已定时，奈飞和亚马逊流媒体的异军突起让“传统内容商”迪士尼又一次有了强烈的危机感。

站在现在看过去的迪士尼，似乎一切都很美好，一切都尽在掌握。可是未来呢？未来依然不确定，这也许就是投资的难度和魅力之所在。未来迪士尼的成长依然成谜：谜之一，能收购的大都已经收购了，未来没有什么可买的了，即便有，也会随时面临反垄断的大棒，未来迪士尼如何进一步丰富自己的内容库呢；谜之二，奈飞等流量巨头在垄断了渠道之后，纷纷杀进了迪士尼的后花园——内容制作，作为回应，迪士尼也协disney+和espn+杀进了流媒体领域。流量巨头抢内容，内容巨头抢流量，好一幅相爱相杀的美好图景，最后鹿死谁手呢？

好了，零零散散，迪士尼的扩张就聊到这，下面开始聊聊宋城演艺。

3.迪士尼和宋城演艺

表面上看，迪士尼和宋城演艺似乎不具备可比性。

首先，两者所处的发展阶段不同。迪士尼已经非常成熟，而宋城似乎才刚刚起步；

其次，迪士尼以IP创造为起点，构建了“IP+主题公园+媒介+科技”的强大生态，而宋城仅仅只有单一的“主题公园+演艺”。“主题公园+演艺”对于迪士尼而言只是一小部分，而对于宋城而言却是全部。

看上去好像真的没有什么可比性。

但是，真相却是这两家公司形不似而神似。迪士尼的核心是文化，是内容，是创意，“建筑为形，文化为魂”的宋城的核心也是文化，是内容，是创意。两者的核心是一样的。白酒喝多了会上瘾，而文化创意类产品看多了却会产生审美疲劳。观众对文化创意类产品天生就是喜新厌旧的。米老鼠和唐老鸭虽然足够经典，但是如果没有持续创造新内容的能力，只靠唐老鸭和米老鼠的支撑，迪士尼是走不到今天的。迪士尼创立以来的大部分并购都是在围绕着一个核心，那就是持续丰富高质量的内容，持续提高持续创造高质量内容的能力。收购皮克斯是为此，收购漫威和卢卡斯也是为此。

宋城演艺成立至今已经有二十多年了，成立以来业绩持续攀升，主要得益于以下几个方面：第一，黄巧灵二十年如一日的坚持打磨，打磨出了精品——宋城千古情，这个IP的价值不下于当年的唐老鸭；第二，大部分时间，宋城千古情的表演都局限在杭州这一个地方，每年的接待人数有限，即便是后来拓展到三亚和丽江了，观看人数也是有限的，游客很少会反复观看，所以不会有审美疲劳，；第三，虽然放在最后，但是这一点最关键，那就是中国旅游市场井喷式的快速增长。但是，现在的宋城大规模开分店了，每年的观看人次达到了5000万，这时候节目形式单一带来审美疲劳的弊端就会很快显现出来。观众对于文艺表演天生就是喜新厌旧的，单靠一种节目形式不可能带来高的复购率。如果不变，天花板很快就会到来。

为了解决节目形式单一的问题，宋城演艺开展了城市演艺和演艺谷的尝试。我认为这种创新的意义不下于迪士尼对皮克斯的收购，如果尝试成功，宋城的天花板就会被打开。

当然，城市演艺对宋城的挑战是非常大的，这种挑战主要体现在三个方面：

第一，宋城证明了自己具备打造一台甚至多台千古情的能力，这种能力主要集中于黄巧灵先生一身。先一步宋城需要证明的是宋城具有优秀的导演团体，这个团体能够持续的独立于黄巧灵先生创造出多种形式不同、风格各异的节目；

第二，城市演艺不光需要自己的节目，还需要持续的引入其他团队的精品节目。能不能持续的引入高质量的节目，如何留住高质量的创作团队，这是宋城需要证明的另一个能力；

第三，以前宋城的客户群体主要是旅游人群，针对这类人群的营销方式主要有：旅行社合作；本地旅客集散中心终端渠道合作；本地惠民口碑营销；节庆和事件活动营销。实践证明，这类营销手段对旅游人群是有效的，宋城在这方面也做的非常不错。但是城市演艺针对的客户群体有很大部分是本地居民，如何针对这样的人群开展营销，宋城之前应该还没有经验。