九阳股份(002242)：每股净资产 4.6元，每股净利润 0.99元，历史净利润年均增长 25.81%，预估未来三年净利润年均增长 12.94%，更多数据见：九阳股份002242核心经营数据 九阳股份的当前股价 26.01元，市盈率 24.86，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -17.75%；20倍PE，预期收益率 9.67%；25倍PE，预期收益率 37.08%；30倍PE，预期收益率 64.5%。 第四部分 估值分析 一、公司估值 对于九阳这样的弱周期性永续经营的消费品公司，采用市盈率估值和DCF估值是合适的。 1、纵向估值对比 从下图看出，九阳当前PE26.28（以2021年1月5日收盘价），处于历史九年和一年高值区域。其历史九年的平均PE约为15.66。 九阳与SharkNinja协同效应的期待，促成了估值新高。由于疫情提供的消费者教育加之相对宽裕的居家休息时间也让用户可以更好地专研并动手制作一些精致食品，因此一些 DIY 美食厨具品类增长迅猛，比如电烤箱、破壁机、电热火锅、电饼档、绞肉机、 空气炸锅、多功能料理锅等等。 资料来源：他山石证券分析软件 2、横向估值对比 下图几个可比公司的横向对比发现：九阳和苏泊尔处于几个公司估值的下部区间。这是因为，这两家公司属于传统小家电龙头企业，线上及线下渠道均衡。 而小熊作为小家电细分市场王者，一直在长尾的网红小品类上深耕细作，公司主营品类在疫情时期增长较快。新宝的线上布局占比也较大。 可比公司横向估值属于合理范围。 2020年25倍PE，考虑到以上公司基本面情况，此估值基本处于合理区间。 估值处于合理偏高位区间。原因如上所述的疫情催生“下厨热”。 3、未来三年业绩预测 4、合理估值区间 请列出估值表，并且做出简要说明。 以下分乐观，中性，悲观三种情形，对九阳进行自由现金流折现估值计算： a．乐观估值 乐观情形假设如下： 近三年自由现金流复合增长为14%，2030年达到稳定状态后永续增长率为4%，这种情形考虑的是我国小家电品类渗透率偏低，户均小家电数量不足 10 台，远低于欧美国家，行业还有很大的发展空间。 资料来源：他山石证券分析软件 b．中性估值 近三年自由现金流复合增长为13%，2030年达到稳定状态后永续增长率为3%. 资料来源：他山石证券分析软件 c．悲观估值 近三年自由现金流复合增长为10%，2030年达到稳定状态后永续增长率为3%. 资料来源：他山石证券分析软件 二、股价弹性、催化剂（可选） 1、消息因素：中报，年报公布 2、业绩因素（变化）:中报，年报公布 三、风险提示 1. 宏观经济下行风险：疫情影响下若宏观经济增速下行，则居民消费力或有所受损， 对可选消费品的购买力或许受到影响。 2. 行业增速不及预期：豆浆机、料理机、电饭煲产品的保有量较高，渗透率水平较高，若行业增速下滑则公司受益品类或面临承压。 3. 原材料价格变动风险：公司产品受原材料价格变动影响，若上游原材料涨价，对公司成本转嫁能力或有影响。 4. 短期涨幅过高引发股价调整的风险。 附：主要参考资料 1、 参考书籍及文章： 1）九阳股份2019及2018年年报及IPO文件 2）经营交流纪要：九阳股份2019年报电话会议纪要 20200401 3）【光大家电】九阳股份2020Q1业绩交流会纪要 20200430 2、调研情况（报告和实地调研） 1）华西证券研报 –“内外协调一体，迎接新成长周期”2020年4月11日 3、重要讨论或访谈纪要 @今日话题 $九阳股份(SZ002242)$ 作者：他山攻石原文链接：https://xueqiu.com/5199227742/168918248 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 九阳股份投资价值分析报告 – 下 喜欢 (0)or分享 (0)
