宇通客车2020三季报业绩交流会议

宇通客车(600066)：每股净资产 6.89元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 23.34%，预估未来三年净利润年均增长 7.26%，更多数据见：宇通客车600066核心经营数据

宇通客车的当前股价 12.93元，市盈率 11.79，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 44.59%；20倍PE，预期收益率 92.78%；25倍PE，预期收益率 140.98%；30倍PE，预期收益率 189.17%。

网上找到的,不知道出处, 记录一下

出席：董秘 于总；财务总监 杨总；证代 王总；IR 刘总

时间：2020年10月28日

客车行业：

疫情得到控制，各行业复工复产，交通部数据公共出行在恢复但还没达到去年同期，9月同公路旅客运输总量比-38.2%，中心城市公交车客运量-26.9%。

客车行业细分市场销量，客运旅游旅游恢复不明显需求还比较低迷；团体车同比去年基本持平；公交车基本持平Q2，但Q2保护市场量比较多，Q3更多是市场化的区域；校车开学恢复有些恢复。

中国客车统计信息网数据，7米以上大中型客车，行业销售23295辆，环比-2600辆，下降10%，主要客运旅游座位客车减少4000辆，校车增加1600辆，公交车基本持平。

新能源客车5米以上，16786辆，同比-11.2%，7米以上13982辆，同比-18.4%。

公司销量：

Q3国内基本人员正常开展工作，各细分市场市占率提升明显。销量11942量，7米以上9514辆，市占40.8%，Q2为31.3%，环比提升9.5pct，基本持平去年Q3市占水平。新能源4739辆，7米以上占有率31.3%，环比+11.3pct，

Q3经营：

随着疫情控制，销量市占率提升，9月销量同比转正，但去年8月补贴过渡期结束，去年7、8月基数高，整体三季度销量下降。

出口方面交付周期长，疫情影响晚， 上半年交付2100辆，Q3海外疫情二次爆发，订单需求受影响，Q3交付不到700辆车，目前海外疫情还没有效控制，今年出口承压。但海外普遍采取温和的防疫措施，没有明显打乱经济恢复节奏，预计进入疫情反复和经济恢复并存阶段，海外人员陆续进入市场。

Q3毛利率21.44%，环比+2.9pct，同比-2.6pct。原因新收入准则下，合同履约成本中运费1亿进入营业成本，降低毛利率1.6pct；成本中刚性支出固定成本比较高，销量同比下降，拉低毛利率。

费用管控在正常管控，但刚性支出或研发投入很难压缩，预期随着销量回升后费用率逐渐恢复正常水平。

Q4展望：

根据补贴政策，今年不退破，明年-10%，后年-20%，预期12月能拉动一些抢装，但不会太多。公司预期细化市场管理，延续Q3市占向好的趋势，保证全年市占不下降，争取有提升。

Q：海外出口？

A：今年低点，Q2Q3没有怎么开展工作，10月11月人员才开始向外走。之前就是接了些散单，大单基本是停滞状态。去年订单Q1Q2销了一些。明年开始，海外一些需求憋了一段时间，进入商务谈判往前推，预期明年显著好转，判断乐观增长。

Q：地铁和高铁对客车行业的影响？高铁支线干线的延伸？

A：总体判断，高速投入期过去了，支线建设基本没有直接影响。地铁和客车相辅相成，城市越大，跑的线路越多，乘车舒适度要求提高。

Q：智能出行解决方案？拉开和对手的差距？

A：倾向于走整体解决方案，进度上没有那么快，从示范运营到现在两个项目商业运营，产品技术还在发展中。基本上今年相当于电动车发展的元年，2011-2012年的水平，还是点状的发展，不足以大规模推广应用，提升公司市占。

比较大的行业体量，做整体解决方案提供商，整合资源参与建设。硬件不做，主要是匹配和验证达到使用功能，车路协同会有华为等参与；软件自己成立IT团队，做感知和决策算法，部分会和软件供应商合作，高精度地图和战略合作商。

Q：燃料电池储备？

A：各地方政府推广要高于智能驾驶，之前观望十城千辆的政策，现在地方陆续出。公司研究后判断，今年市场卖1000台出头，未来逐步上台阶一年1000台往上的增长。技术成熟度比较高，地方政府推广需求，商业价值更贴近实际。

Q：Q3毛利率下滑？未来的恢复措施？

A：Q4市场情况看，竞争激烈，整体行业需求下滑，价格承压，成本好一点量好一些，内部成本上做了优化管理会有部分贡献。整体判断有好有坏，趋势还不好说，还在抢市占率。

Q：疫情对今年的需求影响是后推还是消失？展望三年？

A：几乎所有的市场都不会消失，但可能加剧变化，比如利好团体车；利空客运车出行更加谨慎，加速下降但总量本身不大；旅游应该慢慢恢复；校车和团体车相近，只是收不上来钱，买的慢一点；公交是基本的公共支出也不至于消失；海外恢复也需要过程，井喷式爆发不大可能，经济影响采购能力。明年好过今年，但宇通要恢复到7、8000台，需要1、2年甚至2、3年。

Q：份额目标？

A：股东大会汤总讲40%，去年37%，现在调整到50%。

Q：研发支出15-17亿，未来展望？投向？

A：未来看研发投入聚焦智能网联，高端车研发，整体节奏调整，研发效率规模化平台化模块化，研发效率提升。费用额和率会有所管理。

Q：海外、油车和电车的盈利能力差异？

A：盈利能力，出口好于国内，阵地战长期可持续，好服务好产品赢取好口碑，提升海外单价和盈利能力。电车好于油车。

Q：三电成本趋势？

A：电池总体趋势每年降幅在下降，速度和规模和行业发展趋势一致。今年应该比传统物料降幅大一些，未来两三年可能降幅趋近，不用单独去看，空间比较有限。电控宇通有些自制率2-30%今年有些贡献，明后年也是稳定状态。

Q：客车更新周期？

A：从上一个高点2014、15相对规模比较大，简单加总2022、23应该是高点位，有钱的城市换的早一点。

Q：房车业务发展情况？

A：这几年发展比较好，2-30%的增速，基数不大，去年整个行业1万多台，两年后2万台，之后再评估。宇通现在全房车产品线布的比较齐，C照车比较普及已经进入生活，常态化功能确定。

Q：财务费用的影响和持续性？

A：财务费用2亿，公允价值变动1亿4，差了5、6000万。两块影响，汇率变动影响1、2000万，剩余融资增加按揭费用。后续看汇率波动，新订单都是锁汇，影响不大。整体看财务费用比去年好一点。

Q：订单情况？

A：9月转正，10、11月大概率转正，12月有压力。

Q：智慧出行方案的盈利模式？

A：现在做的项目还是出售整体解决方案，交付车辆、平台和道路改造。运营没有参与。

Q：政府补助？

A：上半年略多一些，疫情下的一些支持。另外科研等项目相关还有一些，和往年差不多。

Q：补贴应收账款？

A：现在国补余额56亿，第一批国补通知下来，可能到明年再拨款，今年估计再增加7、8亿。年初70多亿。

Q：资本开支？

A：没有特别大的项目，主要是对存量的更新改造。

Q：新能源份额提升空间？

A：石家庄、天津进去了。过去比较开放的上海今年一台都没卖进去。是一个动态的过程。Q2保护市场北京上海相对有钱，宇通数据就不好看，Q3非保护市场的量起来。上半年沙特放量，竞争条件也不好，出口市占就下降。

地方保护突破点，宇通产品差异化、服务、品质，竞品的承诺是否兑现，出行率故障率是否够好，政府逐渐关注这些指标

 $宇通客车(SH600066)$  

作者：eulb
原文链接：https://xueqiu.com/8461266267/168925883

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 宇通客车2020三季报业绩交流会议