谨慎再说华东医药

恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.23元，每股净利润 1.1元，历史净利润年均增长 30.79%，预估未来三年净利润年均增长 28.72%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 80.59元，市盈率 72.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -63.61%；20倍PE，预期收益率 -51.48%；25倍PE，预期收益率 -39.35%；30倍PE，预期收益率 -27.22%。

华东医药(000963)：每股净资产 6.66元，每股净利润 1.55元，历史净利润年均增长 37.67%，预估未来三年净利润年均增长 21.0%，更多数据见：华东医药000963核心经营数据

华东医药的当前股价 17.89元，市盈率 11.72，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 91.86%；20倍PE，预期收益率 155.82%；25倍PE，预期收益率 219.77%；30倍PE，预期收益率 283.72%。

上一篇《华东医药第四次跟踪分析》有些球友对我过于保守的分析分享了意见。在此感谢。

对不能控制的外界事物，保持谨慎乐观是我一向的原则。在我看来，我长期能控制的只有自己，我尽量只对自己乐观。

这次深入分析的结论是，在找到进入买入区的伟大企业（我的组合里称之为“千里马”）之前，我还会继续重仓持有华东医药，所以我对于它的未来5年和大家一样也有一定预期。

千万不要以为我不看好它，我只是说通过这四次递进式的分析，我渐渐意识到它不是我心中的千里马，是还值得一骑的良马。比我组合里其它狗、驴、骡子还有很多不在组合里的猪狗不如的烂企业要好。

500亿的市值，我只持仓，不买。

现在的价格脱离了我的买入区，这是我谨慎分析的基本逻辑，因为乐观预期后我可能会追高。我在25元左右追过一次，我不希望自己再出现这样的问题，我需要保持一颗平常心。

下面继续谈谈我对未来3年保守分析的几个观点（中期投资决策我只滚动看3年，更长和更短没能力）：

1、少女针。

（1）上市时间的不确定。我不知道少女针大概多久能真的上市，现在所能获得的信息大概是2021年，因为不确定，所以我谨慎。

（2）销售平台的问题。它将会以哪个公司去卖？如果是宁波公司医美团队，那就有约一半的销售收益归到少数股东。

（3）能卖多少？目前找不到合适的资料，因为以前要打少女针的都去了香港或者黑市。如果以玻尿酸来看，5年之后可能销售额到10亿。但这个我真不知道。

2、百令胶囊

（1）30%的降价直接线性外推对销售额的影响约10亿，这个数据不得不谨慎看待。

（2）净利润影响更不好预期。我们可以片面地认为降价了量会增长。容我提一个反面观点：如果百令胶囊以前是靠华东强大的营销平台带金销售才带来每年业绩的增长，降价后会不会影响带金销售能力？如果保持销售费用不降低，那这10亿的销售额直接影响的就是净利润；如果销售费用同比例降低30%，那带金销售的效果会不会也打30%的折扣？