伟星新材(002372):每股净资产 2.29元,每股净利润 0.75元,历史净利润年均增长 30.2%,预估未来三年净利润年均增长 11.04%,更多数据见:伟星新材002372核心经营数据 伟星新材的当前股价 11.3元,市盈率 17.48,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 13.59%;20倍PE,预期收益率 51.45%;25倍PE,预期收益率 89.31%;30倍PE,预期收益率 127.18%。 家里的老房子出租,清空家具之后才第一次注意到厨房、厕所、暖气等裸露的一条条粗粗的钢铁管道。这些钢管在现在的新房子中早已经消失不见,或被埋入墙壁与地下不见踪迹,或被一条条白色带着红色或绿色细线的塑料管代替。什么PPR、PVC、PE……如果不去做研究,我永远也分不清这些塑料管道材质的区别。 前日跟大家分享了永新股份,一个低调做包装的隐藏龙头,而今天的主角同样低调:产品都隐蔽在你家墙壁里的塑料管道专家伟星新材。 一、财务状况很健康 伟星新材是个适合做价值投资的好公司吗?从某些方面看确实是,从某些方面看又不是。 公司于1999年在浙江临海成立,上市于2010年,主营业务就是各种塑料管材,其中PPR、PE、PVC材质管材分别占比57%、28%、14%,先来看看伟星的优点。 要说伟星的根本优势那就是十分有钱,财务状况也很健康。2016-2019年公司货币资金总资产占比达到28%、34%、22%、33%,而且账上还没有长短期借款 同时伟星产品的盈利能力也能在同行业中拔得头筹,2016-2019年公司毛利率达到47%、47%、47%、46%。同样也做塑料管材的永高股份每年毛利率只有百分十二十多,而龙头中国联塑毛利率也不超过30%。 塑料管道这个东西并没有很高的技术含量,自然毛利率也不会很高,但伟星主打高端产品,成功提高了盈利能力。 二、行业红利逐渐消退 产品能赚钱、财务状况还很健康,但是换一个角度来看,我们可能就不会对伟星这么乐观了。 首先就是业绩。按报告期来看,公司的营业收入和净利润同比增速呈现下滑趋势,尤其是今年受疫情影响伟星的业绩出现负增长。其实从年度数据来看,2016年公司营业收入同比增速约为21%,到了2019年已经下滑到2%。 业绩增长的无力其实也与行业发展相关。我国塑料管材相对于欧美起步较晚,但是发展速度很快,依次经历了研发、推广应用、多元化、高速发展、产业优化的阶段。 在建材管道方面,“以塑代钢”走得最快的时段其实是2008-2018这十年间,钢制管道不断被成本更低、重量更轻、更换更易的塑料管道取代。2018年以来塑料管道行业就已经进入了平稳发展的成熟阶段。 从数据上来看也是如此。2013-2019年我国塑料管道总产量不断增长,从1210万吨增长至1606万吨,但是产量的增速已经不断降低,2019年的同比增速已经低于3%。 虽然塑料管材市场庞大而且十分散乱,伟星在管材方面仍存在很大的发展空间,但是整个行业增速放缓、红利消失也是不可被忽视的大条件。 依据企业护城河模型,企业护城河一般分为网络效应、成本优势、无形资产和转换成本四种,只要具有其一企业就会强大。 三、企业的毛利率高吗? 1. 企业是否有稀缺的无形资产? 无形资产包括土地使用权、专利权及非专利技术等,按成本进行初始计量。根据2020年上半年年报分析,伟星新材公司核心竞争力之一——雄厚的技术研发实力提到,公司截止到2020年6月底,获得700多项专利,报告期内,申报专利75项,其中发明专利200件。 在行业政策管控方面,伟星新材主要面临着环境保护许可证的约束,查看年报可知,报告期内,公司具有5项不同地区政府颁发认可的排污、排放许可证,且均在有效期内。 在品牌力方面,伟星新材被誉为”高端管道典范”,根据2020年中国品牌价值评估,伟星新材位居全国建筑建材行业第五位、塑料管道行业首位,因此公司的品牌力较强。 在销售毛利率和净利率行业排名方面,均位于建筑管材行业首位。 四. 客户的转换成本是否高? 伟星新材近五年营业收入及增长率呈下降趋势,存货周转次数逐年降低,说明复购率低,企业粘性不高。 公司近五年毛利率一直保持在40%以上,通过星管家服务,为客户提供无微不至的关怀,说明具有很高的客户黏性,客户转换成本较高。 五、企业的费用率低吗? 1. 企业是否具有成本优势? 1.1 规模经济护城河分析 伟星新材企业的营业收入和总资产在行业内排名均为第二名,毛利率在行业内排名第一,三者均在行业前三名且拥有较低净营业周期,企业拥有较强的规模经济护城河。 1.2 销售渠道护城河分析 通过财报可以看出,强大的市场营销能力被列为企业核心竞争力,说明公司的销售渠道遍布全国各地,具有强大的市场营销能力。总体而言,企业总体规模经济在行业内排名前三,且销售渠道作为核心竞争力,说明公司具有很强的成本优势。 2. 企业是否具有网络效应? 公司推出了”星管家”服务,虽然不像互联网公司那样具有出色的网络效应,但星管家服务具备网络相应的雏形,相信通过多年的市场推广和客户的口口相传,在不断提高公司品牌的美誉度的同时,会逐步形成小规模的网络效应。 $伟星新材(SZ002372)$ $国瓷材料(SZ300285)$ $亚泰集团(SH600881)$ #南向资金疯狂扫货10天买超千亿# 作者:cUIU霓原文链接:https://xueqiu.com/2825865027/169098188 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 伟星新材企业护城河分析 喜欢 (0)or分享 (0)