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伟星新材企业护城河分析

投资分析2021 现金刘 260℃

伟星新材(002372):每股净资产 2.29元,每股净利润 0.75元,历史净利润年均增长 30.2%,预估未来三年净利润年均增长 11.04%,更多数据见:伟星新材002372核心经营数据

伟星新材的当前股价 11.3元,市盈率 17.48,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 13.59%;20倍PE,预期收益率 51.45%;25倍PE,预期收益率 89.31%;30倍PE,预期收益率 127.18%。

家里的老房子出租清空家具之后才第一次注意到厨房厕所暖气等裸露的一条条粗粗的钢铁管道这些钢管在现在的新房子中早已经消失不见或被埋入墙壁与地下不见踪迹或被一条条白色带着红色或绿色细线的塑料管代替什么PPRPVCPE……如果不去做研究我永远也分不清这些塑料管道材质的区别

前日跟大家分享了永新股份一个低调做包装的隐藏龙头而今天的主角同样低调产品都隐蔽在你家墙壁里的塑料管道专家伟星新材

财务状况很健康

伟星新材是个适合做价值投资的好公司吗从某些方面看确实是从某些方面看又不是

公司于1999年在浙江临海成立上市于2010年主营业务就是各种塑料管材其中PPRPEPVC材质管材分别占比57%28%14%先来看看伟星的优点

要说伟星的根本优势那就是十分有钱财务状况也很健康2016-2019年公司货币资金总资产占比达到28%34%22%33%而且账上还没有长短期借款

同时伟星产品的盈利能力也能在同行业中拔得头筹2016-2019年公司毛利率达到47%47%47%46%同样也做塑料管材的永高股份每年毛利率只有百分十二十多而龙头中国联塑毛利率也不超过30%

塑料管道这个东西并没有很高的技术含量自然毛利率也不会很高但伟星主打高端产品成功提高了盈利能力

行业红利逐渐消退

产品能赚钱财务状况还很健康但是换一个角度来看我们可能就不会对伟星这么乐观了

首先就是业绩按报告期来看公司的营业收入和净利润同比增速呈现下滑趋势尤其是今年受疫情影响伟星的业绩出现负增长其实从年度数据来看2016年公司营业收入同比增速约为21%到了2019年已经下滑到2%

业绩增长的无力其实也与行业发展相关我国塑料管材相对于欧美起步较晚但是发展速度很快依次经历了研发推广应用多元化高速发展产业优化的阶段

在建材管道方面“以塑代钢”走得最快的时段其实是2008-2018这十年间钢制管道不断被成本更低重量更轻更换更易的塑料管道取代2018年以来塑料管道行业就已经进入了平稳发展的成熟阶段

从数据上来看也是如此2013-2019年我国塑料管道总产量不断增长从1210万吨增长至1606万吨但是产量的增速已经不断降低2019年的同比增速已经低于3%

虽然塑料管材市场庞大而且十分散乱伟星在管材方面仍存在很大的发展空间但是整个行业增速放缓红利消失也是不可被忽视的大条件
 依据企业护城河模型企业护城河一般分为网络效应成本优势无形资产和转换成本四种只要具有其一企业就会强大

企业的毛利率高吗

1. 企业是否有稀缺的无形资产

无形资产包括土地使用权专利权及非专利技术等按成本进行初始计量根据2020年上半年年报分析伟星新材公司核心竞争力之一——雄厚的技术研发实力提到公司截止到2020年6月底获得700多项专利报告期内申报专利75项其中发明专利200件

在行业政策管控方面伟星新材主要面临着环境保护许可证的约束查看年报可知报告期内公司具有5项不同地区政府颁发认可的排污排放许可证且均在有效期内

在品牌力方面伟星新材被誉为”高端管道典范”根据2020年中国品牌价值评估伟星新材位居全国建筑建材行业第五位塑料管道行业首位因此公司的品牌力较强

在销售毛利率和净利率行业排名方面均位于建筑管材行业首位

四. 客户的转换成本是否高

伟星新材近五年营业收入及增长率呈下降趋势存货周转次数逐年降低说明复购率低企业粘性不高

公司近五年毛利率一直保持在40%以上通过星管家服务为客户提供无微不至的关怀说明具有很高的客户黏性客户转换成本较高

企业的费用率低吗

1. 企业是否具有成本优势

1.1 规模经济护城河分析

伟星新材企业的营业收入和总资产在行业内排名均为第二名毛利率在行业内排名第一三者均在行业前三名且拥有较低净营业周期企业拥有较强的规模经济护城河

1.2 销售渠道护城河分析

通过财报可以看出强大的市场营销能力被列为企业核心竞争力说明公司的销售渠道遍布全国各地具有强大的市场营销能力总体而言企业总体规模经济在行业内排名前三且销售渠道作为核心竞争力说明公司具有很强的成本优势

2. 企业是否具有网络效应

公司推出了”星管家”服务虽然不像互联网公司那样具有出色的网络效应但星管家服务具备网络相应的雏形相信通过多年的市场推广和客户的口口相传在不断提高公司品牌的美誉度的同时会逐步形成小规模的网络效应

 $伟星新材(SZ002372)$   $国瓷材料(SZ300285)$   $亚泰集团(SH600881)$   #南向资金疯狂扫货10天买超千亿#   

作者:cUIU霓
原文链接:https://xueqiu.com/2825865027/169098188

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