美亚光电(002690):每股净资产 3.31元,每股净利润 0.66元,历史净利润年均增长 20.16%,预估未来三年净利润年均增长 20.82%,更多数据见:美亚光电002690核心经营数据 美亚光电的当前股价 32.52元,市盈率 41.53,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -46.11%;20倍PE,预期收益率 -28.14%;25倍PE,预期收益率 -10.18%;30倍PE,预期收益率 7.79%。 一、口扫和椅旁修复系统有望打开新的增长极 数字化诊疗是口腔医疗的发展趋势,数字化技术的本质是在还没有开始临床操作时就已经看到了操作的结果。口腔数字技术以椅旁修复系统为载体,最终目标是实现一体化数字解决方案,即完成口内扫描+CAD(计算机辅助设计)/CAM (计算机辅助制作)+3D打印(种植导板)+直接生产零件全流程数字化服务。举例来说,过去制造假牙,一般都是诊所取模后委托加工,周期长,效率低,如今CBCT三维影像、口内扫描仪颠覆了临床制取印模、翻制石膏模型的传统操作流程,可由临床医生直接获取数字牙模;之后CAD和CAM设备可以进行口腔模型的设计和制作;3D打印机最后将牙套和种植体等医疗器具打印出来。从扫描到模型成型仅需要半个小时,比起传统的物理取模和技工所加工出货的效率高出几十倍。数字化节约了大量时间和成本,连续的数字化过程减少误差,从而提高准确度。 口内扫描仪和口腔CT是椅旁系统的重要组分,是收集病患口腔图谱和数据的端口,口腔CT主要通过锥束X光成像技术,呈现口腔内部的灰度图像,能够显示口腔三维全方位的图像;而口内扫描仪使用可见光成像技术呈现口腔表面软硬组织的彩色图像,意在取代物理取模技术。口腔CT和口腔扫描仪除了在正畸中需要配合使用,其余应用场景中基本没有重合。口腔CBCT和口内扫描仪的价值量也存在差别,口腔CBCT的市场价格达到30万元以上,属于高端“重资产”,器件维修和更新频率也相对较长,正常周期在5-8年;而普通口腔扫描仪市场价格在十几万元左右,更新周期在3-4年,属于可以手持运作的“轻资产”。鉴于两款产品具有较强的互补性,同时两款产品需要结合CAM/CAD系统才能真正发挥数字化优势,未来口腔诊所同时配备两款产品的意愿会较强。口扫的价格约为CBCT的一半,但渗透率至少是CBCT的一倍,且一家诊所至少配备几台口扫,其更新周期也较短,因此,判断口扫的市场空间应是CBCT的几倍。 2020年7月,美亚重磅推出其Myscan口内扫描仪产品。该产品无需喷粉,实现3D真彩动态扫描:扫描头离基牙5mm,部分取代内窥镜功能,精度优于15微米:牙齿细节高清呈现;全口扫描3分钟左右完成:简洁流畅速度快,并且融合了全新AI技术,实现了图像的智能优化。产品同时还拓展了临床能力,可以满足修复、正畸(获取患者全颌数据)、种植、医患沟通(临床全科领域,直观展现诊疗后的效果)等全方面需求。 二、海外存在大市值标的 对标海外,牙科诊疗设备存在大市值标的,有代表性的是德国的西诺德和美国的阿莱技术,国内龙头企业的发展远景可期。 1、西诺德 西诺德前身为西门子牙科,致力于研发、提供世界领先的数字化口腔解决方案,包括用于椅旁和CAD/CAM全瓷修复系统、口腔综合治疗台、数字化口腔X线诊断系统以及牙科治疗器械和灭菌设备。2016年2月,西诺德与美国牙科耗材市场领导者登士柏对等合并后,成为全球最大、最多元化的专业牙科产品和技术制造商之一,拥有约16,000名员工,业务遍及全球40多个国家,产品行销120 多个国家。并通过进一步收购MIS Implants、Healthdent Technologies International等企业,进入种植体、根管治疗市场,扩大产品阵容,开展全球业务。登士柏在未与西诺德并购之前,业务分为三块,分别是牙科耗材及根管、实验室产品,牙齿矫正及种植、新兴市场业务。2016年登士柏与西诺德完成合并后,内部业务划分为两大块,牙科和医疗耗材占总体营55%,技术占总体营收45%。 登士柏西诺德(XRAY.O)目前市值约为128亿美元,2019年营业收入40.29亿美元,净利润2.63亿美元,2020年前三季度受到疫情影响,营收22.60亿美元,净利润出现亏损为-1.82亿美元。 2、阿莱技术 公司创立于1997年,总部位于美国,专注牙科相关医疗设备的设计、制造和销售,包括口腔内扫描仪,计算机辅助设计和计算机辅助制造(CAD/CAM)系统等。公司业务由隐形矫正牙套业务和扫描仪业务两大部分组成,1999年率先发明的隐适美系列产品,开创了隐形正畸市场;同时它也是iTero口内扫描仪生产商。 阿莱技术作为隐形正畸领域的领导者,无论在全球市场还是中国都以绝对优势占据市场份额。然而,随着隐形正畸领域的持续超高速发展,市场日趋饱和,渐渐进入价格敏感期,迫切需要寻求新的增长点。公司将发展领域进一步拓展到椅旁数字化,在2017年开始与全球牙科CAD/CAM软件市场的领导者Exocad进行合作,将iTero口腔内扫描仪与Exocad椅旁数字化CAD软件的无缝集成,并在今年3月宣布对Exocad进行现金收购。对Exocad的收购加强了艾利科技的数字化平台用于诊断,修复,植入和正畸工作流程的创新工具和功能,扩展了公司的隐适美和iTero数字解决方案,并为其在椅旁数字化领域拓展铺平了道路。 阿莱技术目前市值约447亿美元,2019年营业收入24.07亿美元,净利润4.43亿美元,2020年前三季度营收同比有小幅下滑为16.37亿美元,净利润为1.62亿美元。值得注意的是高瓴资本曾重仓长期持有阿莱技术股票,2019年末,阿莱技术是其第三大重仓股—持股235.4万股,市值6.57亿美元,20年Q1大幅减持,持股下降至106万股,市值仅余1.86亿美元。这家从事牙齿矫正的医疗公司过去几年持续大涨,7年时间涨超10倍,高瓴在该股上获利颇丰。 三、美亚光电的竞争优势 与国外厂商相比,美亚在性价比和服务上具有优势。在硬件和系统质量相差不大的情况下,国产产品相比进口产品价格低 1/2-1/3,具有较高的性价比。美亚光电CBCT的价格约30万元,而国外厂商的价格约在60万元以上。美亚光电具有优良完整的服务体系,有经过培训的专业工程师教医生操作诊疗系统;线下有多个驻点,保证工程师在第一时间上门解决问题。 与国内厂商相比,美亚具有先发优势。目前国内只有美亚光电和北京朗视两家企业拿到注册证在销售,这两家企业的技术多是从光电、图像处理类产品技术延伸而来。据估计,美亚光电的CBCT市占率超过30%。已经推出并即将放量的口扫产品由于使用场景与CBCT具有互补性、客户具有相同性,可以共用销售渠道和服务口碑,美亚的口扫产品具有显著的销售优势。 $美亚光电(SZ002690)$ 作者:帕西伐尔原文链接:https://xueqiu.com/3041950991/169194357 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 美亚光电的成长空间 喜欢 (0)or分享 (0)