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美亚光电的成长空间

投资分析2021 现金刘 209℃

美亚光电(002690):每股净资产 3.31元,每股净利润 0.66元,历史净利润年均增长 20.16%,预估未来三年净利润年均增长 20.82%,更多数据见:美亚光电002690核心经营数据

美亚光电的当前股价 32.52元,市盈率 41.53,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -46.11%;20倍PE,预期收益率 -28.14%;25倍PE,预期收益率 -10.18%;30倍PE,预期收益率 7.79%。

口扫和椅旁修复系统有望打开新的增长极

数字化诊疗是口腔医疗的发展趋势数字化技术的本质是在还没有开始临床操作时就已经看到了操作的结果口腔数字技术以椅旁修复系统为载体最终目标是实现一体化数字解决方案即完成口内扫描+CAD(计算机辅助设计)/CAM (计算机辅助制作)+3D打印种植导板+直接生产零件全流程数字化服务举例来说过去制造假牙一般都是诊所取模后委托加工周期长效率低如今CBCT三维影像口内扫描仪颠覆了临床制取印模翻制石膏模型的传统操作流程可由临床医生直接获取数字牙模之后CAD和CAM设备可以进行口腔模型的设计和制作3D打印机最后将牙套和种植体等医疗器具打印出来从扫描到模型成型仅需要半个小时比起传统的物理取模和技工所加工出货的效率高出几十倍数字化节约了大量时间和成本连续的数字化过程减少误差从而提高准确度

口内扫描仪和口腔CT是椅旁系统的重要组分是收集病患口腔图谱和数据的端口口腔CT主要通过锥束X光成像技术呈现口腔内部的灰度图像能够显示口腔三维全方位的图像而口内扫描仪使用可见光成像技术呈现口腔表面软硬组织的彩色图像意在取代物理取模技术口腔CT和口腔扫描仪除了在正畸中需要配合使用其余应用场景中基本没有重合口腔CBCT和口内扫描仪的价值量也存在差别口腔CBCT的市场价格达到30万元以上属于高端重资产器件维修和更新频率也相对较长正常周期在5-8年而普通口腔扫描仪市场价格在十几万元左右更新周期在3-4年属于可以手持运作的轻资产鉴于两款产品具有较强的互补性同时两款产品需要结合CAM/CAD系统才能真正发挥数字化优势未来口腔诊所同时配备两款产品的意愿会较强口扫的价格约为CBCT的一半但渗透率至少是CBCT的一倍且一家诊所至少配备几台口扫其更新周期也较短因此判断口扫的市场空间应是CBCT的几倍

2020年7月美亚重磅推出其Myscan口内扫描仪产品该产品无需喷粉实现3D真彩动态扫描扫描头离基牙5mm部分取代内窥镜功能精度优于15微米牙齿细节高清呈现全口扫描3分钟左右完成简洁流畅速度快并且融合了全新AI技术实现了图像的智能优化产品同时还拓展了临床能力可以满足修复正畸获取患者全颌数据种植医患沟通临床全科领域直观展现诊疗后的效果等全方面需求

海外存在大市值标的

对标海外牙科诊疗设备存在大市值标的有代表性的是德国的西诺德和美国的阿莱技术国内龙头企业的发展远景可期

1西诺德

西诺德前身为西门子牙科致力于研发提供世界领先的数字化口腔解决方案包括用于椅旁和CAD/CAM全瓷修复系统口腔综合治疗台数字化口腔X线诊断系统以及牙科治疗器械和灭菌设备2016年2月西诺德与美国牙科耗材市场领导者登士柏对等合并后成为全球最大最多元化的专业牙科产品和技术制造商之一拥有约16,000名员工业务遍及全球40多个国家产品行销120 多个国家并通过进一步收购MIS ImplantsHealthdent Technologies International等企业进入种植体根管治疗市场扩大产品阵容开展全球业务登士柏在未与西诺德并购之前业务分为三块分别是牙科耗材及根管实验室产品牙齿矫正及种植新兴市场业务2016年登士柏与西诺德完成合并后内部业务划分为两大块牙科和医疗耗材占总体营55%技术占总体营收45%

登士柏西诺德XRAY.O目前市值约为128亿美元2019年营业收入40.29亿美元净利润2.63亿美元2020年前三季度受到疫情影响营收22.60亿美元净利润出现亏损为-1.82亿美元

2阿莱技术

公司创立于1997年总部位于美国专注牙科相关医疗设备的设计制造和销售包括口腔内扫描仪计算机辅助设计和计算机辅助制造CAD/CAM系统等公司业务由隐形矫正牙套业务和扫描仪业务两大部分组成1999年率先发明的隐适美系列产品开创了隐形正畸市场同时它也是iTero口内扫描仪生产商

阿莱技术作为隐形正畸领域的领导者无论在全球市场还是中国都以绝对优势占据市场份额然而随着隐形正畸领域的持续超高速发展市场日趋饱和渐渐进入价格敏感期迫切需要寻求新的增长点公司将发展领域进一步拓展到椅旁数字化在2017年开始与全球牙科CAD/CAM软件市场的领导者Exocad进行合作将iTero口腔内扫描仪与Exocad椅旁数字化CAD软件的无缝集成并在今年3月宣布对Exocad进行现金收购对Exocad的收购加强了艾利科技的数字化平台用于诊断修复植入和正畸工作流程的创新工具和功能扩展了公司的隐适美和iTero数字解决方案并为其在椅旁数字化领域拓展铺平了道路

阿莱技术目前市值约447亿美元2019年营业收入24.07亿美元净利润4.43亿美元2020年前三季度营收同比有小幅下滑为16.37亿美元净利润为1.62亿美元值得注意的是高瓴资本曾重仓长期持有阿莱技术股票2019年末阿莱技术是其第三大重仓股—持股235.4万股市值6.57亿美元20年Q1大幅减持持股下降至106万股市值仅余1.86亿美元这家从事牙齿矫正的医疗公司过去几年持续大涨7年时间涨超10倍高瓴在该股上获利颇丰

美亚光电的竞争优势

与国外厂商相比美亚在性价比和服务上具有优势在硬件和系统质量相差不大的情况下国产产品相比进口产品价格低 1/2-1/3具有较高的性价比美亚光电CBCT的价格约30万元而国外厂商的价格约在60万元以上美亚光电具有优良完整的服务体系有经过培训的专业工程师教医生操作诊疗系统线下有多个驻点保证工程师在第一时间上门解决问题

与国内厂商相比美亚具有先发优势目前国内只有美亚光电和北京朗视两家企业拿到注册证在销售这两家企业的技术多是从光电图像处理类产品技术延伸而来据估计美亚光电的CBCT市占率超过30%已经推出并即将放量的口扫产品由于使用场景与CBCT具有互补性客户具有相同性可以共用销售渠道和服务口碑美亚的口扫产品具有显著的销售优势

 $美亚光电(SZ002690)$  

作者:帕西伐尔
原文链接:https://xueqiu.com/3041950991/169194357

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