隆基股份601012.SH加速高效电池扩产强化一体化竞争优势开源新能源

隆基股份(601012)：每股净资产 6.84元，每股净利润 0.93元，历史净利润年均增长 37.79%，预估未来三年净利润年均增长 45.29%，更多数据见：隆基股份601012核心经营数据

隆基股份的当前股价 24.52元，市盈率 21.26，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 74.49%；20倍PE，预期收益率 132.65%；25倍PE，预期收益率 190.81%；30倍PE，预期收益率 248.97%。

核心观点

加快高效电池布局，隆基再投15GW电池产能，实现三环节全领先。

2021年1月18日，隆基股份控股子公司与陕西省西咸新区签订合作协议：隆基股份将投建15GW电池项目，投资额约80亿元，该产能计划将于2022年投产。我们估计该电池路线为N型高效电池，龙头企业加快高效电池扩产，占据下一有利地位。目前电池环节迎来技术变革，HJT及TOPcon电池可以达到23.5%~24%的转化效率，虽然PERC电池依然最具备性价比，但终究将被高效电池替代。隆基股份作为组件硅片双龙头，紧紧抓住电池变革机遇，实现全产业链领先：硅片成本领先+电池技术领先+组件规模领先。因公司在光伏产业强大的综合竞争力，我们上调盈利预测，预计公司2020~2022年EPS为2.33（+0.20）、3.01（+0.17）、3.56（+0.20）元，归母净利润为87.8（+7.6）、113.6（+6.3）、134.3（+7.7）亿元，对应当前股价的PE为44.3、34.3、29.0倍，维持“买入”评级。

光伏发展成本导向，一体化战略方向明确。

无论效率提升或者成本优化，降本是光伏发展长期目标，目前各厂商纷纷加快一体化产业布局，追求多环节自产自供。隆基股份在硅片和组件端取得双龙头地位优势后，加快电池产能配套，实现全硅片-电池-组件全产业链一体化。且公司在组件和硅片取得优势竞争地位的情况下，电池扩产实现自供难度更低，龙头一体化优势将快速显现。

平价周期起点，单晶王者领军迈入新时代。

为响应“3060”号召，近期各省市发布新能源“十四五”规划，相比于“十三五”目标，多地区提出翻倍目标，且以央企为主的新能源建设主体积极响应，对新能源发展做出积极部署。叠加欧美市场政策刺激，全球光伏朝向质量并重方向发展，龙头稳健的经营管理模式、精耕细作的技术沉淀以及长期积累的优秀品牌口碑，成为隆基股份最强的竞争壁垒，我们持续看好隆基股份的卓越竞争力，继续推荐。

风险

提示

光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。

此公众号为开源证券新能源研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期：2021年1月18日（原报告名称：《加速高效电池扩产，强化一体化竞争优势》）

隆基股份相关报告往期链接

隆基股份（601012.SH）：高瓴资本受让6%股份，龙头领军进入平价时代【开源新能源】

开源新能源丨隆基股份（601012.SH）：光伏王者延续扩展趋势,涨价压力下凸显核心竞争力

隆基股份（601012.SH）：与通威股份强强联手，保供应促成长，龙头再出发【开源新能源】

免

责

声

明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。