三卖杰士邦股东近八成持股已质押负债200亿人福医药”归核聚焦”路漫漫

恒瑞医药(600276)：每股净资产 5.23元，每股净利润 1.1元，历史净利润年均增长 30.79%，预估未来三年净利润年均增长 28.72%，更多数据见：恒瑞医药600276核心经营数据

恒瑞医药的当前股价 80.59元，市盈率 72.91，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -63.61%；20倍PE，预期收益率 -51.48%；25倍PE，预期收益率 -39.35%；30倍PE，预期收益率 -27.22%。

人福医药(600079)：每股净资产 6.93元，每股净利润 -1.81元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：人福医药600079核心经营数据

人福医药的当前股价 13.02元，市盈率 -7.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -308.53%；20倍PE，预期收益率 -378.03%；25倍PE，预期收益率 -447.54%；30倍PE，预期收益率 -517.05%。

一则高瓴资本收购杰士邦的消息，让一直”默默无闻”的人福医药走向大众视野。值得注意，这已是人福医药第三次卖掉杰士邦了。此外，公司控股股东还将八成持股质押，这让负债超200亿的人福医药如何”归核聚焦”？

《投资者网》向劲静

自高瓴资本、松柏投资与博裕资本入股安全套市场三巨头之一——“杰士邦”的消息，在资本市场掀起不小的波澜的同时，也将其背后的人福医药集团股份有限公司（下称”人福医药”，600079.SH）拉进大众视野。

于是，投资者就开始好奇，人福医药是怎样的公司？与杰士邦有怎样的关系？

成立于1993年的人福医药，1997年在上交所上市，也是湖北首家上市的民营企业。公司是国内的麻醉行业龙头，同时也在布局了生育调节药、维吾尔民族药、两性健康等领域。然而值得注意的是，这已经是杰士邦第三次被人福医药剥离了。紧随其后，人福医药的控股股东——武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称”当代科技”）再次质押持股引发关注。毕竟，当代科技近八成持股被质押。

这是为了人福医药的发展，还是当代科技？近年来，人福医药持续性并购带来了不少”暗藏”风险，公司如何应对？就相关问题等，《投资者网》致函人福医药，并得到较为详细的解答。

三次剥离杰士邦惹关注

此前，高瓴资本以2亿美元收购乐福思集团40%股份，按照2019年9月30日披露乐福思集团净资产28.02亿，此次溢价为16%。

而这一次，人福医药剥离杰士邦之所以惹关注，除了收购方是高瓴资本以外，这已经是该公司第三次出售杰士邦了。

实际上，杰士邦是人福医药于2001年创立的品牌，以此进军两性健康下细分避孕套市场。尽管受到打广告方式的限制，但杰士邦在2005年的净利润依然超过3000万。当时由于资金紧缺的缘故，人福医药以1.37亿的价格将杰士邦70%股权转让给澳大利亚橡胶手套制造商安思尔，彼时净获利8000万。

2009年，人福医药又以2511.7万的价格，将杰士邦5%的股权出售给安思尔控制的PDIPL公司。

2017年，人福医药重新以6亿美元的价格收购安思尔公司包括杰士邦在内的两性健康业务，同时成立了乐福思集团，就这样，杰士邦又重新回到人福医药手里。

而这一次，出售乐福思集团的交易完成后，人福医药仍通过人福新加坡持有20%的股权。至于公司为何会卖掉乐福思？公司对此并未提及。

鼎臣医药管理咨询史立臣就人福医药卖掉乐福思集团表示，这两年人福医药整体的经营状态并不优秀，其出售安全套业务是一件好事。他认为，人福医药应该尽快把之前的非主营业务剥离出去，然后优化资金结构和资源结构，这反而能强化人福医药的核心竞争力。

近八成持股质押的背后

1月4日，人福医药公告，公司于2020年12月31日接到控股股东当代科技的通知，获悉其将所持有的本公司部分无限售流通股在中国证券登记结算有限责任公司办理了股份解除质押及再质押的登记手续。

值得注意的是，本次解除质押和再质押后，当代科技质押公司股份数量为3.12亿股（含本次），占其所持公司股份总数的78.86%，占公司总股本的20.23%。那么，控股股东的质押金额是用于人福医药发展还是当代科技的发展？这接近80%的股权质押，倘若出现风险，公司有何应对措施？

人福医药相关人士对《投资者网》表示：“当代科技办理股份解除质押及再质押是为了满足其业务发展需要，融资资金主要用于其补充流动资金，还款资金来源包括营业收入、营业利润、投资收益等。目前当代科技经营稳定，资信状况良好，具备履约能力，不存在偿债风险。“

控股股东近八成持股已被质押，可见人福医药的资金使用比较紧张。数据显示，2018年至2020年前三季度，公司的负债总额分别为211.51亿元、210.16亿元和209.5亿元。是什么因素造成公司的负债居高难下？对此，公司有怎样的积极应对措施？

“2019年末公司资产负债率为60.02%，受到疫情影响2020年一季度末公司资产负债率升至63.01%；经过公司持续不懈的努力，截至2020年三季度末，公司资产负债率已降至59.98%。“人福医药相关人士称，公司重组项目已于2020年10月获批，其中发行股份购买核心子公司宜昌人福13%股权事项已完成。此外，公司还将募集配套资金不超过10亿元，将进一步优化资产负债结构。

多年”并购后遗症”显现？

人福医药的负债情况为何如此？或许与其过去几年的并购有关。

查看公司自上市以来的发展史，就像一部兼并收购史。从1997年到2020年期间，公司先后收购了杰士邦、天风证券、中原瑞德、华泰保险等标的，涉足了医药、金融等不同领域。

2012年至2017年间，人福医药也尝试了不少海外扩张，并购了北京巴瑞医疗器械有限公司、新疆维药、Epic Pharma、Ansell等公司。然而，并购带来的副作用就是商誉激增，该公司的商誉账面价值从2011年底的1.67亿元飙升至2017年底64.75亿元。即便在2018年计提了31.03亿元减值后，截至2020年第三季度末，该公司账上仍还有34亿元商誉。针对并购带来的商誉减值风险，公司将采取防范措施？

“公司于2020年11月出售乐福思集团40%股权后，公司商誉净额约为10亿元。截至目前，公司未发现重大商誉减值风险。“人福医药相关人士说。

在风险显现之后，人福医药又开始”归核化战略”。上述人福医药相关人士对《投资者网》表示，近年来，公司严格落实”归核聚焦”工作，积极推进业务聚焦与资产优化，并逐步退出医药工业、医药商业及医疗服务板块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，近年来已先后出售医疗服务板块、医药商业板块的部分子公司股权，公司资产负债结构得到持续优化。