企业分析海螺水泥未来到底还有多少发展空间

海螺水泥(600585)：每股净资产 24.08元，每股净利润 5.63元，历史净利润年均增长 43.03%，预估未来三年净利润年均增长 4.67%，更多数据见：海螺水泥600585核心经营数据

海螺水泥的当前股价 50.35元，市盈率 8.11，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 92.34%；20倍PE，预期收益率 156.45%；25倍PE，预期收益率 220.56%；30倍PE，预期收益率 284.68%。

企业分析，企业财报分析，企业估值和好价格的计算，一环套着一环，只有前面的分析过关，后面的分析才有价值和意义，现把企业分析分享：

海螺水泥企业分析

一，企业综合分析

1：行业所处阶段

从上图的数据来看，水泥行业的供求自09年开始都出现同步下滑，水泥行业产能过剩的情况在07年就已经非常凸显。国家供给侧改革，控制水泥行业的产能，水泥价格上涨，收入和利润也明显改善。水泥行业市盈率普遍较低，原因很简单，行业的高点已过，步入衰退所致。具备成长性的行业，供求同步上升，也就是量（产能）价（需求）齐升的情况，而水泥行业明显不具备这种特征。

受环保政策的影响，水泥行业产能进一步优化集中到头部企业。也反应出供给侧改革提高了水泥行业的景气度。

2018年的环保政策淘汰小水泥企业，让水泥龙头海螺水泥受益很大，增长幅度达到70.5%，2019年依然保持了22.3%高增长。

2：行业市场规模

2019年全国水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%，全国通用水泥平均出厂价格414.2元/吨，同比增长4.4%，水泥主营业务收入1.01万亿元，同比增长12.5%，利润1867亿元，同比增长19.6%，行业景气度明显提高。海螺水泥2019年营业收入为1,570.30亿元，较上年同期增加22.30%，未来市场空间较大。

水泥行业受国家区域发展战略和新冠肺炎疫情影响，水泥需求有非常强的刚性支撑。目前水泥需求总体仍然旺盛，价格保持着增长态势。大型水泥企业集团盈利增长，强者恒强，未来发展有望保持稳步增长。

3：海螺水泥行业竞争格局

我们先来了解一下海螺水泥在国际上的地位，“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”这句很好的诠释了海螺水泥在全国甚至全球水泥市场的地位。从福布斯排行榜近两年发布的榜单来看，2017年海螺水泥排名第522位，2018年直升115位，跃入500强，排名第407位。

下图为2019年全球水泥市场的份额，中国企业绝对领先：

在全球水泥行业中排前10名的企业里，中国企业拥有超过20%的市场份额。而海螺水泥在产能上位于行业第二名，仅次于中国建材。

近二十年来，海螺水泥的市值一路上扬，不管外围环境如何变化，都无法影响到海螺水泥的强劲发展。海螺水泥如此可怕的竞争力，如果没有了错峰停产和协同涨价，整个市场进入自由竞争格局，相信任何水泥企业遇到海螺这样的竞争对手都会倍感压力。

根据中国建材2018财报数据，测算出水泥板块的总营收是1592亿左右，毛利润502亿，毛利率31.6%。海螺水泥总营收1238亿，毛利润468亿，毛利率37.8%；如果扣除海螺水泥的贸易部分收入，自营产品营收986亿，毛利润468亿，毛利率47.4%。

如果我们不做深入的分析，单从产能、销量和销售额看，中国建材是完胜海螺，但是再看看毛利润，中国建材的优势基本不存在了，在产能和销售额方面领先50%的情况下，毛利润只领先不到10%。

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低价+低估值+底部启动=下一只黑马。马振华带领100多位研究员分析了所有行业的估值，与历史大行情启动前做了详细对比。一共有10只备选黑马，其中一只获得全员一致看好，预期收益在5倍左右！由于监管原因不方便直接公开代码，这里暗号：黑马。同过（徽）信:：s h t三个字母加上9 8 9 5 了解黑马收益50％以上

其实这也不难理解，中国建材在做大销售的过程中，收购了大量的产能，这些产能从质量和效率方面参差不齐，收购时候不但让企业背上了沉重的负债，后期还需要不断地进行资本投入进行改造和重建。中国建材的产能最优质的应该是南方水泥和中联水泥，这些区域的经济发展相对较好，产能利用率较高。但是还有大量产能分布在东北、内蒙、西北这些地区，北方地区不要说挣钱了，2017年还亏损了8个多亿。

4：企业护城河

海螺水泥这家公司就是为生产水泥而诞生的。它拥有着生产水泥的核心优势，并且它的有些优势是得天独厚且不可复制的。

1：成本优势

地理条件优势

水泥是由石灰石制成的。海螺所在的长江三角地带拥有丰富的石灰石矿。而海螺水泥具备150亿吨优质石灰石矿藏。近年来石灰石价格大涨，从以前的20元左右/吨，上涨至80元左右/吨。海螺水泥毛利率因此在近年来大增。海螺水泥的低成本石灰石大概可供开采30年以上。随着我国环保的要求越来越格，对开采的要求越加限制，海螺的矿产资源必将是越来越升值的。海螺低廉的石灰石成本，为其长远发展和竞争提供了强大的基础。

上面说过水泥的运输走公路一般不超过200公里。海螺所在的区域依托长江两岸，大量进行水路运输。比公路运输成本要低80%以上！水道运输可达方圆500公里。这增大了海螺水泥的经营范围。并且公司在长江沿岸石灰石资源丰富的地区兴建熟料生产基地，近年来公司在沿海无水泥市场发达地方收购很多家水泥厂改造成水泥粉磨站生放产水泥。这就是海螺经常提到的“T型战略”。这是一个非常完美的发挥了自身地理优势的战略方针。可最大限度的低成本扩张和生产还有销售。

公司还有几十个港口码头、上千万平方米厂房。公司已成为全产业链一体的经营模式：矿山资源——生产加工——物流运输——外贸平台

地理优势是海螺的先天优势，是不可复制的优势。是海螺水泥最大的优势。

2：规模化生产

水泥生产规模越大，成本就越低。例如水泥生产线的规模越大，消耗的煤就越少。而且国家鼓励日产规模大的生产线，禁止建设日产量不高的生产线。规模较大成为了公司的一道护城河。使公司在竞争中处于有利地位。公司由于在全国各地方都有布局，所以可以有效平缓局部地方的业绩波动对整体公司业绩的影响。公司的业绩表现会较为平稳。