长江电力(600900)：每股净资产 6.6元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 13.6%，预估未来三年净利润年均增长 0.71%，更多数据见：长江电力600900核心经营数据 长江电力的当前股价 17.07元，市盈率 16.67，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -7.75%；20倍PE，预期收益率 23.0%；25倍PE，预期收益率 53.76%；30倍PE，预期收益率 84.51%。 没有电你可怎么活。 本文分析水电行业龙头长江电力，电茅。 长江电力作为全球最大的水电上市公司，拥有总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机的比例为12.77%，2019年发电量2104.63亿千瓦时，占全国水电发电量的16.17%。 公司以大型水电运营为主要业务，运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座巨型电站。 公司盈利模式清晰，经营稳定性强，财务状况优秀，对待股东大方。 财务报表数据分析 水电行业从本质上可以总结出高集中度、高负债、高股息率、低成长等特点，龙头企业长江电力2016-2019年总资产基本没变。2020年17%的增长，主要是由于收购秘鲁最大的电力公司（LDS）所致。 高负债是水电行业的特点，公司固定资产比率逐年下降（主要由于固定资产折旧导致），资产负债率大约在50%左右，债务违约风险较低。 公司收入结构健康，营收增长相对稳定。毛利率在63%左右。 由于固定资产折旧与财务费用在成本中占大头，虽然公司利润率不断走高，但净利润多年来一直维持在200亿-220亿之间，盈利能力增长较低却非常稳定。 公司经营争取现金的能力强而稳定，资本获利能力较强，ROE维持在15%左右；公司分红率极高，分红率达到65%以上，对股东非常大方。股息率达到3.5%~4%之间。 行业分析 从宏观维度来看，电力行业发展的平均增速与全社会用电量增速挂钩，基本等同于国家GDP增速，随着国家节能减排的大方向指引，未来高污染的火力发电将慢慢被可再生能源发电所替代。 水力发电作为清洁能源的一种，具有可再生、无污染、运行费用低等特点，便于进行电力调峰，有利于提高资源利用率和经济社会的综合效益。 在地球传统能源日益紧张的情况下，世界各国普遍优先开发水电大力利用水能资源。 2019年底，我国水电累计装机总容量约为35640万千瓦，新增装机容量约为417万千瓦，截止到2019年末长江电力拥有总装机容量4549.5万千瓦，占全国水电装机比例的12.77%。 截止到2018年末，我国水电装机容量已占技术可开发量的 63%左右。对比发达国家，瑞士、法国开发程度达97%，西班牙、意大利为96%，日本达84%，美国为73%。 由于我国水资源总量有限，主要河流中下游优质水电资源基本上开发完毕，优质水电资源变得日益稀缺，未来新增装机容量增速也将不断降低，在一定程度上制约行业发展。 我国大型水电站的建设成本较高，建设周期较长，因此水电行业整体具有较高的投资壁垒，行业集中度极高。 目前行业前七大企业均为大型央企，三峡集团、华电集团、大唐集团、华能集团、国电投集团、国电集团和国投集团已投产水电装机量在全国占比高达近60%，未来行业集中度将会继续加剧。 长江电力的商业模式可以简单的理解为水变成电，电卖出去变成现金，逻辑简单，埋头生产即可。黑天鹅事件是遇到百年一遇的枯水期或电站坏了，但是这都是极小概率的事件。 对于一个生产企业而言，他的原料可以说是最便宜的了，水基本上可以算是零成本的，也不需要任何的库存，电能生产出来就直接通过高压电网运输到各地。 长江电力最大的成本是初始建设的投入，工程费用和水库淹没处理补偿费占了总成本的90%以上，随着电站建设的完成，产生的现金流可以偿还银行贷款， 财务费用逐年降低。 同时，电站的折旧年限是8-50年，而三峡大坝的使用寿命可以达到500年以上，随着时间的拉长，长江电力只需要付出日常的财务费用、营业费用（控制在0.05%以内）管理费用（控制在2%以内），剩余赚的都是纯利润。 第二，很多人分析同样为清洁能源，水电以后会被光伏，风电抢占大量的市场，核电也在旁虎视眈眈。 但，水电与他们相比，有着绝对的成本优势，据测算每度电的成本，水电是5~7分，火电、核电是3~4毛，风电和光伏发电在6毛以上。上网电价，水电每度0.23元，火电0.4元，核电0.5元，风电和光伏0.8元以上。所以短期内水电的优势是不会被其他方式所颠覆的。 很多时候最基础的逻辑就是最有力的，只要中国在发展就离不开电力，而且电力比钢铁，煤炭，稀土有色等行业应用的范围更广泛，各行各业的发展都离不开电力。 如果你认可A股大消费的逻辑，那么无论任何产品的生产和使用，比如人们买了家电，你总要使用吧，这就会导致用电量的提升。 长江电力的护城河是非常牢固的，水电行业是国家命脉，长江流域的开发权在长江电力手里，有准入牌照的门槛，属于无形资产。 而且巨型电站的修建需要雄厚的实力，巨大的资金量，长电是全球最大的清洁能源龙头，重资产的规模本来就构成了极高的门槛。同时，水电的成本极其低廉，这又同时又构成了成本优势。 从财务表现来看，他也许成长性比不上一些消费或医药公司，但是稳健的业绩+高股息率具备战略配置的价值。 主要风险来自气候变化引发的长江来水风险；安全生产风险，政策性风险，公共安全风险。 估值分析 长江电力的净利润近年来增长都比较稳定，三季度净利润同比去年增长14%。以3季度数据预估，预期五年净利润增速在1~2%左右，估值如下。 $长江电力(SH600900)$ $京运通(SH601908)$ $华能水电(SH600025)$ #IBM四季度净利大降六成股价大跌# 作者：发货发个动态的原文链接：https://xueqiu.com/5544193103/169649393 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值分析超稳定的红利股长江电力 喜欢 (0)or分享 (0)
