再谈兴业银行的未来—从宁波银行的配股说起

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

宁波银行(002142)：每股净资产 14.67元，每股净利润 2.15元，历史净利润年均增长 27.57%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：宁波银行002142核心经营数据

宁波银行的当前股价 24.04元，市盈率 10.43，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 127.9%；20倍PE，预期收益率 203.86%；25倍PE，预期收益率 279.83%；30倍PE，预期收益率 355.79%。

兴业银行(601166)：每股净资产 22.85元，每股净利润 2.85元，历史净利润年均增长 27.93%，预估未来三年净利润年均增长 9.77%，更多数据见：兴业银行601166核心经营数据

兴业银行的当前股价 16.08元，市盈率 5.14，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 251.64%；20倍PE，预期收益率 368.86%；25倍PE，预期收益率 486.07%；30倍PE，预期收益率 603.28%。

昨晚上雪球，看到有人愤愤不平在骂宁波银行缺德，宁波银行前年完成可转债转股，去年又定向增发，200亿的核心资本一年多就消耗完了，确实是快了一点，本来不想发表什么意见，但有人联想到兴业银行，而且是按以往惯例，不管银行发生利好利空，对兴业银行肯定是利空，对招商银行永远是利好。所以我不得不写篇文章，坚固持有兴业银行的信心。

先说说宁波银行配股，我以往一直说宁波银行无论从每股收益、每股净资产都不如兴业，且发展前景也不如兴业，几年内要追上兴业的每股净资产几乎不可能，现在我可以确切地说宁波银行每股净资产10年内追上兴业几乎不可能，每股收益5年内追上兴业银行也几乎不可能，但价格还是由资金说了算，宁波银行还是比兴业银行涨得多，至于配股是利空还是利好，按看好宁波银行的人的逻辑来说，应该是利好，你说你看好的肯定会涨的股票现在可以以不到20的价格增仓，有翻倍的涨幅空间，不是利好是什么？而按照价格涨跌来判断利空利好的话，周一涨就是利好，跌就是利空。这个配股消息是个试金石，宁波银行是好股票还是涨得好的股票？

言归正传，现在来说说兴业银行。作为持有兴业银行的老股东，四年前的低价定向增发，老股东的权益确实受到了损害，每股净资产被摊薄了大概0.2元左右，每股收益摊薄了9%多一点，但祸兮福所倚，福兮祸所伏，正是由于低价定增，损害了老股东权益，兴业的市场形象受损害，股价承压，在三年多时间里新股东可以用较低的价格进入，现在回想，过去三年对目前所有股东来说真是好日子，但是对被迫出局者（比如天安保险）确实是煎熬。那么现在兴业银行还会定向增发或是配股吗？我认为绝无可能！就是可转债融资也不可能，我认为兴业银行会避免一切股权融资，完全靠内生性增长来发展。为什么呢？我认为有以下几个原因，首先，过去三年，虽然市场对兴业不是很友好，但兴业银行营收增长率都维持了二位数的增长，只是资产拨备欠账太多，净利润未能获得相应涨幅，但通过控制总资产增幅以及调整资产结构，使风险加权资产增长率小于净资产增长率，从而保证核心资本充足率稳定增长，现在管理层比较务实（当然，现在高管都是股东了，不是打工人了，眼界不一样了，越来越重视股东的感受了），虽然分红、分红率每年都增长，但坚决不做大幅分红又大笔股权融资的事，其实如果要股权融资还不如不分红，但监管就是把分红作为股权融资的前提，逻辑上说不过去。其次，接下来两年，兴业必将释放利润，净资产增长率高于风险加权资产增长率几乎是确定的事，因此实现内生性增长毫无悬念。最后，如果能降低绿色金融资产风险权重，或者实施资本管理高级法，那对于兴业银行就是锦上添花。

再说说兴业银行的市场表现，从去年4季度开始，兴业银行一改以往颓势，领涨银行，四季度以近30%的涨幅列主要银行首位，这固然与兴业银行优秀的三季报有关，但更多的是资金推动的缘故，根据最新公布的兴业银行基金持仓数据，的2020年底585家基金共持有兴业银行10.53亿股，远远高于三季度的6.41亿股，但还是低于2019年底的11.94亿股。记得去年11月19日至月底，兴业银行明显强于其他银行股，但是融资融券、北上资金都是净卖出的多，我当时猜测是基金建仓，现在看来，可以说被基金持仓数据确认了。基金建仓成本应该在20元以上，现在兴业22.93元，0.9pb，依然很便宜，所以不要被人忽悠去寻赛道股了，兴业银行就是赛道股，不要赚了蝇头小利就离开兴业。

展望兴业银行未来，业绩上，最近两年兴业银行维持营收增长率和净利润增长率二位数增长是大概率事件，维持不良双降也是大概率事件，估值上，春节前达到1pb的目标不变，再接下来的目标是1.5pb。凡是过往，皆为序章，兴业银行的行情才刚刚开始，千亿利润万亿市值才是兴业银行的归宿。$兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ $宁波银行(SZ002142)$

作者：投资随感录
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