天齐锂业(002466)：每股净资产 8.9元，每股净利润 1.93元，历史净利润年均增长 37.78%，预估未来三年净利润年均增长 -11.71%，更多数据见：天齐锂业002466核心经营数据 天齐锂业的当前股价 25.62元，市盈率 58.17，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -22.23%；20倍PE，预期收益率 3.69%；25倍PE，预期收益率 29.61%；30倍PE，预期收益率 55.54%。 $天齐锂业(SZ002466)$ #价值投资# 天齐锂业我想大家都不陌生 ，最近很火的一只票。这个在我看来是属于创业板的杠杆，如果创业板反弹一点，这个就有可能涨停，相反，创业板回调一点，这个就有可能跌停！但是就新能源板块来说，还是具有一定的潜力的，可以对标赣锋锂业。 天齐锂业国内最大的锂电池核心材料供应商，是世界第二、亚洲第一锂生产商，主营业务：锂原矿开采，锂精矿加工，锂化工产品生产。公司拥有全球储量规模及品位第一的格林布什锂矿，拥有世界上卤水储量最大的SQM, Salar de Atacama。在巴黎协定框架下，新能源环保是一次新的革命，天齐锂业享有全球布局优质锂资源，抓住新能源发展红利。 一、行业赛道，行业空间 （一）行业空间： 全球气候变暖和空气污染的问题在当今社会日益严重，在巴黎协定的大框架下，绿色经济是市场主旋律，如何能够有效减少空气污染物排放是全球问题；国内龙头锂加工冶炼企业可做到全产业链全球冶炼布局。因我国新能源企业发展时间较短，与历史悠久全球电池龙头企业相比我国在新能源汽车，锂行业发展空间巨大。 （二）赛道空间： 汽油车的尾气排放是造成全球变暖的主要原因。新能源汽车的出现可以有效的缓解这些问题。锂离子电池目前是电动汽车的首选，正极材料是锂电池的核心，其中包含三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂和钴酸锂等，三元材料目前市场占有率最高。锂矿中的碳酸锂,氢氧化锂可提取加工提炼用于正极材料。预计2020-2021年全球对于的氢氧化锂的需求是12.3/17.6万吨，碳酸锂16.3/19.9万吨，需求量大幅度提高； （三）下游市场情况： 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中提到“需要加大对公共服务领域使用新能源汽车的扶持，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。”随着新能源汽车销售量持续大幅增长，企业对于锂的需求也加速增长。预计2020年中国新能源汽车总销量将达到110万辆，市场销量渗透率4.4%。欧洲提高减排目标及美国重返巴黎协定，预计2020年海外新能源汽车总销量将达到135万辆，市场销量渗透率2%，市场仍有巨大增幅空间。 （四）行业未来发展： 受益于新能源车对于三元材料，高镍化和高续航里程的追求，氢氧化锂和碳酸锂在未来的新能源车电池上的应用会有巨大的优势，预计2025年全球氢氧化锂需求约59.27万吨。而天齐锂业公司控股的澳洲泰利森格林布什矿山是目前在产矿山中储量最大、资源品位最好、生产成本最低的化学级锂辉石矿。泰利森当前已建成的技术级锂精矿产能约为 15 万吨/年，化学级锂精矿产能约120万吨/年。SQM将通过继续扩大产能来进行降成本，计划投资1.5亿美元，使2023年实现碳酸锂达到18万吨产能、氢氧化锂达到3万吨产能。未来5-10年实现20%+增速是大概率事件。 二、公司产品分析 天齐锂业在全球拥有多个锂矿资产，Greenbushes （51%），甘孜州雅江县锂辉石矿采矿权（100%），Mt.Holland（12.93%），Atacama 盐湖（25.86%），扎布耶盐湖（20%）。其中天齐锂业拥有全球储量规模及品位第一的格林布什锂矿，约690万吨LCE，其中氧化锂品位2.4%。格林布什矿的优势在于矿石的品位纯度很高，硬岩原料可以直接转换成氢氧化锂，有效的降低开采成本，生产成本约3.5万/吨；赣峰锂业约6万元/吨成本，其他同行业公司生产成本基本约6.5万元/吨，成本优势巨大； 天齐锂业参股的SQM拥有世界最大卤水储量4290万吨LCE的Salar de Atacama矿源。其中锂品位为18400ppm（最高品位），是卤水提取锂化合物中生产成本最低。碳酸锂的加工成本约为3万吨/元，氢氧化锂的成本约3.5万元/吨。低于行业平均值。公司产品成本优势在行业内具有核心竞争力； 三、公司治理结构 （一）股东高管持股比例 公司控股股东为成都天齐实业（集团）有限公司，持股比例为33.04%,公司实际控制人为蒋卫平夫妇，张静持股5.19%，集团内部董事会与高管共持股约478.41万股。但由于公司目前面临部分高管减持股票后离职，公司治理结构不稳定。应持续关注公司是否借此机会重新组建相对稳定的核心管理层和完善的董事会，以及公司后续的控股股东是否会有持续减持的问题。 （二）股权激励 公司于2015年8月28日通过了股权激励计划，本激励计划所涉及的标的股票为301.00万股天齐锂业股票，占公司股本总额的1.16%。目前股权激励政策五年期已满，仍需关注公司后续是否会推出新的股权激励项目，以及股东是否会因股权激励政策而发生改变。 （三）股权分析结构： 公司增资后，天齐锂业仍然对于TLEA和文菲尔德保持控制权。公司继续享有核心资源泰利森锂精矿的优先购买权，IGO不享有锂精矿的优先认购权。此次增资后对于奎纳纳的氢氧化锂项目的发展非常有利。 四、公司财务数据分析 公司2017年到2020年三季报主要财务数据摘要如下：（单位：亿元） 1.公司销售毛利率连续两年稳定在70%+以上，但在2018年后呈现下降趋势，主要原因是与全球锂价下跌有关，需关注跟踪毛利率变动情况。 2.公司销售净利率从2018年起呈现大幅度下滑趋势，因公司在2018年借款35亿美元购买了SQM23.77%股权完成了大额并购，导致财务费用增加了约20亿。 3.公司长期借款金额为120亿，购买SQM股权的35亿美金贷款中的23亿美金将在2020年11月到期。此次并购所产生的贷款利息为16.5亿元，资产负债率继续上升。近期天齐锂业与IGO顺利完成14亿美金合作后，财务费用会大幅下降，资产负债率会降低至63%，公司财务危机基本化解；若公司2021年通过资本市场再融资50亿-70亿，公司资产负债率将会继续下降至50%以下； 4.公司2020年经营性现金流净额为正且绝对值和公司的年度利润基本匹配，长期债务120亿化解后，公司将步入正规运行；债务解决后公司的ROE会恢复至２０％＋；财务费用会下降1０亿＋； 五、价格 1.天齐锂业当前股价为60元，市值886亿，根据公司目前的财务数据、公告信息，预测2020年营收下降30%，利润为负； 2. 预测前提2021年天齐完全化解大额负债120亿，锂行业增速20%+以上；预测公司2021年营收同比增长70%+、净利润率恢复至23%+，2021全年预测利润恢复至13亿+，动态市盈率70左右； 3. 假设天齐锂业2023年产能与赣锋锂业持平，在行业未来5-10年的景气周期内，公司市值向与赣锋锂业看齐； 六、预期 1.假设2022、2023年每年营收增长30%，净利率恢复至26%+，预计公司2023年利润30亿以上，2022年开始每年利润增速30%+，给60倍PE，预计3年后市值1800亿左右； 2.目前的公司市值约886亿，因债务问题、海外产能扩建的不确定性，给予当前市值0.75折，合理市值在665亿左右，因公司1个月内市值翻倍，短期内等待回落后的投资机会。 作者：流动追涨原文链接：https://xueqiu.com/6302463663/169710710 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 天齐锂业—否极泰来蓄势待发 喜欢 (0)or分享 (0)
