再谈信维通信2020-2021年的利润收入和为啥继续持有

信维通信(300136)：每股净资产 4.65元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 67.32%，预估未来三年净利润年均增长 24.14%，更多数据见：信维通信300136核心经营数据

信维通信的当前股价 37.3元，市盈率 37.89，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -22.54%；20倍PE，预期收益率 3.29%；25倍PE，预期收益率 29.11%；30倍PE，预期收益率 54.93%。

到今天，还有好多人对信维通信2020年的利润是否达到预期心存幻想。

信维通信2020年的收入尤其利润已经是明牌了，肯定是：不及预期啊。在我看来，公司是否出年报预告，已经没有多大意义。咱都知道了，对吧？同时，我也判断公司不会出2020年的年报预告，但是，会出2021年的1季度预告。

我把自己的思考写出来，以供交流探讨，得到批评指正。以文会友，互通有无。

要问是否达到预期，先得弄清楚是什么预期。我们每个人的预期并不重要，重要的是一致性预期。目前Wind显示的一致性预期是：2020年利润13.47亿元。这个数字，大家看看信维通信能够达到吗？

我看远远达不到。尽管2020年初我以为信维通信的利润会达到14-15亿元。现在已经不作此想了。

我来再次估测一下信维通信在2020年的利润，我可以打赌：误差不超过±5%。千万不要说我的信心来自内幕消息，因为都是明牌了。

1-3季度的利润是7.46亿元，这个已经公告了。所以就算算4季度的利润。

先说说几个判断的前提：

1、信维通讯，一般往年4季度净利率只有12-13%。考虑2020年4季度收入最高的一个季度。以及苹果业务延后1个月计入4季度，因为毛利率和净利率都会高于往年。

2、按照董秘全年收入依然70亿元上下的口径，给全年70亿元（算是比较乐观），4季度26.6亿元的判断。

3、三季度有苹果收入2亿元挪到四季度计入26.6亿元之内（否则哪里会有26.6亿元，不能再重复计算了）。

4、4季度有惯例降价。

5、收入增大而三费应该提升幅度不会同比上升。

综合考虑，给16%的净利率，很宽宏大量了。4季度汇兑损益和股权激励前利润4.256亿元左右，±5%。然后政府补贴未计入1-3季度的部分大约2.4亿元，对冲1.8亿元的股权激励费用，0.2亿元的汇率损失。因此，4季度利润：4.256+（2.4-1.8-0.2）*88.62%=4.61亿元。加上：1-3季度利润7.46亿元。因此，全年利润12.07亿元，给±5%的估测误差。对比2019年利润10.20亿元，增长18.33%。

由于全年利润中包含了2.95亿元的政府补贴，这是营业外收支，因此，扣非净利润为：12.07-2.95*88.62%=9.46亿元。对比2019年的扣非净利润9.29亿元，仅有1.8%的增长。显然，这是机构们很不满意，不计成本，全速踩踏出逃的原因。

当然，也有机构长期看好，不减反增，底部放量增持。本文后面会谈及信维通信的长期投资价值，会对此做出解释。

说明：1、汇兑损益4季度为2000万元，是完全拍脑袋的。比较乐观。悲观就按照4000万计算。1-3季度的汇兑损益已经计入当期的财务费用了。所以只计算4季度的汇兑损益就可以了。2、计算中的88.62%是根据1-3季度的所得税率11.38%推算的。3、股权激励费用1.8亿元是12月29日的股东会议上CFO提供的数据，年底一次性扣除。4、如果觉得全年收入70亿元过于乐观的话，按照收入68亿元计算，全年利润为11.72亿元，增长14.90%，扣非净利润为9.14亿元，对比2019年扣非净利润下降1.6%。

上面的计算，是按照16%的净利率来推算4季度业绩的。还有一个比较精细一点的办法，我再推算一遍。

依然假定全年收入70亿元，4季度26.6亿元收入。拆分一下，其中10亿元假定为苹果产业链从3季度平移到4季度的，按照3季度实际的净利率20%（净利润3.55亿元/收入17.7亿元），加上5%的管理费和销售费节省，即25%计算，大约2.5亿元净利润（至于为何取值5%的费用节约，自然是有一定依据同时也有拍脑袋的因素，不展开了。根据三季报管理费和销售费用大约占比6.2%）。另外16.6亿元按照2019年4季度扣非净利率11.7%计算为1.95亿元。合计：4.45亿元。这样，2020年4季度的利润为：4.45亿元+（政府补贴2.4亿元-1.8亿元股权激励费用-0.2亿元4季度汇率损失）*88.62%税后所得率=预估利润4.80亿元。加上1-3季度净利润7.46亿元，合计全年净利润12.26亿元，±5%。对比2019年利润10.20亿元，增长20.20%