宗哥投资之步长制药

步长制药(603858)：每股净资产 11.42元，每股净利润 2.13元，历史净利润年均增长 6.34%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：步长制药603858核心经营数据

步长制药的当前股价 20.13元，市盈率 11.37，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 22.14%；20倍PE，预期收益率 62.86%；25倍PE，预期收益率 103.57%；30倍PE，预期收益率 144.29%。

$步长制药(SH603858)$

研究员：宗哥投资

发布时间2021年1月23日

宗哥投资上一次发布研报从15.08元涨到31.51元，涨幅一倍左右

步长制药当前收盘价22.30元

未来一年目标价42.96元，评级“买入”

预期收益率92.6%

先来看看她的基本面

公司简介

山东步长制药股份有限公司是一-家从事中成药的研发、生产和销售企业。主要产品在心脑血管用药领域处于领先地位,并在妇科、泌尿等用药领域建立了较强的竞争优势,是我国医药行业的领军企业之一。

经营范围

片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂(蜜丸、浓缩丸、水丸、水蜜丸)、口服液。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动，有限期以许可证为准)。

发行价：55.88元，

当前股价22.30元，比发行价打了一半还便宜，喜欢打新的，还不如现在买，

（宗哥投资独家观点，目前估值合理）对比发行价更具有投资价值

历史分红/融资=53.59亿元/36.71亿元

历史分红比融资额还多，这个企业很牛逼

连续4年保持每10股分红16.14元，能做出这样分红成绩，在整个大A股没有多少家，可以数得出来了，就那几家是分红大户，

步长制药绝对是良心企业，而且是优质资产

主营业务：中成药的研发、生产和销售

收入构成：中成药(营收占比64.59%)、化学药(营收占比27.71%)、其他(营收占比7.71%)

产品类型：心脑血管、妇科、泌尿

产品名称：心脑血管、妇科、泌尿

最新消息

近日，由和讯网主办第十八届中国财经风云榜之上市公司评选活动成功落幕。本次评选针对4000余家上市公司进行筛选，近1000家上市公司成功入围,最终70家上市公司及个人成功获奖。凭借优异的业绩持续增长及合规经营表现，步长制药荣获“年度优秀董事会”奖项。

作为国内中药行业龙头之一，步长制药在拓展新领域的同时紧守根本，在中药领域不断研究和创新，不仅在经营上稳步增长，更为我国中医药事业做出知名药企应有的贡献。经过多年发展，目前步长制药已形成以专利中成药为核心，立足心脑血管市场、覆盖中成药传统优势领域、聚焦大病种、培育大品种的立体产品格局，也成了国内领先的心脑血管中成药生产企业。

深耕心脑血管用药持续提升竞争优势

公司以“脑心同治论”为理论基础，培育出脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方曲肽注射液五个知名独家专利品种，以及复方脑肽节苷脂注射液、银杏蜜环口服溶液两个独家品种，基本覆盖了常见的心脑血管疾病。

多年的潜心研发已经让步长制药在心脑血管药品领域具有了极强的竞争力，从公司的财务数据中可见一斑：2020年上半年，上述七个产品合计收入接近50亿元，在步长制药上半年总营收中占比超过65%。有统计显示，2019年脑心通胶囊、丹红注射液、稳心颗粒三个独家专利品种在心脑血管中成药领域市场份额排名都进入了20位。

值得注意的是，2020 年 12 月 28 日，国家医保局、人力资源社会保障部印发了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020 年)》的通知，其中步长制药全资子公司山东丹红制药有限公司生产的丹红注射液经谈判继续纳入《国家医保目录》。有效期为2021年3月1日至2022年12月31日。

积极布局疫苗及生物医药力争“弯道超车”

而在紧抓主业，巩固中成药领域优势的同时，步长制药也在持续推进转型升级，向着科研型药企和生物制药公司迈进。2020年1月，步长制药发布公告称，拟出资6112.36万元，对南京华派生物医药有限公司进行增资，增资完成后，占南京华派注册资本的比例为54.4%。

南京华派生物医药有限公司，拥有成熟且完整的疫苗科研、生产产业链，对于步长制药来说，增资完成也代表着其在生物疫苗领域拥有了完备的基础，随着持续不断地研发以及销售渠道全面铺设完毕，未来生物疫苗也有望成为步长制药的重要增长极。

增资后的南京华派也没有让步长制药“等太久”，其控股子公司浙江天元生物药业有限公司已经收到国家药品监督管理局核准签发的关于四价流感病毒裂解疫苗的《药物临床试验批准通知书》，同意其开展预防当年度流行的四型流感病毒引起的流行性感冒的临床试验。

根据米内网数据统计显示，2018 年中国流感病毒裂解疫苗折算批签发额为 48,172 万元，2019 年中国流感病毒裂解疫苗折算批签发额为 96,720 万元，较 2018 年增长 101%。值得注意的是，浙江天元生物是全球五大疫苗龙头之一的葛兰素史克旗下子公司，这也等于步长制药间接得到了葛兰素史克在中国的疫苗业务，对公司研发实力，开拓全球市场及战略布局都将产生积极的促进作用。

而除了四价流感病毒裂解疫苗，2020年 2月12日，浙江天元还与传染病诊治国家重点实验室（浙江大学）签署了《新型冠状病毒疫苗合作框架协议》，拟就研发新型冠状病毒疫苗项目密切合作。传染病诊治国家重点实验室（浙江大学）的主任正是去年奋战在抗疫一线的中国工程院院士、国家卫健委高级别专家组成员李兰娟。浙江天元生物将根据研发进度在1亿元范围内提供用于该项目的专项经费。若因疫情防控需要，双方一致同意将相关研究成果贡献给国家。

对于疫苗领域“后起之秀”的步长制药而言，以高起点进军无疑将大大缩短公司从研发到获得收益的周期，未来步长制药在疫苗领域的表现也更值得期待。

而在生物制药方面，步长制药也取得了不少成绩，2020年6月16日，步长制药发布公告称，拟再增资子公司泸州步长生物，使其注册资本增至4.4亿元，以增强其资金实力，加快推动公司生物制药战略的进程。在不久前，山东丹红研制的“注射用重组人脑利钠肽”（项目代号：BC003）也获得了四川大学华西医院临床试验伦理审查委员会批件，正式启动Ⅰ期临床试验。

根据步长制药此前披露的生物制药战略规划公告，目前公司处于研发中的生物制药共有10种，除了上述提及的注射用重组人脑利钠肽启动临床I期，治疗实体瘤的注射用重组抗血管皮内细胞生长因子受体2（VEGFR2）全人单克隆抗体也处于I期临床；治疗肾性贫血的注射用重组人促红细胞生成素-Fc 融合蛋白处于II期临床；治疗绝经后妇女骨质疏松的注射用重组人甲状旁腺素(1-84)已处于III期临床。

此外，为配合公司的发展战略，进一步优化产业布局，充分整合公司资源，提升市场竞争力，步长制药于2020 年 12 月 23 日召开第三届董事会第三十七次会议，审议通过了《关于公司子公司之间拟转让资产的议案》，拟将公司全资子公司山东丹红制药有限公司、山东步长神州制药有限公司所拥有的 11 项研发项目转让至全资子公司四川泸州步长生物制药有限公司。

无论是心脑血管中成药还是生物制药都离不开研发的支撑，而这也是步长的强项，根据公司去年披露的半年报，目前步长制药处于研发中的品种就有224个。在研发上持续投入，换来的是目前公司拥有授权专利329件，且主要产品的专利距离到期日时间较长，使得步长制药可以压制竞争对手，掌握定价权。

转型成果初现 2020年业绩稳步提升

得益于中成药领域的强势地位以及转型布局生物医药领域，步长制药的业绩也在稳步增长，根据公司披露的三季报，2020年前三季度公司实现营业收入112.44亿元，同比增长9.78%；实现净利润13.96亿元，同比增长3.46%。

事实上，从2011年至2019年，步长制药的营收和扣非净利润几乎都在增长，其业绩稳定性堪称优秀。而在业绩稳步增长的同时，步长制药也一贯重视对股东的回报，从2016年到2019年，步长制药每年都在年报披露后进行分红，累级分红金额53.59亿元；此外，根据同花顺统计，步长制药税前分红率为5.12%，行业排名第四。