从宁波银行配股想到的赣锋转债巨星转债赎回可转债投资实盘周记20210122

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

宁波银行(002142)：每股净资产 14.67元，每股净利润 2.15元，历史净利润年均增长 27.57%，预估未来三年净利润年均增长 19.32%，更多数据见：宁波银行002142核心经营数据

宁波银行的当前股价 24.04元，市盈率 10.43，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 127.9%；20倍PE，预期收益率 203.86%；25倍PE，预期收益率 279.83%；30倍PE，预期收益率 355.79%。

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导语：惊闻宁波银行配股，不想参与，投资者该怎么办？招商公路发布业绩预告，正股估值和可转债价值如何？赣锋转债、巨星转债赎回，投资者怎么办？

每日投资金句

没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。

——彼得.林奇

从宁波银行配股想到的

正如网友所知，宁波银行是我投资中的6大重仓股之一，占比高达10.26%。近期上海银行、招商银行、兴业银行接连发布业绩快报，显示第四季度净利润超预期高增长，再加上邮储银行H股受知名基金增持消息，招商银行、邮储银行、平安银行、兴业银行等今年以来走势还不错，但奇怪的是宁波银行冲高一下后连续下跌，我一直猜测，是否第四季度业绩不佳？难道是有人提前知道了先走为妙？

我在互动易中看到，不断有投资者问董秘，为什么不发业绩快报？董秘简单回答道：不再强制要求披露业绩快报，我司将视情况处理，请关注我司的后续公告。

从回答看，可能业绩快报近期等不到。参考去年，公司直到2020年2月29日才发2019年的业绩快报，就算有业绩快报，也可能比较晚。那就继续等。

然而，不曾预料的是，周末却等来宁波银行配股的消息。是好？是坏？且听我慢慢道来。

什么是配股

很多网友可能不清楚配股是什么？

打一个比方，假定有一个村庄，所有村民的土地都集中起来，由村里统一出租，每年村民按原来土地面积的份额分摊租金。村里还有荒地需要资金开垦，村委会决定集资开垦荒地用于出租，增加租金收益，村民可以选择不参与集资，但新增的租金收益就没有他们的份额了。

每年按土地面积分配租金就类似于我们的按股份分配股息，集资开垦荒地就相当于配股；参与集资增加的租金收益，相当于参与配股增加的股息。

对于定向增发，小股东会觉得股份被低价参与定增的机构摊薄了；

对于公开增发，小股东会觉得股份被新进入的股东摊薄了；

而对于配股，只能原股东参与，不会被他人摊薄，参与股东的股份不会被摊薄，而不参与股东的股份将被摊薄。

划重点：不管怎样，配股总是一种融资行为，在市场“融资就是圈钱”的惯性心理作用下，多少还是有点利空。

为什么配股

具体到宁波银行，本次配股方案是每10股不超过1股配股，募集资金不超过120亿元。按目前总股本60亿计算，可能的方案是，每10股配1股，每股20元，共计配6亿股，募集资金120亿。

为什么宁波银行在2017年发行了100亿可转债，2019年完成转股，实现股权融资100亿，又在2020年定向增发募资80亿后，还要配股募资120亿呢？

答案是，宁波银行走的是资本消耗型发展路线。下图是2013年以来，宁波银行利润增长率和核心一级资本充足率走势比较。

从图中可以看出，在2016-2017年，核心一级资本充足率降低到8.5%左右，而同期净利润增长率为17.5%左右；到了2019年，可转债转股募资100亿，核心一级资本充足率上升到9.5%；定增募资80亿后，2020年上半年核心一级资本充足率上升到10%，但很快2020年三季度，又下降到9.37%。预计本次配股实施后，宁波银行核心预计会回到10%以上，净利润增速会继续保持。

相对于宁波银行融资大户，招商银行自2013年配股融资275亿以后，就再也没有向市场融资了。

招商银行尽管净利润增速比宁波银行低，但走势轻资产发展路线，利用内生性资本增长补充资本金，核心一级资本充足率维持在11%以上，见下图。

对于净利润增长良好，每年保持30%的分红率，不向市场融资的招商银行，尽管还没有抱团股那么受宠，还是基金的常客。

总结起来，宁波银行净利润增速高，但时不时会融资；而招商银行净利润增速低，不会融资；两类发展模式，各有优缺点，投资者可以根据投资偏好选择。

不想参与配股，怎么办？

由于配股价低于股票现价，不参与配股，股权将会在配股除权后被摊薄。很多投资者不想参与配股，但又不愿意被摊薄，怎么办？有2种办法：

1. 在配股登记日之前，计算好配股参与金额，卖出相应金额的股票，第二天利用配股权利，参与配股即可。

2. 在配股实施日，闲置资金用于配股操作，复牌卖出。

对于可转债持有人，如果正股实施配股，无需做任何操作，其转股价会按照配股股价和比例做相应的调整操作，正如前期江苏银行配股一样，苏银转债持有人，不用掏钱，只需持有，转股价自动从7.28元调整到6.69元，转股价值在配股前后保持不变，变现参与了配股。

好了，让我们把话题回到可转债上。

市场概览

1月22日，A股市场平量震荡，下触5日均线回升，收盘仍在5日均线之上；上证指数下跌0.4%，中证转债持平，转债平均下跌0.27%；两市成交额1.1万亿元，北向资金全天净流出20.19亿元。

全周（2021.1.18-2021.1.22），上证指数上涨1.13%，沪深300上涨2.05%，创业板指上涨8.68%，转债平均价格上涨1.26%，略强于上证指数涨幅。

可转债市场有241只可转债交易，其中5只新发行可转债上市，满额申购的投资者单账户合计平均盈利47.43元；电气转债、上机转债2只可转债退市，中签的投资者持有到期盈利合计3266.8元。

上市笔记回顾

《大肉签韦尔转债、鸡翅签靖远转债上市》中，预测韦尔转债首日收盘在146-150元，正股上涨0.9%，转债在投资者热情参与下，以沪市规则最高价150元开盘，临停到收盘前3分钟，最高上冲到230元，最后以172.18元收盘，溢价率高达19%，大超预期预期。中签的投资者盈利721.8元。

预测靖远转债首日收盘在103-107元，正股大跌4%，转债实际收盘为93.15元，转股溢价率仅10%，低于预期。中签的投资者浮亏68.5元。

招商公路业绩预告

招商公路发布《2020年度业绩预告》显示：

归属于上市公司股东的净利润：199,900万元–219,900万元，比上年同期（调整前）下降：49.17% – 53.80%，比上年同期（调整后）下降：49.41% – 54.01%

扣除非经常性损益后的净利润：159,000万元–179,000万元，比上年同期下降：57.39% – 62.15%。

业绩变动原因说明

受XGYQ影响，自2020年2月17日至2020年5月5日，高速公路行业免收通行费，致使公司控股及参股的高速公路公司上半年出现经营亏损。随着全国疫情防控情况的好转，及自2020年5月6日零时起高速公路恢复收费，公司自2020年第三季度开始已实现扭亏为盈，但与去年同期相比，本报告期内归属于上市公司股东的净利润仍有较大幅度的下降。