大族激光(002008):每股净资产 7.66元,每股净利润 1.61元,历史净利润年均增长 35.57%,预估未来三年净利润年均增长 3.14%,更多数据见:大族激光002008核心经营数据 大族激光的当前股价 30.21元,市盈率 48.68,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -12.29%;20倍PE,预期收益率 16.95%;25倍PE,预期收益率 46.18%;30倍PE,预期收益率 75.42%。 一。大族激光简介第一部 1 国内激光设备龙头,技术驱动高成长 国内激光设备龙头,深耕激光产业 20 余载。公司成立于 1996 年,初期产品为激光打 标机。经过 20 余年的内生外延,公司目前业务线包括激光打标机、激光切割机、激光焊接 机、PCB 专用设备等高端装备产品;丰富的产品群为公司开拓了庞大的客户群体,公司下游 客户包括苹果、宝马、奔驰、京东方、深南电路等各行业标杆企业。根据《2019 中国激光 产业发展报告》,公司系 2018 年国内唯一一家营收规模突破百亿的激光设备公司。 公司目前的主要业务板块可划分为激光设备、PCB 设备及其他。其中激光设备板块包括 小功率激光设备与大功率激光设备。针对不同下游,公司小功率激光设备板块可继续细分为: 消费电子:板块产品包括激光打标机、精密激光切割机及精密激光焊接设备等,主 要应用于手机等电子产品的打标、切割及焊接等精密加工市场。公司该板块主要下 游客户包括苹果、华为等著名厂商。2017 年受益于苹果新款产品重大创新带来的 生产线相关设备订单需求,公司消费电子板块收入实现快速增长。 面板及半导体:公司该板块可大致细分为面板、半导体、光伏三条业务线。其中面 板板块主营产品包括 LCD、OLED 产线中的激光设备。以 OLED 业务线为例,具 体产品包括激光切割机(激光柔性切割、激光异形切割和偏光片激光切割)、激光 修复机、激光剥离机和自动画面检查机等。 锂离子电池:板块主要产品为激光焊接设备,未来产品线预计仍将继续向涂布机、 卷绕机、搅拌机等延伸。公司该板块下游客户包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等 大型锂电池生产商。 其他小功率业务:主要包括其他行业所需的激光打标机、小功率激光切割机及焊接 设备。 公司大功率板块主要产品有激光切割机、激光焊接机(功率为 1.5kW 以上),目前仍以 激光切割机为主,激光焊接机随着产品经济性的逐步凸显预计未来将充分释放销量。该板块 的激光切割机主要下游市场包括汽车、轨道交通、船舶制造等高端制造业;激光焊接机主要 面向汽车及零部件市场。公司大功率板块下游客户包括奔驰、宝马、奥迪、上汽、一汽、中 航工业、中国船舶、中集集团、中国铁建等各行业标杆企业。 公司 PCB 设备板块主要产品为机械钻孔机,其他如激光钻孔机、激光切割机、LDI(激 光直接曝光机)、测试设备、自动化组装设备等高端装备也实现了较快增长。板块下游市场 是 PCB 生产商,大客户包括深南电路、健鼎、景旺电子等。 1.2 下游需求疲软叠加价格战,公司业绩短期承压 下游需求趋缓,公司业绩短期承压。根据公司 2019 年业绩快报,公司 2019 年实现营 收 95.8 亿元,同比-13.1%;归母净利润 6.6 亿元,同比-61.7%;公司业绩的短期承压主要 受下游消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本 开支趋于谨慎的影响,公司订单较同期有所下降,部分客户订单存在延期交付同样影响了公 司确认收入;此外由于美元汇率波动,汇兑损失的增加使公司财务费用较上年增加约 1 亿元;根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行了个别计提,对部分经营状况不达预 期的公司商誉进行了减值, 2019 年公司信用减值及资产减值损失较上年增加约 1.15 亿元, 我们认为公司资产减值风险已释放充分。 由于公司 2019 年业绩快报中未披露各业务板块具体收入,我们以 2019 半年报数据为 例对公司营收结构进行拆分。2019H1 公司实现营收 47.3 亿元(同比-7.3%),其中激光设备 板块营收 39.7 亿元(同比-2.7%),PCB 设备板块营收 4.2 亿元(同比-37.6%),其他业务 营收 3.4 亿元(同比-2.3%)。激光设备板块中,大功率板块营收 11.3 亿元(同比-5.4%); 小功率营收 28.4 亿元,其中小功率板块可继续细分为:1)消费电子营收 8.8 亿元(同比 -17.7%);2)面板营收 3.2 亿元(同比+7.5%);3)新能源营收 7.1 亿元(同比+125.2%); 4)小功率其他业务营收 9.3 亿元。 毛利率水平处行业领先地位。毛利率方面,根据公司 2019 年业绩快报,公司 2019 全 年综合毛利率为 33.6%,同比-3.9pp,主要系产品销售结构及市场竞争加剧的影响。同行业 对比来看,由于行业其他企业未披露 2019 年全年毛利率,因此我们以 2019 年前三季综合 毛利率为参考进行对比。2019 年前三季,公司综合毛利率为 33.7%,华工科技为 26.0%, 金运激光为 37.2%,其中金运激光毛利率较高主要受智能零售终端等业务板块高毛利的推升。 1.3 研发投入力度持续领先行业,筑建深厚护城河 研发投入持续高位,领先国内同行业企业。根据公司 2019 年三季报,公司 2019 前三 季度研发费率为 9.3%,同比+2.0pp,研发投入持续增长;横向对比来看,国内激光设备行 业的华工科技同期研发费率为 5.3%、金运激光为 1.6%。 研发队伍规模方面,公司处于国内绝对领先水平。根据公司 2018 年年报,截至 2018 年底,公司研发人员数量为 4513 人,横向对比来看,华工科技研发人员 1639 人,金运激 光 54 人。由于激光设备行业产品更新周期短且产品种类繁多,所以公司研发实力是保证自 身竞争力的核心因素之一。我们认为公司强大的研发团队与高强度的研发投入也将继续巩固 公司行业领先地位,技术驱动高成长保证强者恒强。 作者:遗忘的逍遥原文链接:https://xueqiu.com/4682655683/169894604 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 一大族激光简介第一部 喜欢 (0)or分享 (0)