欧派家居(603833):每股净资产 20.87元,每股净利润 3.77元,历史净利润年均增长 52.68%,预估未来三年净利润年均增长 18.0%,更多数据见:欧派家居603833核心经营数据 欧派家居的当前股价 103.18元,市盈率 24.78,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -9.95%;20倍PE,预期收益率 20.07%;25倍PE,预期收益率 50.08%;30倍PE,预期收益率 80.1%。 欧派家居(603833.SH) 事件概述 欧派家居披露2020年业绩预增公告,预计2020年实现营收142.10-155.63亿元,同比增长5%-15%:归母净利润20.23-22.07亿元,同比增长10%-20%;扣非后归母净利润18.49-20.17亿元,同比增长10%-20%。其中,2020Q4营收预计为44.78-58.32亿元,同比增长12%-46%;归母净利润为5.73-7.57亿元,同比增长24%-64%;扣非后归母净利润为4.62-6.30亿元,同比增长18%-62%。四季度业绩超预期,且利润增速高于收入增速。 分析判断: ► 行业内首家披露业绩预告,业绩增长超预期。 公司作为定制家居行业龙头,在疫情冲击下,2020年全年收入、利润仍分别取得5%-15%、10%-20%的同比增长,表现不凡。分季度来看,公司业绩逐季改善,四季度业绩增长超市场预期,业绩保持良好增长,主要原因为;1)行业层面,随着疫情好转叠加下半年为传统消费旺季,行业需求逐季好转;2)公司层面,公司因时而变,在定制家居行业消费者行为、消费结构、环保意识、获客渠道等发生较大改变背景下,对渠道、产品等方面及时调整。渠道方面,全方位为经销商赋能,在守住零售渠道优势的基础上,积极拓展整装、大宗、拎包入住、电商等渠道业务,带动各品类收入稳步增长,其中,工程、整装、拎包入住等渠道贡献突出。产品方面,衣柜等品类攻坚克难,业绩再上新台阶。2020年公司针对不同客户群体采取不同的产品推广策略,精准定位客户需求;强化终端品类协同,在终端开展多品类促销活动,有效拉动橱衣、衣木、橱卫之间的相互带单;此外,2020年公司大力推广“无醛爱芯板”,有效满足消费者对环保产品的消费需求,提高行业竞争壁垒。 ► 利润增速高于收入增长,盈利能力持续改善。 公司四季度利润增速高于收入,盈利能力持续改善,我们认为主要得益于:1)精细化管理,公司通过推进信息化、精益生产及职能体系改革等多种措施降本增效,有效提升订单流转效率、优化生产人员结构、降低出错率等,盈利能力提升,2020Q3橱柜、衣柜、卫浴、木门等产品毛利率均呈现不同程度的提升;2)产品结构优化,高毛利率衣柜产品占比逐步提升,衣柜业务收入占比由2019年的38.18%提升至2020年的39.16%;3)工程渠道成本优化。工程渠道方面,公司聚焦优质地产公司,加大在百强地产商的份额,延伸产品品类,有望带来盈利能力的提升。我们预计,随着公司信息化提升以及产品结构的优化,盈利能力有望进一步提升。 ► 行业景气度有望提升,份额逐渐向龙头集中。 行业景气度提升,12月延续11月趋势,住宅新开工、竣工、销售数据继续保持正增长,2020年1-12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积同比分别为-1.9%、-3.1%、+3.2%,同比增速较1-11月分别变化+0.8pct、+2.7pct、+1.3pct。其中,12月全国新开工面积、竣工面积、销售面积同比分别+6.1%、+2.3%、+11.5%,同比增速较11月分别变化+3.6pct、-3.8pct、+0.3pct。随着疫情的平稳,下游房地产商开工,竣工数据持续向好,交房周期刚性约束下,预计2021年竣工有望持续回升,有助于定制家居行业业绩提升。此外,疫情冲击带来渠道的变革以及环保意识提高带来产品板材升级,定制家居行业集中度加速提升,龙头企业通过线上渠道投放、线下门店广泛布局以及无醛产品推广,抢占部分中小品牌份额,市场集中度有所提升,未来将持续受益于渠道、产品等优势以及行业景气度向上。 投资建议: 持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位,渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们上调此前盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别由此前的149.80、174.06、200.87亿元提升至149.85、176.00、202.29亿元;归母净利润分别由19.91、22.93、26.22亿元提升至21.19、25.34、29.43亿元,对应PE分别为41倍、34倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示 家居需求不及预期;竣工数据不及预期;渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期。 分析师与研究助理简介 徐林锋:轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券,8年从业经验。浙江大学金融学硕士,南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券,所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣:轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券,5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维:轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券,3年从业经验。厦门大学资产评估硕士,重庆大学管理学学士。 向上滑动阅览 注: 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期:2021年1月25日 首席分析师:徐林锋 分析师执业编号:S1120519080002 证券研究报告:《【华西轻工】欧派家居(603833.SH)点评报告:业绩增长超预期,彰显定制家居长跑冠军风范》 重要提示: 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户,为控制投资风险,请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置,若给您造成不便,敬请谅解。市场有风险,投资需谨慎。 法律声明: 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下,本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有,华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 作者:轻工锋尚原文链接:https://xueqiu.com/3910412270/169932253 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 欧派家居业绩增长超预期彰显定制家居长跑冠军风范华西轻工徐林锋团队 喜欢 (0)or分享 (0)