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欧派家居业绩增长超预期彰显定制家居长跑冠军风范华西轻工徐林锋团队

投资分析2021 现金刘 223℃

欧派家居(603833):每股净资产 20.87元,每股净利润 3.77元,历史净利润年均增长 52.68%,预估未来三年净利润年均增长 18.0%,更多数据见:欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 103.18元,市盈率 24.78,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -9.95%;20倍PE,预期收益率 20.07%;25倍PE,预期收益率 50.08%;30倍PE,预期收益率 80.1%。

欧派家居(603833.SH)

事件概述

欧派家居披露2020年业绩预增公告预计2020年实现营收142.10-155.63亿元同比增长5%-15%归母净利润20.23-22.07亿元同比增长10%-20%扣非后归母净利润18.49-20.17亿元同比增长10%-20%其中2020Q4营收预计为44.78-58.32亿元同比增长12%-46%归母净利润为5.73-7.57亿元同比增长24%-64%扣非后归母净利润为4.62-6.30亿元同比增长18%-62%四季度业绩超预期且利润增速高于收入增速

分析判断:

►  行业内首家披露业绩预告业绩增长超预期

公司作为定制家居行业龙头在疫情冲击下2020年全年收入利润仍分别取得5%-15%10%-20%的同比增长表现不凡分季度来看公司业绩逐季改善四季度业绩增长超市场预期业绩保持良好增长主要原因为1行业层面随着疫情好转叠加下半年为传统消费旺季行业需求逐季好转2公司层面公司因时而变在定制家居行业消费者行为消费结构环保意识获客渠道等发生较大改变背景下对渠道产品等方面及时调整渠道方面全方位为经销商赋能在守住零售渠道优势的基础上积极拓展整装大宗拎包入住电商等渠道业务带动各品类收入稳步增长其中工程整装拎包入住等渠道贡献突出产品方面衣柜等品类攻坚克难业绩再上新台阶2020年公司针对不同客户群体采取不同的产品推广策略精准定位客户需求强化终端品类协同在终端开展多品类促销活动有效拉动橱衣衣木橱卫之间的相互带单此外2020年公司大力推广无醛爱芯板有效满足消费者对环保产品的消费需求提高行业竞争壁垒

►  利润增速高于收入增长盈利能力持续改善

公司四季度利润增速高于收入盈利能力持续改善我们认为主要得益于1精细化管理公司通过推进信息化精益生产及职能体系改革等多种措施降本增效有效提升订单流转效率优化生产人员结构降低出错率等盈利能力提升2020Q3橱柜衣柜卫浴木门等产品毛利率均呈现不同程度的提升2产品结构优化高毛利率衣柜产品占比逐步提升衣柜业务收入占比由2019年的38.18%提升至2020年的39.16%3工程渠道成本优化工程渠道方面公司聚焦优质地产公司加大在百强地产商的份额延伸产品品类有望带来盈利能力的提升我们预计随着公司信息化提升以及产品结构的优化盈利能力有望进一步提升

►  行业景气度有望提升份额逐渐向龙头集中

行业景气度提升12月延续11月趋势住宅新开工竣工销售数据继续保持正增长2020年1-12月全国住宅新开工面积竣工面积销售面积同比分别为-1.9%-3.1%+3.2%同比增速较1-11月分别变化+0.8pct+2.7pct+1.3pct其中12月全国新开工面积竣工面积销售面积同比分别+6.1%+2.3%+11.5%同比增速较11月分别变化+3.6pct-3.8pct+0.3pct随着疫情的平稳下游房地产商开工竣工数据持续向好交房周期刚性约束下预计2021年竣工有望持续回升有助于定制家居行业业绩提升此外疫情冲击带来渠道的变革以及环保意识提高带来产品板材升级定制家居行业集中度加速提升龙头企业通过线上渠道投放线下门店广泛布局以及无醛产品推广抢占部分中小品牌份额市场集中度有所提升未来将持续受益于渠道产品等优势以及行业景气度向上

投资建议

持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位渠道产品产能信息化等全方位优势带来的业绩提升我们上调此前盈利预测预计公司2020-2022年营业收入分别由此前的149.80174.06200.87亿元提升至149.85176.00202.29亿元归母净利润分别由19.9122.9326.22亿元提升至21.1925.3429.43亿元对应PE分别为41倍34倍30倍维持买入评级

风险提示

家居需求不及预期竣工数据不及预期渠道变革竞争加剧带来的不确定性橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期

分析师与研究助理简介

徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券8年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司方正证券所在团队获2015年新财富第5名

戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券5年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券

杨维维轻工行业分析师2020年7月加盟华西证券3年从业经验厦门大学资产评估硕士重庆大学管理学学士

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文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告

报告发布日期2021年1月25日

首席分析师徐林锋

分析师执业编号S1120519080002

证券研究报告华西轻工欧派家居(603833.SH点评报告业绩增长超预期彰显定制家居长跑冠军风范

重要提示

证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户为控制投资风险请取消订阅接受或使用本订阅号中的任何信息因本订阅号受限于访问权限设置若给您造成不便敬请谅解市场有风险投资需谨慎

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作者:轻工锋尚
原文链接:https://xueqiu.com/3910412270/169932253

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