济川药业(600566):每股净资产 7.37元,每股净利润 1.99元,历史净利润年均增长 45.6%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:济川药业600566核心经营数据 济川药业的当前股价 21.11元,市盈率 10.6,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 41.4%;20倍PE,预期收益率 88.54%;25倍PE,预期收益率 135.67%;30倍PE,预期收益率 182.8%。 2018年六月,医药板块整体开始下杀,济川药业,从高点近53元,回调至今20元左右,最高跌幅近60%,目前TTM在11倍多,笔者不少粉丝都跟我们说,希望给予分析,是否可以买入,那么,济川药业,到底是黄金坑,还是真的坑? 济川药业过去为啥这么牛? 济川药业是一家以中药为主的公司,其主要靠三大产品,分别是:蒲地蓝消炎口服液(腮腺炎,咽炎,扁桃体炎)、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(十二指肠溃疡,胃溃疡,反流食管炎)、小儿豉翘清热颗粒(小儿风热感冒),对应公司2018年营收占比重的清热解毒类、消化类、儿科类。 图片 这三大拳头产品有多牛逼?蒲地蓝消炎口服液,几乎在市场上被传为神药,笔者所在的医院是药品是零加价的,22.2元/盒,一盒里面只有六支,这么贵也挡不住人家卖得好,一般有个感冒啥的都会给开这个,在医生、患者中的口碑都特别好。 在2017年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率为 10.58%,排名上升至第二 ,是公司年销售额30亿的大单品,自公司2013年借壳上市以来,营收涨了一路,2015-2018年分别为公司贡献营收16.6亿,21.4亿,24.8亿,32亿,占公司全年营收比一直在44%左右,毛利率高达83%。 但这个药品由于去年国家的辅助药限制政策,蒲地蓝被踢出了国家医保,今年起,这款大单品的销量明显不如以前,以公司公布的2019年三季报来看,蒲地蓝前三季度营收只有16.66亿,估计全年的营收会回到2016年的水平。 雷贝拉挫钠肠溶胶囊,是国家医保品种,在 2017 年全国公立医院雷贝拉唑市场占有率为 21.77%,排名第一 ,2015-2018年分别为公司贡献营收9.75亿,10.92亿,12.52亿,14.48亿,占公司全年营收约20%左右,但似这等毛利高达93%的仿制药,未来极有可能进集采。 集采有多可怕,vive再给大家举个例子科普一下,苯磺酸氨氯地平这款治高血压的药,进集采前大约1-2元/片,进集采后七分钱一片………. 公司的第三大拳头产品,小儿豉翘清热颗粒,也是国家医保品种,在全国公立医院 2017 年儿科感冒用中成药市场占有率分别为 45.84% ,排名第一,2015-2018年分别为公司贡献营收4.94亿,6.71亿,9.04亿,12.48亿,占公司全年营收约17%,毛利89%,今后有望超越雷贝拉挫钠肠溶胶囊成为公司第二大大单品。 济川药业的隐忧 我们在前文也讲到了公司过度依赖三大拳头产品,三大产品合计为公司贡献75%左右的营收,这对于一家企业来讲无论如何都不是好事,好在公司自己也明白这点。 公司2015年上市了仿制药蛋白琥珀酸铁溶液,该药目前仅原研厂家和公司两家在销售而已,通过几年的酝酿,2018年该药实现爆发,为公司贡献了超过3亿的营收,2019前三季度保持高速增长,我们预计2019年,该新品能为公司贡献超过5亿的营收,未来也会成长为10亿级的大单品,但该单品没能进入2019年国家医保目录,因此,大家对他的期望也不要过高。 陷入单品依赖的中药企,好像都会往大健康靠拢,比如云南白药、片仔癀、白云山,济川药业也想以他们为标杆,早早的就布局了介于保健和中药之间的大健康产业。 也是由于公司的蒲地蓝过于畅销,济川大健康旗下的多款新品都去蹭蒲地蓝的热点,包括近些日子上市的蒲地蓝可炎宁抑菌含漱液、蒲地蓝可炎宁抑菌口喷以及之前上市的蒲地蓝可炎宁牙膏(话说中药企迟早都会去卖牙膏吗???)。 公司的想法很简单也很朴素,依傍蒲地蓝,不仅能快速的提高品牌认知度也能更快赢得市场,然而,这个介于保健和中药之间的大健康产业,公司苦心经营五年,依旧效果平平。 过于往大健康方向发力的药企,都会有一个通病,那就是营销费用高得惊人,公司的营销费用一直占营收的50%以上….相对应的,就是公司对研发几乎没有投入。 图片 相对于30多亿的销售投入,公司2018年全年研发仅投入2.3亿,其中还资本化近15%,研发占销售的投入连十分之一都不到….. 图片 近些年,随着两票制、医保控费、国家招标集采等政策的频频出炉,无不标志着,国家对医药市场由营销主导向研发主导转变的决心,药企依靠大量医药代表推广的模式已经变成过去式,目前的济川,仿佛还没有这样的觉悟。 财务分析 公司2013年借壳上市以来,5年分红融资比50.03%,优秀!以2018年为例,10派12.3元,对应目前23元左右的股价,公司的股息高达5.3%,秒杀绝大多数理财产品,优秀得不能再优秀! 公司的资产负债率一直较为合适,2018年为30%,有息负债中仅有5.53亿的债券,公司一年的利息支出仅3400万,而利息收入3000万左右,基本持平,公司账上还有15.87亿的现金,可谓十分有钱了。 公司的营收、净利在前些年增长迅猛,难能可贵的是,净利完全能追得上营收,且公司的经营性现金流和净利几乎一致,也证明公司前些年收到的都是真金白银,从公司大方的分红也能看出来,不然公司哪来的钱这么大方分红。 图片 图片 公司毛利一直在85%左右,净利逐年增高,至2018年到23%。 从财务方面可以看出,公司的财务状况还算稳健,但从财务也能侧面看出,为何公司近些年不好过,原因在前文很清晰了,公司过于注重营销而轻视研发,随着国家政策加码,公司越发吃力,然而公司从骨子里就不是老老实实做研发的。 因此,研发占营收的占比越发低,日子越难过,越要从研发方面节省开支,越要加大营销,本来就投入没几分钱,你大大方方都费用化得了,可是公司还是有一定比例的研发费用采取了资本化。 在这里为了感谢大家的支持,我通过三季报研究了两百多只个gu,结合大数据分析,选了十只2021年金gu。公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长,且公司经过前期调整,处于严重低估状态,筑底吸筹已基本完成,当下资金开始抢筹,启动信号明显,极大概率成为今年翻倍gu。投,资是认知的变现,学,习的重要性,毋庸置疑!有兴趣的见( \/)薪:cy n 三 个 字 母,9 9 3 6 四个数字添加背注:金gu,就可以了 至于今年股价下滑的最主要的原因还是其业绩不好,因为疫情的缘故,反而减少了其销售量。 具体看看公司最近5年的财报,公司表现好的地方主要是: 1、无长短期的偿债风险 公司的资产负债率分别为:24.34%、 26.07%、 33.93%、 30.00%、 29.55% 公司的资产负债率比较稳定,在30%左右,该比值不高,公司无长期偿债的风险,从短期来看,公司的货币资金和准货币资金远大于有息负债总额。 因此公司没有长、短期的偿债风险。 2、公司的每股净资产较高 由归属于母公司的净资产/总股本得到,最近5年该值分别为:7.0 、9.2 、11.1 、13.6 、15.3 该比值呈上升的趋势,无论对公司还是投资者来说,该值越高越好。 3、净资产收益率高 公司最近5年的净资产收益率分别为:28.57%、 29.95 %、31.78%、 34.74 %、28.43% 从数据上看,这是优秀公司的标准,最近5年稳定在25%以上,如果单看这个数据再看股价,最新股价不足22元/股,应该是一个很吸引人的投资。 4、毛利率高 公司最近5年的毛利率分别为:84.34%、 85.24%、 84.95%、 84.79% 、84.00% 公司的毛利率稳定在84%以上,这个数据也是很不错的。 5、较高的分红率 公司最近5年的分红率在60%左右,该比值相对较高,如果按目前的股价来看,投资公司的年化收益率为5.6%。 该收益率也是不错的。 以上是公司表现好的地方。 公司 的问题主要是: 1、产品集中度高 报告期内公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计 销售收入占当期主营业务收入的 73.02%。 公司的3个药品在市场上虽然优势比较明显,但是产品单一,风险比较大。尤其去年公司的主打产品蒲地蓝口服液被撤出医保目录,影响了公司的营收。 2、营业收入和归属于母公司的净利润持续下降 从公司2020年第三季度的季报来看,公司的营业收入和归属于母公司净利润均在2019年同比下降的基础上,继续下降。 归属于母公司的净利润在2020年前3个季度只有9.6亿元,预计2020年全年只有12亿元左右。 低于2019年的16亿。 目前公司的TTM市盈率为12倍,假设公司的合理市盈率为16倍。 即2020年的合理市值为12*16=194亿。 刚好和其目前的总市值一致。 公司面临最大的问题是未来能否持续保持稳定的盈利能力。公司最新的财报显示,其子公司获得药品注册证书。 但是其药品的市场份额较小,对公司的营业收入帮助不大。 公司未来需要继续有新的药品上市才能保持其稳定的营收。 个人看法 投资股票就是投资公司,投资好的公司就是需要看其业绩,业绩不好的公司,无应该要保持足够的谨慎。 目前的市场仍然还是跌宕起伏,医药类的公司经过回调后可以重点关注,投资多点耐心,这些都是老生常谈的问题。 在变幻莫测的股票市场中,尽量选择持续稳定能够创造利润的投资标的,才是个人的选择。 不断地进行比较,从中选出几家适合长期持有的好公司 总结 济川药业好日子过惯了,面临目前整个医药行业的大变局,公司显得有心无力,不过公司财务状况稳健,底子较厚,目前董事长更替,也许公司的战略发展会变吧。 但是,无论如何,11倍多TTM的济川,都算是跌出了一个安全边际,即使把他当作现金奶牛的分红股来看,也是很有诱惑力的。 $济川药业(SH600566)$ #济川药业# @今日话题 作者:最后一个谎言原文链接:https://xueqiu.com/1850020575/170351294 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 济川药业股价暴跌近70%到底是黄金坑还是真的坑 喜欢 (0)or分享 (0)