华融化学创业板IPO获问询 新希望系证券化再下一城

新希望(000876)：每股净资产 5.71元，每股净利润 0.4元，历史净利润年均增长 22.82%，预估未来三年净利润年均增长 98.4%，更多数据见：新希望000876核心经营数据

新希望的当前股价 26.91元，市盈率 34.12，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 74.13%；20倍PE，预期收益率 132.17%；25倍PE，预期收益率 190.21%；30倍PE，预期收益率 248.25%。

经济观察报 记者 陈姗  2021年1月22日，深交所网站信息显示，华融化学股份有限公司（以下简称“华融化学”）IPO动态变更为已问询状态。

这家主打精细钾产品与氯产品的化工企业，正一边摸索转型，一边谋求资本的加持。

华融化学此次公开发行不超过1.2亿股，拟募集资金总额不超过5亿元，在扣除发行费用后，拟用于降风险促转型改造项目(一期)、消毒卫生用品扩能技改项目、智慧供应链与智能工厂平台项目和补充流动资金。

招股书显示，华融化学主要盈利来源于氢氧化钾产品，贡献的毛利占比在100%以上，受累于聚氯乙烯产品，报告期内，公司氯产品毛利率分别为-5.48%、-4.85%、-0.38%和-2.51%，基本处于盈亏平衡或微亏状态。

记者注意到，2020年11月，华融化学关停了聚氯乙烯树脂产品生产线，疑似暂停了氯产品中占比超九成的亏损业务。华融化学董事会办公室在回复经济观察报记者采访时对此进行了证实，其表示，“关停后，公司主营业务将来自于高品质氢氧化钾等精细钾产品及次氯酸钠、盐酸等氯产品的研发、生产和销售。”

在华融化学的股东结构中，新希望集团刘永好处于绝对控股地位。作为“新希望系”旗下的化工企业，华融化学的IPO这只是新希望集团近年来将旗下资产证券化的一部分。

IPO进入问询状态

资料显示，华融化学主要产品为高品质氢氧化钾。根据百川盈孚统计，公司2019年高品质片状氢氧化钾销量居国内第二。公司围绕新型肥料、高端日化、食品医药、新能源、电子信息等现代产业，重点开发电子级、光伏级、试剂级、食品级的精细钾产品及氯产品。

深交所官网显示，招股书受理将近一个月，华融化学IPO已进入问询状态。据了解，公司在2017-2019年以及2020年上半年实现营业收入分别为8.05亿元、9.66亿元、10.34亿元、4.62亿元，对应实现归母净利润分别为618.18万元、7447.32万元、9932.49万元、3839.73万元。

据百川盈孚统计数据，华融化学氢氧化钾产量在行业企业中占比在10%以上。据该平台统计，我国2018年至2019年氢氧化钾产量分别为80.93万吨、82.66万吨，并预测2020年、2021年产量为91.21万吨、99.75万吨，华融化学产量占比分别为11.27%、11.53%、10.42%和9.52%。华融化学氢氧化钾产量近年来较为稳定，不过，随着行业企业扩产，氢氧化钾市场竞争进入白热化，华融化学将如何进一步扩大市场份额？

华融化学董事会办公室对记者表示，公司将在巩固现有市场份额的同时，进一步加大市场开拓力度，提升市场份额，创新营销方式，建立并完善营销网络。

招股书显示，华融化学盈利主要来源于氢氧化钾，存在盈利过于集中的风险。

记者注意到，在2020年上半年氢氧化钾的单位售价出现大幅下滑。据华融化学介绍，公司精细钾产品主要包括片碱（固体片状氢氧化钾）和液碱（液体氢氧化钾）两种，2019年片碱、液碱的单位售价分别约为 7288.37元/吨、6100.92元/吨，而在2020年上半年，片碱、液碱的单位售价分别降至6449.7元/吨、5158.5元/吨，均出现超过10%幅度的下滑。氢氧化钾产品销量及市场价格下降将对华融化学盈利水平构成威胁。

招股书显示，报告期内，氢氧化钾产品实现销售收入分别为47559.18万元、59708.30万元、63927.54万元和28181.86万元，贡献的毛利占比分别为113.67%、109.13%、100.25% 和105.34%。

同期，公司氯产品实现销售收入分别为32555.93万元、36553.88万元、38617.33万元17381.80万元，毛利率分别为-5.48%、-4.85%、-0.38%和 -2.51%，基本处于盈亏平衡或微亏状态。其中，聚氯乙烯树脂实现销售收入占氯产品收入的比重分别为97.14%、96.58%、94.02%和88.88%，毛利率分别为-1.90%、-0.49%、4.01%和-1.40%。聚氯乙烯产品的毛利率波动是氯产品毛利率波动的主要影响因素。

华融化学表示，聚氯乙烯树脂产品生产线已经于2020年11月关停。对于这一“不赚钱”但在氯产品收入占比中高达90%的产品关停将给公司带来何种影响，华融化学董事会办公室表示，公司精细钾产品的销售收入占比约六成、氯产品约四成，公司毛利主要由氢氧化钾贡献。“报告期内公司次氯酸钠销量大幅增长，同时氯产品的单位能源成本和单位制造费用逐年降低，因此关停后公司将不断优化产品结构、提升产品附加值和市场议价能力。”

记者从招股书查询，“钾延伸、氯转型”是华融化学近两年制定的发展战略，公司表示，公司湿电子化学品、高端日用化学品及食品添加剂等高附加值新产品的生产和销售比重将逐步增加。虽然公司对该等产品的开发进行了详细的可行性研究和严格论证，但仍存在实现量产缓于预期及客户开发周期过长的风险。

资产证券化布局

在华融化学IPO背后，从股权关系来看，新希望集团刘永好间接持有其95.5%的股份，处于绝对控股地位。

截至招股书签署日，刘永好通过其控制的新希望投资集团及新希望集团分别持有华融化学控股股东新希望化工51.22%的股权及48.78%的股权，即间接控制华融化学高达95.5%的股份。

一般公司实控人控股权集中问题会引发证监会的重点关注。有市场人士评论称，“绝对意义的一股独大使得实控人处于绝对控股地位，不利于公司形成有效决策，也不利于形成有效公司治理，产生诸多弊端，比如大股东随意侵占小股东利益、完全控制公司以及下属公司经营等。”

对此，华融化学董事会办公室对记者表示，一方面控股股东实力雄厚能够助推公司更好的发展，另一方面，控股股东及实控人为公司长期稳定发展，避免今后与公司之间可能出现的同业竞争，维护全体股东利益，分别出具了《关于华融化学股份有限公司的避免同业竞争的承诺函》，及不越权干预公司经营管理活动，不侵占公司利益的承诺。

事实上，华融化学只是新希望集团近年来将旗下资产证券化的其中一步。

立足农牧行业的同时，新希望集团先后涉足食品快消、农业科技、地产文旅、医疗健康、金融投资等多个产业。截至目前，其掌门人刘永好实际控制的上市公司有新希望、新乳业和兴源环境。Wind数据显示，截至1月29日收盘时，新希望、新乳业、兴源环境的总市值分别约为953亿元、160亿元、50亿元。

目前，除了华融化学正在推进A股上市进程之外，刘永好家族旗下的新希望服务也在1月13日向港交所递交了招股书。资料显示，新希望服务的主要业务是物业管理服务、非业主增值服务、商业运营服务和生活服务。另外，上市公司*ST飞马目前正在进行重整计划，若重整计划执行完毕，刘永好通过上海新增鼎将合计获得*ST飞马约7.96亿股股份，占公司总股本的29.90%，成为公司控股股东。

若上述资本动作顺利进行，意味着“新希望系”上市公司将达到6家，即新希望、新乳业、兴源环境、新希望服务、华融化学、*ST飞马。

作者：经济观察报
原文链接：https://xueqiu.com/3502728586/170448816

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