宋城演艺的商誉减值雷

宋城演艺(300144)：每股净资产 6.83元，每股净利润 0.89元，历史净利润年均增长 35.59%，预估未来三年净利润年均增长 10.66%，更多数据见：宋城演艺300144核心经营数据

宋城演艺的当前股价 27.82元，市盈率 28.66，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -34.97%；20倍PE，预期收益率 -13.3%；25倍PE，预期收益率 8.38%；30倍PE，预期收益率 30.05%。

宋城演艺的“商誉减值”雷

宋城演艺公司2021年1月29日晚间发布业绩预告，2020年归属于上市公司股东公司净利润为：亏损16亿元-19亿元；比上年同期下降：219.42% -241.81%，看着挺吓银的，其实是另一只悬着的靴子终于落地了。

回顾宋城公司收购六间房的历史我们知道，2015年宋城演艺花了26亿从刘岩团队买下当时处在直播风口的六间房直播公司股权，其中现金支付16.12亿元。从公司公司公告看，公司向刘岩等 8 名自然人非公开发3,670.1332 万股人民币普通股，每股面值 1.00 元，发行价格为人民币26.92 元/股，募集资金总额为人民币 98,800.00 万元，增加公司注册资本 3,670.1332万元，增加公司资本公积951,298,668.00 元。变更后公司注册资本为人民币59,439.1532 万元。公司于 2015 年 8 月 10 日完成工商变更登记手续。

收购六间房形成20多亿大额商誉(后来六间房又收购子公司，一共形成27亿商誉)！黄董事长的网红宋城、IP宋城战略从此开始……

说到宋城演艺，我当时其实是因为直播行业才了解到宋城的。当时的直播火热，我确实想在直播风口中找机会！阴差阳错，直播行业到现在只有那么几家成功的公司，而且还是处在移动端。六间房本来是pc端起家的，错过了移动端这一趋势！好了，我们说回宋城，自从宋城演艺收购六间房后形成大额商誉，市场投资者一直不看好，股价也反应了大家的担忧！2018年6月27日晚间宋城演艺公告，周鸿祎旗下花椒直播公司和六间房重组，重组方案是六间房估值34亿，花椒估值51亿，合并后的花房公司估值85亿，合并重组前，六间房给宋城分红4亿元，宋城持有花房公司30%股份，引进战略投资者给10%股份，其它股份由周鸿祎团队持有！当时消息一出市场一片欢呼！一只靴子落地了！2019 年 4 月 6 日，六间房就与密境和风重组交易的第二次交割事项召开股东会，会议决议通过了公司的增资事项，并确定增加新股东组成新的股东会。此外，六间房新一届董事会由 5 名董事组成，其中 3 名由奇虎软件任命，2 名由宋城演艺任命，周鸿祎任董事长，刘岩任总经理，此次重组算基本完成！收购六间房形成的商誉全部转出，增加长期股权投资33.7亿亿！但是，说好的引进战略投资者，出售宋城10%的股份泡汤了，公司是这样说的：“公司于 2019 年 4 月 25 日与奇虎三六零软件（北京）有限公司达成股权转让协议，公司将所持有的六间房注册资本 235,294 元转让给奇虎三六零软件（北京）有限公司，占比 0.47%，转让价格为人民币 4,000 万元，并于近期办理工商登记。上述交易完成后，公司将持有六间房 39.53%股权。本次重组交割完成后，公司对六间房已不具备控制，不再将其纳入公司合并报表范围。

鉴于当前的资本市场环境，存量股销售到此为止。后续公司将与其他股东一起，全力助推重组后的集团公司业务发展和资本运作，分享其长期收益。

”按照当时的看法，要不就是找不到接盘侠，要不就是宋城不想卖了(站在今天的角度看，不是不想卖，是找不到接盘侠)！总之，收购六间房是一次战略上的错误！

现在回头看，本以为和花椒重组可以挽回一点损失，按照新六间房的85亿计算，出售10%股份可以获得8.5亿，再加上六间房的4亿分红，回笼资金12.5亿。起码还算回来点儿！但是，10%股份没有出售，重组和没重组基本一样，只是把商誉从报表上搬到长期股权投资上去了！从这次预亏公告我们知道，长期股权投资减值了11个亿，按权益法确认长期股权投资损失约 7.2亿，长期股权投资损失和减值准备合计约18.3亿。当时花的26亿扣除六间房给宋城的分红后和卖给奇虎360的4000万元，到现在的减值，这项资产基本上已经没剩啥玩意儿了！此次失败的战略就此告一段落，另一只靴子也落地了。

由于宋城演艺2020年受到疫情影响，全年利润只有一个亿，管理层趁机剥离前几年犯下的战略错误简直是明智之举！鉴于宋城演艺的主业前景可观，公司未来在主业上的发展我持可观态度。一家公司在经营中不可能永远一帆风顺，总会有这样或那样的困难，但是企业的根基还在就没什么好担心的，损失的也会在未来赚回来。新冠疫情终究会过去，相信宋城会更上一个新台阶！