顺丰控股(002352)：每股净资产 9.0元，每股净利润 1.03元，历史净利润年均增长 65.89%，预估未来三年净利润年均增长 19.08%，更多数据见：顺丰控股002352核心经营数据 顺丰控股的当前股价 42.82元，市盈率 32.1，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -39.07%；20倍PE，预期收益率 -18.77%；25倍PE，预期收益率 1.54%；30倍PE，预期收益率 21.85%。 自2013年中国物流市场规模首次超过美国成为世界第一以来，物流行业以每年30%高速增长，顺丰速运毫无疑问是目前国内物流行业中最具影响力的企业之一，所涉及到的业务范围也极其广泛，目前在海外市场发展也非常稳定。快递是受疫情冲击最大的行业之一，2020年三个季度都能够正常运营的公司屈指可数，顺丰是最亮眼的一家。股价上涨是一种褒奖， 一、顺丰控股（002352）入选理由:1、物流行业前景持续看好（特别是去年宅经济和疫情的双重影响）2、顺丰控股是综合性物流服务和国内快递行业龙头企业。 2020年中国十大物流公司排名： 排名企业名称1中外运股份有限公司2中远海运物流有限公司3顺丰速运有限公司4中国石油天然气运输公司5远成物流股份有限公司6圆通速递有限公司7德邦物流股份有限公司8北京京邦达贸易有限公司（京东物流）9锦程国际物流集团股份有限公司10冀中能源国际物流集团有限公司 二、概念解析 顺丰控股002352（无人机+智能物流+REITS+冷链物流+MSCI概念+标普道琼斯A股+区块链+药品信息化追溯+民用无人机+军用无人机+双十一+铁路混改+快递等13概念） 国内领先的快递物流综合服务商;国内首家由民航总局批准的具有合法物流无人机业务运营试点企业;掌握了物流无人机核心技术,已获得205项专利,覆盖无人机设计、云平台运营管理等物流无人机研发和应用的相关领域;主要机型和成果有多旋翼无人机、垂直起降固定翼无人机、核心航电系统、地面监管平台及通讯保障系统;18年9月,与航天电子联合研制的大商载远程无人运输机系统首飞成功。 2017年年报称，公司全自动分拣支持系统通过自主研发的地址识别算法及数据分发逻辑，提前准确识别快件单元区域，为营运的收端、中转端、派端提供准确的数据支撑，支持营运环节中的经济圈、同城、重货等产品分拣，最大中转场的全自动分拣设备能力峰值可达15万件/小时。 顺丰控股，拥有覆盖全国的常温+冷链物流运输网络，直接触达C端客户的商品销售平台，以及庞大的终端网点网络和大数据资源。 2017年，顺丰控股围绕鲜花、水产、水果、肉类等若干生鲜子行业，聚焦行业客户需求，制定集销售、物流、金融、数据、科技、品牌等于一体的行业综合解决方案。其中在物流运输方面，顺丰控股发挥端到端的全程可追溯的常温+冷链物流服务能力，克服生鲜品类对物流运输条件、物流时效等方面的严格要求，助力上游产地端将商品快速分销至全国各地；在扩大销路和品牌提升方面，顺丰控股通过整合内外部线上线下销售渠道，助力农户和农业企业扩大销路，并开展智慧营销，协助地方政府打造生鲜农产品的知名度。 2018年3月13日，顺丰控股股份有限公司宣布将与夏晖在中国成立合资冷链物流公司，顺丰控股为控股股东。合资公司将经营夏晖在中国已有的部分业务。公司基于自身的业务发展诉求和战略布局，实现了区块链技术在多个场景的应用落地，逐步构筑起区块链从学术论文到代码、代码到软件、软件到产品、产品到平台的全工程化技术壁垒。在跨境商品、食品和农业领域，通过自研的防伪技术和区块链加密机制，结合顺丰生态内外的品控体系，为农业客户提供智慧农业咨询、物流配送、终端销售一体化解决方案。 顺丰控股致力于为国内外制造企业、贸易企业、跨境电商以及消费者提供便捷可靠的国际快递与物流解决方案，包括国际标快、国际特惠、国际小包、保税仓储、海外仓储、转运等不同类型及时效标准的进出口服务，并可根据客户需求量身定制包括市场准入、运输、清关、派送在内的一体化的进出口解决方案，旨在帮助中国优秀企业/商品“走出去”，亦将海外优质企业/商品“引进来”。截至2019年报告期末，国际快递服务已覆盖如美国、欧盟、日本、韩国、东盟、巴西、墨西哥、智利等53个国家，其中，南亚片区网络覆盖范围已超过90%；国际小包服务网络已覆盖全球225个国家及地区。 三、新业务全面开花 顺丰将快运（重货）、冷运及医疗、同城急送、国际、供应链等五项归类为新业务。2019年新业务营收合计286亿，同比增长66%。2019年，时效快递、经济快递营收合计834亿，同比增长13%。新业务营收增速远高于传统业务，2019年在营收中的份额过25%，比2018年高6.6个百分点。 快运业务特别值得关注。从2015年开始布局，2019年营收127亿，同比增加57.3%。顺丰快运业务采取双品牌战略： 2018年3月，在收购广东新帮物流的基础上建立“顺心捷达”，采取加盟制。截至2019年末，加盟网点超过6000个，直营场站171个、面积41万平米，服务覆盖全国294个城市、1851个区县，2019年单日最高业务量1.1万吨。2019年7月，顺丰快运品牌正式发布，采取自营模式。截至2019年末，拥有51个中转场、1300个快运网点、场地面积175万平米；派送车辆1.9万辆，1134条干线、8170条支线；服务覆盖全国362个主要城市，单日最高业务量2.3万吨。2020年2月，完成3亿美元可转债融资，估值200亿。2018年8月，顺丰收购美国夏晖中国冷链业务并组建新夏晖。截至2019年末，新夏晖拥有位于21个核心城市的38座冷链物业中心，以及上千条运输线路。2019年，顺丰冷运及医疗、供应链业务营收合计达到100亿。 五、固守直营模式，各项财务数据 除了收购来的“顺心捷达”，顺丰所有业务均采取直营模式，将收派网点、中转场、干支线、航空枢纽、飞机、车辆、员工都置于绝对掌控之下。已进入世界500强的美国邮政、德国邮政、法国邮政、FedEx、UPS无一采用特许加盟模式，这似乎印证了顺丰的选择。但世界500强的模式在中国未必“吃得开”，电商开放平台比直营更成功、OTA（在线旅行平台）的“一站式”比专注住宿或票务的服务商更受欢迎。优秀的快递公司，宗旨都是为用户提供最好的服务。直营是自己一个人“好好学习、天天向上”，加盟模式是鼓励/督促千万人“好好学习、天天向上”，难度不可同日而语。顺丰一上来服务质量就很高，投诉率低、时效性有保障。采取加盟模式的快递公司起初良莠不齐，以低价为主要竞争手段，服务过程中“槽点”极多。经过大浪淘沙后，“剩者”逐步提高管理水平，完善运营体系，服务质量日益改善。直营模式“控制一切”，却要付出高昂的成本。2019年，顺丰票均单价比行业均值高86%，但毛利润率仅为17.4%。 扣除销售费用、管理费用及非经常性损益，2019年顺丰扣非净利润42.08亿，净利润率3.75%，略低于2018年。 顺丰净利润率低的根本原因是快递业务成本高，毛利润率上不去。毛利润率不到20%还要用价格换市场，太难了。营业成本按金额支出依次为：外包成本、职工薪酬、运输成本、办公及租赁费、物资及材料费、折旧及摊销、劳务成本、理赔成本、IT及信息平台费等九项。排在最前面的外包成本、职工薪酬都是人力成本，合计占营收的将近六成。2018年外包成本396亿，占营收的44%；薪酬120亿、占营收的13%；合计516亿，占营收的57%。2019年外包成本538亿、薪酬117亿，合计655亿，占营收的58%。 从成本构成看，顺丰属于劳动密集型企业，2019年收派员总数超过32万名。劳动密集+直营，利润率提升空间有限，营收规模亦难有爆发式增长。净利润率不到4%，犹如走钢丝，赚4%与亏4%只在一线之间。不说别的，票单均价降20%还要维持这个4%就是一个挑战。 四、盈利预测 五、最新券商研报，买入评级安信证券 2020年11月15日，安信证券：以UPS为锚，看顺丰长期价值 UPS为国际快递龙头，具有百年发展历史，市值约9350亿元人民币；而我国的快递龙头顺丰当前市值约3700亿元，为UPS市值的40%。从发展的角度看，中国广阔的市场空间有望带动我国快递企业实现跨越式发展，最终孕育全球巨头。以UPS为锚，或可估量顺丰成长空间。UPS百年稳健发展，综合物流实力领先。UPS历经百年发展，业务遍及全球，形成了业务链条完整、类别丰富的产品结构：国内包裹、国际包裹、供应链与货运三大板块。2019年UPS三大业务营收占比分别为62.8%、19.2%、18.1%。从1999年上市至今的21年间，UPS股价表现稳定，累计上涨360%，相对收益203%。对标海外巨头UPS，我们看好顺丰的成长空间与投资价值。 （1）业务结构：国际、供应链业务还有较大空间。UPS国际快递收入占比约两成，营业利润率高达18.7%，约为国内快递业务的2倍；UPS供应链则为高科技、汽车、工业生产、零售等提供全方位供应链管理。顺丰近年来从单一的快递业务向多元业务拓展，综合物流能力加速形成。对标全球行业龙头UPS，顺丰在国际和供应链两大业务上还有较大发展空间。 （2）产品分层：高端产品细化分层，盈利能力可提升。UPS对时效的划分比国内快递企业更加细化，具体到日期和送达时间，价格则与时效相匹配。同时UPS每年上涨基础费率以应对成本上升、维持资本开支。对顺丰而言，在鄂州机场投运后，公司有望推出更多定制化时效快递产品，并完善价格梯队，通过高端产品分层提升盈利能力。 （3）电商快递：机遇大于挑战。在美国电商发展浪潮下，UPS与USPS合作处理电商低端业务，同时升级路由网络、满足消费者对时效件的需求，UPS件量得以持续稳健增长。同时我们也发现，UPS的单件盈利下滑，主要由于成本刚性所致。对顺丰而言，国内电商市场渗透率加速提升，直播等新业态爆发，顺丰抓住机遇发力“高端电商件”、“特惠专配件”、“丰网”，均有较大机会实现份额扩张，重点在于成本管控。 （4）全球航空网络：借助鄂州机场树立国际竞争力。UPS以路易斯维尔机场为全球航空物流网络核心枢纽，同时建立了庞大的自有机队，构建辐射全球的能力，对开展时效快递、国际快递、供应链等业务提供支撑。对顺丰而言，鄂州机场的开通将大幅提升综合实力，顺丰将进一步向国际巨头对标，优化网络布局、调整机队结构，对提高服务的稳定性、构建高端综合物流服务能力、降低综合成本具有重要意义。 投资建议：我们认为短期顺丰时效件、特惠专配等产品的快速增长将拉动营收增速继续保持高增长，随着产能利用率的逐步提升，公司盈利弹性将逐步释放。中期视角看，公司保持时效快递底盘竞争优势，并加速渗透电商件市场，有望进一步扩张份额、增厚盈利，而快运等新业务则保持快速增长，迎来盈利拐点。长期看，顺丰有望成长为全球快递巨头，以UPS为锚，我们持续看好顺丰长期投资价值；我们预计公司2020-2022年净利润分别为75.7、96.8、131.6亿元，对应PE47x/37x/27x，维持“买入-A”评级。风险提示：宏观经济下滑或高端电商增长放缓，导致顺丰时效件增速下滑；顺丰的国际、供应链等新业务拓展不及预期；鄂州机场对公司成本改善程度低于预期；公司时效件产品分层推进低于预期；资本开支较高等。 $顺丰控股(SZ002352)$ $德邦股份(SH603056)$ $圆通速递(SH600233)$ 作者：很符合第一大题目原文链接：https://xueqiu.com/8784174996/170502016 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 全方面分析国内快递行业龙头企业顺丰控股 喜欢 (1)or分享 (0)
