银行茅招商银行的投资逻辑

招商银行(600036)：每股净资产 22.3元，每股净利润 3.13元，历史净利润年均增长 26.51%，预估未来三年净利润年均增长 14.28%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 31.63元，市盈率 8.82，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 121.54%；20倍PE，预期收益率 195.38%；25倍PE，预期收益率 269.23%；30倍PE，预期收益率 343.07%。

招商银行核心优势来自存款端的极低成本。存款端成本降低，需要沉淀大量活期存款。招商银行活期存款占比在上市银行中最高，存款成本也较低，甚至低于四大行。

在负债端，沉淀零售存款的关键在于“以客户为中心，提供优质全面的金融服务，提高客户忠诚度及满意度，变成个人用户最常用的银行，让个人客户不会因为微小价差而更换主办银行”。招商银行坚持以用户为中心的文化、管理机制灵活、大力发展金融科技，通过支付结算的便利性、渠道优势、多产品交叉销售、信用卡发行量大、财富管理规模大等组合手段实现了大量活期存款的沉淀。

在资产端，由于低成本的存款业务已经为招商银行贡献了足够的利润，公司在发放贷款时可以尽量保守。零售贷款方面，招行以按揭贷款为主，招商零售贷款的收益率领跑同业。由于负债端低成本和资产端高零售收益率，近十年以来招行净息差始终高于股份行和国有行。对公贷款方面，由于招商拥有低成本存款以及高收益零售贷款结构，可以用低价吸引优质客户，招商银行的对公贷款平均利率要低于大部分上市银行，“优质公司客户”降低了招行经营风险。

在中后台建设上，招商银行全方位对标金融科技公司，采取了建立健全容错机制、加大金融科技投入和组织架构调整等措施，全方位支持金融科技战略的推进，持续为招商银行的零售业务赋能。招商银行在零售端的核心金融科技产品是两大App（招商银行App 和掌上生活App），两款App 的服务效率和用户体验始终领先于行业。