今世缘最新研报核心观点一览表

今世缘(603369)：每股净资产 5.56元，每股净利润 0.92元，历史净利润年均增长 11.62%，预估未来三年净利润年均增长 24.05%，更多数据见：今世缘603369核心经营数据

今世缘的当前股价 29.86元，市盈率 26.46，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -12.04%；20倍PE，预期收益率 17.28%；25倍PE，预期收益率 46.61%；30倍PE，预期收益率 75.93%。

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核心逻辑：

1、产能和人员保驾护航，十四五新建3.8万吨

        产能方面，原酒库存9万吨左右（按65度算），现有产能2.7万吨，规划未来五年新建产能3.8万吨，预计2021年首批开工1.6万吨产能，2024H1建成投产，2026年全部建成投产。成品酒方面，公司现有在建智能化灌装中心1个，设计产能8万吨，预计2022年建成投产。预计营收100亿元-150亿元销售目标对应销售成品酒为6万吨-9万吨。人员方面，销售人员十四五期间超2000人。

2、品牌产品双管齐下，国缘成中流砥柱。

     品牌方面，将系统实施多品牌战略，突出主导产品打造。产品方面，全面启动V系攻坚战，V系2020年销售2.6亿元，百亿目标中规划20亿元，其中2020年V9销售1.28亿元。理性谋划K系提升战，K系2020年销售超30亿元，百亿目标中规划55亿元。今世缘系列方面，典藏系列明确“聚焦推广D20、战略培育D30”的品系策略。今世缘系列产品2020年实现销售11.7亿元，在百亿目标中规划19亿元。

3、省外重点突破，渠道进一步下沉

     目前市占率10%左右，预计十四五有望提至15%以上。公司以长三角为中心，加快形成战略板块；以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心，培育重点市场；地市市场开发采取市县区互动布局开发策略，县区市场开发坚持“聚焦法则”。争取到2025年省外开发地级市达到230个以上（目前144个）、平均覆盖率达70%以上，县区1100个以上（目前479个）、平均覆盖率达40%以上，客户数量达到1200家（目前435家）、专卖店1500家以上，努力争取省外营收由目前3.6亿元提至2025后的20亿元。

4、消费升级叠加酱酒发力，行业仍具备持续增长潜力。

      1、行业集中度持续提升，名优白酒享有品牌、产品、渠道全方位优势，增速远高于行业平均水平；2、次高端白酒在过去五年复合增速在30%以上，占比仅为12%，居民收入水平提升带动消费升级，在未来10年次高端价格带仍将快速扩容，占比提升，持续较高增长；3、酱酒呈现爆发式增长，消费氛围形成，贡献增量。从行业维度看，外部大环境持续向好，为公司未来五年高增长奠定较好基础。

风险提示：

疫情反复，市场竞争加剧风险等。省外扩张不及预期。

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作者：牛年牛市牛投人
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