转载康恩贝的春天还远吗

康恩贝(600572)：每股净资产 2.04元，每股净利润 0.3元，历史净利润年均增长 27.48%，预估未来三年净利润年均增长 0.95%，更多数据见：康恩贝600572核心经营数据

康恩贝的当前股价 5.4元，市盈率 28.61，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -14.27%；20倍PE，预期收益率 14.31%；25倍PE，预期收益率 42.88%；30倍PE，预期收益率 71.46%。

【转载自公众号文章：康恩贝的春天还远吗？】

 #康恩贝#  打开K线，把康恩贝的走势拉个全景，走了一个标准的“抛物线”。远的事情不提，近两年，对于康恩贝来说，最重要的两件大事就是2014年收购贵州拜特的后续影响和浙江国资入主。

贵州拜特生产好多药品，同时也代理一些医疗器材，但最具有价值的是丹参川芎嗪注射液，一年卖十几个亿，给康恩贝的净利润贡献十分明显，而且该产品毛利率特别高，说明市场的需求大，竞争并不激烈（也可能是渠道优势）。但两条消息就让这个产品黯然失色，甚至成为了康恩贝集团的负担。

消息1：该品被调出医保目录用药；消息2：该品被检查出质量不合格，后被列入药品重点监控目标。这两件事导致康恩贝近两年来业绩下滑严重，甚至因为计提商誉利润亏损，被市场一致摒弃，市值出现持续下滑。由于贵州拜特的利润贡献占据康恩贝药业的比例较大，这种无法挽回的局面让康恩贝的资本市场表现即使在2020年牛市也非常逊色，连续近半年多的持续下跌，人气尽失，消极、绝望、谩骂在各大股评圈里散播。康恩贝似乎迎来了上市十六年来的“至暗时刻”，这个时候，浙江国资委出手了，一跃成为第一大控股股东。

关于浙江国资入主，许多投资人看成是对康恩贝的救命稻草，实际上，很多实力背景雄厚的国资控股上市公司并不是来做市值管理，这种投资更多是为了搭建一个系统稳健的经济体，跟国资所在区域的产业经济发展定位有很大关联（注：大型互联网公司的收购很多是为了搭建生态圈，并不是每一笔收购都赚钱，有时候会溢价许多倍来收购）。浙江省一直希望成为中国大健康产业的领先省份，浙江也是药品企业集中、医药经济发达省份，要巩固优势加大产业建设，省国资牵头这是个必要前提条件，根据市场信息，浙江国资同时持有浙江省最大的医药流通贸易企业英特集团，这就很明显的表现出要打通研发、生产、销售通路，自建产业链。当然选择康恩贝说明了公司的价值和优势，但并不能说明康恩贝的市值和股价表现是被市场低估了，因此很多人认为从国资收购价格的6块多到现在股价的4块多，已经产生了巨大套利空间，国资不能亏，要抄国资的底….这类观点是经不住推敲的。而且当初收购是否真金白银的支付转让价格还得两说。

总结来说：贵州拜特影响很可能无法逆转，国资入主并不说明什么。那么问题来了，康恩贝是不是没有希望了？

打开康恩贝官网，新版本的网站简介漂亮，一种大企业的风范，公司主页POP图说要为员工谋福利，要为病患谋健康，并没有提到要为投资者谋利益（当然这是我的调侃）。该公司董事长公开表示希望能做强企业，让国资投入股份增值，目标333亿。这是个远景，既是远景就不是现在要实现的，但有没有实现的可能性才是最关键的。

我们从最新的公司财报说明会上看到，贵州拜特的影响在持续，但影响也在减小，随着商誉计提和收入下滑的暴露，该事件对上市公司的风险冲击正在过去。排除丹参川芎嗪注射液的非经常性损益，公司其他产品都正向增长，虽然速度不够“性感”，至少说明公司仍有成长性，仍然向好的方向走。最值得关注的是公司保健品的发展增速，非处方药品已经占了公司主营收入的近6成，这有效的抵御了“新医保谈判”带来的整体行业冲击，2020年下半年医药股整体回撤就是市场对新医保谈判带来的不确定性的恐惧。

打开康恩贝的淘宝店铺，药品几乎都是非处方的常用药，健康保健品居多，拥有110万粉丝，同时康恩贝旗下品牌“宝芝林”已有近40万粉丝，公司多次对外宣称大力拓展电商销售渠道，而一些公开信息显示康恩贝电商销售2020年已破亿元（个人推测全年2亿以上），并推测每年正以20%以上的速度增长。

[引述：7月24日召开的康恩贝经营战略发布会上，胡季强董事长正式对外宣布了康恩贝未来五年的战略目标：打造浙江省中医药健康产业主平台，成为浙江万亿健康产业的龙头企业；对标业内标杆，成为中国中药健康产业的龙头企业之一。并进一步提出了更细致的业务目标：要整体优化业务结构，以2019年营收为基数，至2025年，自我保健类产品营业收入的年均复合增长率达到30%，非处方药（OTC）业务收入保持年均25%左右增长，健康消费品业务年均复合增长率达到40%以上。]

由以上信息综合判断，康恩贝正大力谋求转型发展，保健比治疗更重要，长期来看，医药尤其是处方药已经在国家的调控下逐渐恢复正常增速，但不可能再保持历史高位的毛利水平和盈利水平，康恩贝审时度势的前瞻性没有丝毫毛病。

从资本市场表现来看，正处于转型的阵痛期。这个痛是投资者的股票市值下跌的痛，是机构对康恩贝历史问题纠结且摒弃的痛，是国资入主后账面损失的痛，但对康恩贝公司来说踏上新赛道，一切都是希望的起点。

最后，从股价表现上看，恐慌情绪依然蔓延，除非真的有不为人知的隐藏风险，单从公开信息和基本面上看，康恩贝似乎真的被过度悲观情绪给扼杀了。当然这里也有所处医药行业整体景气度影响的原因。康恩贝正处于黑暗时刻，处于转型期的寒冬，希望一切不好的过往均成为序章。就像其董事长所言，把2019年当成是基数，是新起点。在贵州拜特负面影响后，找到新的增长点，那么，康恩贝的春天就不远了！

（以上所有论点均代表个人主观性判断，不作为任何决策参考！）

作者：花落知多少呢
原文链接：https://xueqiu.com/8557154948/170827940

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