欧派家居(603833)：每股净资产 20.87元，每股净利润 3.77元，历史净利润年均增长 52.68%，预估未来三年净利润年均增长 18.0%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据 欧派家居的当前股价 103.18元，市盈率 24.78，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -9.95%；20倍PE，预期收益率 20.07%；25倍PE，预期收益率 50.08%；30倍PE，预期收益率 80.1%。 看了欧派家居19年财报，整体感觉欧派的资产负债表是很漂亮的，体现了行业龙头的风范。在经营上能够合理占用上下游资金，存货管理以销定产，能做到一个月左右出货量的储备，供应链管理也做得很优秀。 由于19年发行了可转债，总体现金储备丰厚，管理层也没有乱投资，基本围绕主业的产能进行聚焦投入，投资类资产很少，只有一个亿。 资产负债率35%，其中12亿为可转债确认为金融负债的部分，20年股价大涨，可转债促发转股是板上钉钉的事情，除却这部分，19年末资产负债率只有27%。 欧派的现金流回款也很好，历年经现净额都是超过净利润的。 然而对于这么好看的数据，在逻辑上我依然有很多想不通的事情。 主要是欧派在固定资产和产能上持续的大额投入。 据公司财报公布，在9家拥有定制家居业务的上市公司中，欧派是绝对的龙头，19年无论在市场份额还是净利润方面，它都占了这9家公司的近40%。 也就是说，理论上以公司的规模和渠道优势，在规模效应上，欧派应该是最强的。 但即便这样，从17到19，连续三年公司的净利润率一直徘徊自13-14%之间，而同期营业收入的增长每年持续20-30%，无论从净利润率的高低还是规模效应的杠杆作用效果上，欧派都是不尽如意的，貌似也算不上好生意。 但即便这样一般的生意，依然给了管理层无穷的信心，增大投入的规模。 17到19年，连续三年，公司固定资产投入分别是17亿、22亿、18亿。 除去每年固定资产折旧的补偿作用，投入的资金占上年净利润的比值分别为155%、142%、92%。 算上16—18年报公布的分红比例，两者合计分别为155%、174%、112%。 这个角度是我自己统计数据的一个偏好，代表着16-18年三年的净利润分别在17—19年拿来干什么了？ 答案是固定资产投入和分红，只是额度有点大，上年的净利润远远满足不了资金需求。 怎么办？只能靠融资！19年公司就发行了可转债。 那么公司为何要大手笔的进行固定资产投入？是什么给了管理层如此无敌的信心？ 公司18、19两年产品销量增长都在20-30%之间，营收增长只有17%左右，看来是以价换量薄利多销，体现在财报毛利率上也是逐年下降。 公司19年报分析行业情况说，后地产时代家装行业已经开始增长降速，那投入的固定资产到底是什么? AI智能工厂？ 还是纯粹为了行业竞争更激烈时，生产更多产品打价格战或者存货积压贬值？ 18、19两年公司员工是增长的，其中主要是生产人员。 AI智能工厂本来就是要减少人工，这反而越减越多，人均工资也从18年的11.7万变成了19年的12.6万。 这两年光付给员工的薪酬分别是23亿和27亿，远远高于当年的净利润。 如此大的固定资产投入，公司的市场占有率已经很高，毛利率已经很低，人工成本居高不下，AI貌似对降成本不起作用，万一房地产行业再来个风吹草动，真不知利润会怎么变化？ $欧派家居(SH603833)$ @今日话题 作者：高广缓原文链接：https://xueqiu.com/5447050659/170857859 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 欧派家居让我不理解的地方 喜欢 (0)or分享 (0)
