云南白药(000538)：每股净资产 29.29元，每股净利润 3.18元，历史净利润年均增长 22.74%，预估未来三年净利润年均增长 13.5%，更多数据见：云南白药000538核心经营数据 云南白药的当前股价 74.72元，市盈率 26.87，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -6.66%；20倍PE，预期收益率 24.45%；25倍PE，预期收益率 55.57%；30倍PE，预期收益率 86.68%。 片仔癀(600436)：每股净资产 10.41元，每股净利润 1.89元，历史净利润年均增长 24.01%，预估未来三年净利润年均增长 25.84%，更多数据见：片仔癀600436核心经营数据 片仔癀的当前股价 115.97元，市盈率 52.53，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -51.28%；20倍PE，预期收益率 -35.05%；25倍PE，预期收益率 -18.81%；30倍PE，预期收益率 -2.57%。 $片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$ 片仔癀号称药中茅台，如果说要在医药股中选一只可以终身珍藏的股票，那便非片仔癀莫属。据考证，片仔癀秘方最早可追溯到明朝末年，历久弥新，历经300多年现在仍然被世人所认可。 片仔癀是中华国宝名药，也是国家绝密级配方，不仅配方绝密，制作工艺也是国家绝密，保密期限为永久。目前，中国只有两家拥有国家绝密配方，一个是云南白药，另一个就是片仔癀。这相当于国家发了一张有永久使用期限的特许牌照，是一条固若金汤的专利护城河。 但贝壳投研（ID:Beiketouyan）从两者近几年的表现看，片仔癀要明显优于云南白药，规模体量较小的片仔癀却撑起了比云南白药更高的市值，这是何原因？ 一、片仔癀在治疗肝病方面有着独特疗效 片仔癀是一种肝病用药，主要适用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮等，医用和保健功能都具备。目前我国成人脂肪肝患病率已达12.5%-35.4%，成为我国第一大肝脏类疾病，而片仔癀在治疗肝病方面有着自己的独特疗效。 片仔癀良好的药效与它的成份有很大关系，根据说明书，它的成份中含有牛黄、麝香、三七、蛇胆诸多名贵中药材，其中麝香、蛇胆还因为稀缺性受国家管控，需按国家有关规定组织采购。 去年12月份，片仔癀的PZH2108片获批开展临床试验，这已是片仔癀股票(600436)第二个取得临床批件的化学1类新药，该药品主要用于治疗癌性疼痛。此前，2020年8月份，片仔癀PZH2111片也获得了开展临床试验的审批，适应症为治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤。而随着获批适应症的增多，片仔癀仍有望进一步打开市场空间。 二、产品销量下降也阻挡不了片仔癀的业绩高增长 片仔癀是拥有定价权的。 数据显示，15年时间内片仔癀对核心产品提价15次，2013年片仔癀的出厂价为300元/粒，2017年提升至500元/粒。2020年1月21日片仔癀再一次提价，国内市场零售价格将从 530 元/粒上调到 590 元/粒，出厂价相应上调至540元/粒。据北京商报记者不完全统计，2005-2020年的15年间，片仔癀15次调整价格，年复合提价10.61%，而提价主要是因为片仔癀产品主要原材料及人工成本上涨。 由于一粒就需要好几百，片仔癀面向的客户便主要是高收入群体，因此提价并不是影响它销量的主要原因，原料供不应求才是影响片仔癀产能不足的主要原因。就比如说，2016年在出厂价增长27.78%的同时，片仔癀股票(600436)的内科用药销量仍然同比增长了14.66%。 现如今，片仔癀每年的销量较为稳定，而提价反而促使了片仔癀业绩的上涨。截至2019年，片仔癀实现销售收入57.22亿元，同比增长率为20.06%，净利润13.87亿元，同比增长率为22.88%，均维持高速增长。 三、“提价”彰显了片仔癀的护城河 提价不仅使片仔癀的业绩增长，还巩固了企业的护城河。能在提价的情况下，仍然维持刚需属性的，除了茅台恐怕便只有片仔癀了，这是他们特有的经济壁垒。 数据显示，近几年片仔癀的净资产收益率持续上涨，虽然比不上贵州茅台的盈利能力，但通过比较便可以知道，片仔癀是当之无愧的“药中茅台”。云南白药、同仁堂等中药企业，他们的roe实际是呈下滑趋势。 由杜邦分析可知，片仔癀roe上涨的原因有多个，包括净利率持持续增长以及总资产利用率也有所提高。这一方面离不开片仔癀系列产品的突出表现，另一方面则受益于企业较强的业务拓展能力。 近几年，除了医药工业和医药商业业务外，片仔癀的日用品、化妆品业务规模也在不断扩大。片仔癀觊觎化妆品领域为时已久，1981年就推出了皇后牌片仔癀珍珠膏，而后2014年提出了“一核两翼”发展战略，正式提出加强片仔癀在化妆品、日化品领域的拓展。 现如今，日用品、化妆品业务成本片仔癀增速最快的一项业务，截至2019年，此业务规模已达到6.35亿元，初具规模优势。 四、总结 总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为片仔癀拥有固若金汤的专利护城河，定价权构成了片仔癀的经济壁垒，细比较来看，片仔癀的产品优势甚至要优于云南白药，这或许就是两者之间的根本差别。 而现在，片仔癀的业务拓展顺利，加上体量较小，它的成长能力也远高于云南白药。或许经过十年之后片仔癀并不能长成云南白药这样的参天大树，但至少现在来看，片仔癀未来的路仍然很宽！（ty005） @今日话题 关注同名公号：贝壳投研。查询你最关心的投资报告！ 作者：贝壳投研原文链接：https://xueqiu.com/5337886401/170873652 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 片仔癀与云南白药谁未来的路更宽 喜欢 (0)or分享 (0)
