1季度第二个绝佳机会立讯精密

立讯精密(002475)：每股净资产 3.42元，每股净利润 0.66元，历史净利润年均增长 49.72%，预估未来三年净利润年均增长 45.02%，更多数据见：立讯精密002475核心经营数据

立讯精密的当前股价 37.91元，市盈率 51.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -38.73%；20倍PE，预期收益率 -18.31%；25倍PE，预期收益率 2.11%；30倍PE，预期收益率 22.53%。

不定期盘公司（6）

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从欧菲光说起

最近果链确实是不太平，这一切的起源就是主角欧菲光了。

2020年9月有流言传出，说欧菲光被踢出果链。后被辟谣。

2021年1月，欧菲光正式脱离果链。实锤。

欧菲光是2017年通过收购索尼华南工厂进入苹果摄像头产品供应链体系的，有多款触控和光学产品陆续通过认证并实现量产，合作不足4年，被剔除果链。

于是市场显而易见的开始担忧所有给苹果代工的中国企业，这包括立讯精密、歌尔股份、蓝思科技，市场给他们三个起了个外号，和银行保险地产重名，也叫三傻。

那到底什么原因导致欧菲光惨淡离场？没有任何披露，只有一些侧面的资料，正面的，一个字都找不到。

于是市场进入联想模式。

欧菲光2020年7月份被美国列入实体名单，这个具体原因也未知，想必和这个脱不开关系。

或许是苹果无缘无故的把欧菲光给T了？实际上市场的主流想法就是这个，做代工厂的企业都存在被客户卡脖子的可能，毕竟客户集中度太高，说没一点风险不现实。

或许是欧菲光技术不行？目前导演掌握的资料来看，可能性不大，欧菲光技术杠杠的。

但导演认为，苹果不可能无缘无故把供应商踢掉，当然，或许对于苹果来说也有被迫的因素，毕竟商业组织向政治低头是必然的，存在欧菲光因为实体名单的原因被苹果踢掉的可能。

这一点上，美国会不会把所有中国的出口企业全打进实体名单？不知道，没法判断。川建国如果连任，估计被纳入实体名单的公司少不了，还好这货也被踢了。现在新总统拜登所有精力都在应付美国本土的疫情，想必短期实体名单这个梗应该不会提了。也没准可以乐观点，毕竟美国总统换人了，搞不好一批进名单的公司能出来。

立讯精密前几天接到了337调查，进一步引发了市场对不好事情的联想。结果就是，果链继续被锤。如果美国也是无缘无故就把中国公司放进实体名单的话，那真搞不好全球所有非美国公司都可能进这名单，首当其冲的就是中国公司。这事没辙，无解。

然而，说苹果会无缘无故的踢掉供应商，有点冤枉苹果了。导演特意仔细看了一下苹果2020年的供应商责任报告，一共107页，虽然里面没有提及技术方面的内容，但可以很明确的判断苹果对于供应商的考核有一套严格的标准，且由于是全球范围的供应链体系，标准执行过程中公平性也很高，因此，如果一个公司被踢出苹果供应链，几乎不可能是无缘无故的。

欧菲光被踢出去，必然有我们不知道，双方没披露的一些内部原因，不太能见光的那种。

有了这个判断，优秀的果链公司铁定就上岸了。

那哪个公司最优秀？这里比如要看财务数据，三傻里，蓝思最差，歌尔中间，立讯最好。当然，蓝思这两年财务质量也上来了，歌尔也是大幅改善，但和立讯还是有不小的差距。因此，如果苹果继续踢一些公司出供应链，立讯铁定是最后一个出去的，这里面最接近被踢出的实际上都不是蓝思，而是歌尔（谁叫你自己不够硬呢~）。不过说实话，歌尔被T的概率也很小，没啥大事。歌尔最近也被自媒体造谣了，质疑财务造假，挺惨一公司。

问题回来，你会发现最大的BUG点其实还是那份实体清单！对于品牌公司来说，实体清单其实伤害倒是没这么大，但对于产业链中游的代工公司来说，麻烦就很大了。这里存在赌的成分，需要考虑估值折扣，给更多的安全边际。

不为人熟知的代工产业链

还有一点。

电子元器件加工制作这个生意，分化极为剧烈。

绝大部分国人有个特点，认为只要是同样的一个生意，A去做和B去做，差距很小。说白了，我国的普世观点可以总结成一句话叫“你上你也行”。炒白酒的时候，金种子、皇台这种垃圾到爆炸的白酒公司也能上天；炒光伏时，东方日升这种能够重新定义跌停的货色也能上天。因此，到了消费电子，当市场看到欧菲光倒下的时候，那深入DNA的声音会不断呐喊“果链凉啦！”，于是，下跌就没法避免了。

实际上，消费电子这个赛道分化程度极高，能走出来的公司极少。毕竟产业链中游，不像下游消费品公司一样，哪怕小，可以一直活着。中游的公司不行，吃不上规模饭，往往意味着没饭吃。因此，这个生意最大的特点就是，强者越来越强，弱者迟早出局，这个过程时间一点都不长。再大的代工赛道，主要玩家也不会超过5个，要是某公司长期排名老6，我只能跟你说自求多福。