安信汽车宇通客车1月销量基本持平Q1销量压力或小

宇通客车(600066)：每股净资产 6.89元，每股净利润 1.01元，历史净利润年均增长 23.34%，预估未来三年净利润年均增长 7.26%，更多数据见：宇通客车600066核心经营数据

宇通客车的当前股价 12.93元，市盈率 11.79，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 44.59%；20倍PE，预期收益率 92.78%；25倍PE，预期收益率 140.98%；30倍PE，预期收益率 189.17%。

事件

2月3日，公司发布公告，1月销售客车2865辆，同比微降1.04%，其中销售新能源客车约810辆。大客、中客、轻客分别为1159辆（同比+1.58%）、1119辆（同比-18.50%）、587辆（同比+54.07%）。

点评

■1月销量基本持平，Q1销量压力或小。1月公司销售客车2865辆，同比微降1.04%。分燃料类型，本月新能源客车销量约810辆，新能源销量占比28.27%，占比同比下降2.82pct。传统客车销量2055辆，同比增长3.01%，占比为71.73%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1159辆、1119辆、587辆，同比分别为+1.58%、-18.50%、+54.07%，占比分别为40.45%、39.06%、20.49%，占比分别同比增加1.04 pct、-8.37 pct、7.33pct。本月新能源占比下降+大客占比上涨+中客占比下降，公司毛利率判断难度较大。受春节假期影响，2月公司排产较少，但不影响新车交付，预计销量在1000辆左右，则1月和2月合计销量或可达3865辆，若3月销量达到1291辆（去年同期1874辆），则可实现Q1销量持平，我们认为销量压力可能不大。

投资建议

受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为7.01、18.32、24.59亿元，维持增持-A评级。

风险提示

终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。

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